大摩基金：CPI可能突破6% 对反弹的高度不期

　　6月14日国家统计局公布5月份宏观经济数据，从公布的数据来看，前期市场普遍担心的通胀高企和经济增速下滑得到了一定程度的验证，居民消费者物价指数达到5.5%，为今年以来最高。剔除翘尾因素对CPI的影响，5月份新增涨价因素继续上升，比4月份要高出0.1%，因此，尽管经济回落态势较为明显，企业面临的资金面异常紧张，但在通胀压力尚未缓解前，难言央行政策的大幅松动，更多的是进入政策观察期。5月份规模以上工业增加值同比增长13.3%，增速回落0.1个百分点，固定资产投资以及房地产开发投资仍然保持较高增速，一定程度上可以弥补消费增速以及净出口增速下降对GDP增速的负面影响，钢材和粗钢产量、电量的同比增速均比上月有所提高也印证了中国经济增长的环比动量正趋于稳定的情况，市场对于经济快速回落的担心有望得到缓解。1-5月份房地产新开工面积比1-4月份24.4%下降0.6个百分点，显示房地产投资后续动力放缓。从近期公布的其他宏观经济数据来看，进出口数据反映内外需求均趋于放缓，且输入性价格压力依然较大；货币供应增速保持低位运行，M2同比增长15.1%，低于市场平均预测值15.61%，比4月份的15.3%继续回落；新增贷款5516亿元，低于市场平均预测值6147亿元，同比少增近一千亿，企业的贷款需求在下降，贷款结构上也主要以短贷为主满足资金周转，企业的长期投资意愿降低。

　　5月份宏观经济数据发布以后，央行于收市后宣布提高存款准备金率0.5个百分点，至此大型金融机构存款准备金率达到21.5%的新高。此次上调存款准备金率而不是市场预期的加息，可能是央行在控制较高通胀和保证经济稳定运行之间的一个权衡，整体货币政策放松的可能性不大，但通过降低中小企业贷款风险权重等方式进行微调以保护经济活力。由于上调存款准备金率好于市场的加息预期，预计市场可能会延续反弹的态势，但市场普遍预计6月份CPI可能突破6%，对反弹的高度不应期待过高。