流动性警报：基金深陷中小盘股调整泥潭

　　七星电子、万邦达、华映科技、奥飞动漫……数只被贴上“华商基金”标签的小股票，今年以来均表现不佳甚至大幅下跌，华商基金也因此损失惨重。与其同为小基金公司的万家基金、东吴基金、华富基金等，也成为华商的难兄难弟。在诱人的“成长”背后，中小股票 的流动性风险应得到基金公司的重视。

　　深陷中小盘股调整泥潭

　　公开信息显示，从2010年二季度起，华商基金就对新兴产业表现出浓厚兴趣，彼时起，其对上述几只股票就开始了大手笔增持。

　　在七星电子2010年中报里，华商动态阿尔法基金对其持股猛增至291.76万股，占流通股本的比例超过17%，一跃成为七星电子第一大流通股股东，其兄弟基金华商领先企业的持股数也由2010年一季末的不到25万股增至97万余股。在随后的第三季度里，华商盛世成长也进驻该股。截至2011年一季度末，华商旗下基金持有七星电子总股数超过613万股，占流通股比例达36.86%，尤其是华商动态阿尔法，持有322万余股，占基金净值比达到6.47%，在其全部股票投资市值中占比达到8.33%。

　　与七星电子类似，华商基金对万邦达的持股数也从2010年二季度大幅增加，目前持股总量共计601万股，占流通股比例为21.02%；此外，华商基金对华映科技的持股数共计2156.77万股，占流通股比例超过24%；对奥飞动漫的持股数共计1167万股，占流通股比例超过18%。

　　这些被华商基金集中持有的重仓股，在去年可谓风光无限，华商基金也因此获得不错的收益。

　　但今年形势逆转，整个市场估值重心下移，中小盘股出现整体性回调。上述几只股票中，七星电子今年以来已经深幅调整超40%，其中近三个月跌幅已超30%，在其所属电子元器件行业中跌幅居前，远远大于行业18.74%的平均跌幅；万邦达今年以来跌幅达到23.36%，亦大于其所属公用事业行业平均3.21%的跌幅；奥飞动漫今年同样大跌18.27%。只有华映科技表现略好，今年股价跌幅为10%。

　　对基金而言，持有中小盘股比其估值过高还要大的风险可能在于，如果股价出现系统性下跌，基金手上的大量筹码很可能无法找到下家接盘，只能烂在自己手上。

　　据统计，万邦达最近一个月的日均成交量仅为8.74万股。照此，假设华商基金决定卖出该股，每日卖出量占其日均成交量的三分之一，即2.91万股，则把其持有的601万股全部卖出，需要206个交易日，这期间股价恐怕也会一路下跌。以同样方法测算七星电子、华映科技和奥飞动漫的流动性风险，在目前的成交量水平下，华商基金卖出全部股份所需的时间分别为68天、48天和36天。

　　这还是在其他投资人不卖出该股的前提下得出的数字，如果在市场下跌期间，股市人人自危，卖出者大大增加的话，华商基金卖出股票所需时间更长，带来的冲击成本也更高。

　　深圳某基金公司研究部总经理在接受《第一财经日报》记者采访时表示：“对于这些小股票，我就会要求它有更高的收益空间，否则在我们买的过程中股价就会逐步被抬上去，等我们都买到预定目标可能股价就已经涨了20%，等卖出的时候股价也可能会一路下跌，一进一出就把收益都抹掉了。”

　　华商基金只是缩影

　　其实，对于这种流动性风险，基金早就应该有所警惕。在2008年，基金就已经经历了自2003年以来最为恶劣的流动性风险。但据华泰联合证券统计，2010年报基金组合中成长股的市值已经达到价值股的2.87倍，而沪深两市成长股与价值股的市值对比并没有如此显著的变化，价值股一直占有六成以上的比例。

　　显然，基金已经深陷成长股泥潭无法自拔，而华商基金只是一个缩影。如，在华映科技的前十大流通股股东中，万家和谐增长也位列其中。即使是如嘉实、银华这样的大型基金公司，在对待小盘股问题上也同样不够冷静。万邦达的前十大流通股股东中除了华商旗下2只基金，银华基金旗下的银华富裕主题、银华优质增长、银华内需精选，以及嘉实基金旗下的嘉实主题精选，海富通基金旗下的海富通风格优势，都在其列。富国基金旗下的一只债券基金富国优化增强竟也成为七星电子的前十大流通股股东之一，显然，这类流动性风险对于债券基金的伤害更甚于股票基金。 (来源：第一财经日报)