上海证券：大盘股跌幅放缓 基金净值小幅下跌

　　本周A股下跌的幅度较上周有所减缓，上证综指、沪深300指数分别下跌1.15%、0.76%，成交量较上周略有减少，上证综指日均成交量逾800亿。从市场风格来看，大盘股表现相对较好，中证100指数小幅下跌0.57%，成交量较上周明显放大；中、小盘股跌幅相对较高，中证200指数、中证500指数分别下跌1.11%、3.13%，成交量均较上周有所降低。从2010年11月至今，大盘股较小盘股走势较为强势，中证100指数和中证500指数之比持续震荡走高，这和股票型基金在大盘股上的配置企稳回升的态势较为吻合。

　 受A股下跌的影响，股票型和混合型基金均有所下跌，平均跌幅分别为0.54%、0.54%，两类基金跑赢基准约半数左右。股票型基金约三成左右取得正收益，其中易方达消费行业、申万消费增长、博时主题行业等基金表现相对较好。混合型基金取得正收益的基金也在三成左右，其中嘉实成长收益、融通行业景气、大成蓝筹稳健等表现较好。

　 分级基金激进份额交易价格平均下跌1.67%。激进份额的收益主要受母基金净值增长率、收益放大倍数、折价率等因素的影响。从折溢价率来看，瑞福进取、银华锐进的溢价率大幅攀升。截止6月2日，瑞福进取、银华锐进的溢价率分别为15.37%、10.10%，接近最近3个月的最高值。溢价率的攀升可以减缓激进份额的跌幅或提高激进份额的涨幅，然而溢价率的高企也为其向下修正提供了空间。

　 具有固定收益特征的稳健份额价格小幅上涨0.12%，其中双禧A、估值优先、同庆A价格涨幅相对较高，稳健份额的收益源于约定收益率和折价率变动带来的损益。从约定收益来看，银华金利、信诚500A的约定收益率较高，分别为6.50%、6.20%，长期投资收益相对较高。这两只基金的风险点在于：定期折算后，稳健份额的折价率具有一定的不确定性，且依赖于投资者对未来加息等因素的预期。从折价率看，申万收益、信诚500A、银华金利等基金的折价率在最近三个月的低位。较高的折价率不但增加了稳健份额的安全边际，而且随着折价率的回归，投资者除了获取约定收益，还能获得折价率收窄带来的收益。