基金判断通胀将见顶 千亿子弹守望市场反弹

　　本报记者 路晓丹北京报道

　　CPI毫无悬念地再次刷新了纪录。

　　本月14日，国家统计局公布5月宏观经济数据，CPI同比上涨5.5%，创34个月新高；同日，央行宣布再次上调存款准备金率0.5个百分点，至此大型银行存款准备金率已经高达21.5%，同样再创历史新高。虽然CPI数据 高企，但由于并未超出市场预期，14日大盘只顺势反弹至2730点。

　　对于5月经济数据，多数基金公司依然采取谨慎的态度，维持高通胀水平下市场继续震荡的判断。但是同时，记者从多家公司采访了解到，基金对下半年通胀可控、市场向好的信心有所增强。

　　根据民生证券基金研究中心测算，进入6月以来，基金持续处于小幅加仓状态，6月3日主动型股票方向基金平均仓位为76.4%，6月14日已经持续攀升至79.39%。

　　通胀回落有望

　　市场进入政策观望期

　　2700点是不是底？恐怕很难有人给出一个明确的答案。但是6月CPI数据是不是将要见顶？部分基金公司的态度已经相对明确。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙十分乐观地告诉记者：“由于去年6月份基数较低，翘尾因素对今年6月份的通胀影响最大，预计6月份CPI会进一步走高，可能达到本轮通胀的顶点。我们认为6月份CPI可能会见顶，之后缓慢回落；下半年政策有望在经济增速下滑的背景下适度放松，因此，三季度M1货币增速有望见底回升，市场也将随之见底回升。”

　　诺安基金也认为，由于货币紧缩政策的效果已经开始显现，国内经济增长已经开始放缓，因此下半年通胀压力有望减轻，货币政策未来进一步收缩空间有限，可能逐渐转向微调。

　　汇丰晋信同样判断，6月CPI数据可能达到年内高点。该基金公司表示，0.1%的CPI环比增速已基本趋稳，新涨价因素的压力相对前期不太高，同比数据受翘尾因素的影响，预计下月可能达到6%左右的年内高点。

　　当整个市场翘首以盼通胀见顶，市场见底的时候，需要明确的一点是，通胀回落并不意味着市场见底。基金普遍认为，A股市场将在较长时间内处于高通胀水平，政策进入观望期是大概率事件。

　　博时主题行业基金经理邓晓峰表示：“我认为在比较长的时间里，通胀处于较高水平将成为一种常态，市场流动性可能会一直偏紧，下半年市场的震荡市格局不会改变。即使6月份CPI出现回落，也不一定就能说明CPI已经见顶并进入回落周期，并由此判断市场会发生趋势性反弹。在投资上，我继续坚持精选低估值蓝筹股的思路。”

　　诺安基金认为，市场的投资机会在于中长期。在目前经济背景下，上市公司业绩增长放慢是可预期的，诺安将投资致力于寻找业绩仍然保持稳定增长，且目前估值便宜的上市公司。

　　广发全球农业指数基金经理邱炜将下一阶段定义为“政策观察期”，他表示，央行自2011年以来连续上调存款准备金率，显示政策重心仍然放在通胀上，短期内紧缩政策将继续维持。在没有超预期利空的前提下，预计将出现有关人士所描述的“经济增速软着陆、估值水平硬着陆、盈利增速慢着陆、股价水平快着陆”的情形。因此，在外忧“危机”、内忧“超调”的前提下，宏观政策将不再一味紧缩，而是步入一个观察期。

　　6月持续加仓

　　千亿子弹守望市场

　　在下半年通胀回落的预期下，进入6月，基金开始持续小幅加仓。

　　据民生证券基金研究中心测算，6月3日以来，主动型股票方向基金平均仓位持续处于小幅上升状态。数据显示，6月3日，主动型股票方向基金平均仓位为76.4%，6月10日攀升至77.86%，6月13日数据公布前夕继续上行至78.55%，6月14日数据公布当天为79.39%。这意味着，进入6月，主动型股票方向基金平均仓位已经累计攀升近3个百分点。

　　北京某券商分析人士指出：“基金持续小幅加仓，而且是在经济数据公布前就开始加仓，估计当时不少基金加息预期比较强烈，这就意味着政策利空出现，市场的确定性将随着加息有所增强，基金已经着手提前布局下半年行情。其实，现在绝大多数机构都认为下半年市场会比上半年好一些。”

　　鹏华基金副总裁高阳日前乐观表示：“未来市场的结构分化还会继续，大盘蓝筹股估值已处于较低水平。在操作上，比较看好周期类股票，比如银行、地产和化工等行业。对下半年市场行情也比较看好，向上拐点出现的概率较大。”

　　华安基金在谈及策略时同样强调市场系统性的机会将在下半年通胀回落后呈现。华安对当前的市场，并不特别悲观，他们认为，总体上市场在筑底过程中，后续市场演进仍将围绕中报业绩主线展开，业绩表现的差异将使股价分化。结构性的差异表现将使得市场指数整体上处于以区间震荡所展开的底部构筑中。

　　不过，深圳某基金经理对记者表示：“虽然对下半年市场有所期待，但是现在并不会对投资组合做太大变动。现在还看不到非常明确的机会，当前策略还是密切关注已经调整到位个股的买入机会。”

　　而据山西证券（行情，资讯）（8.49，-0.03，-0.35%）估算数据显示，截至6月14日，偏股基金全部可支配资金约为3337.35亿元。按照多家券商测算的76%-79%的仓位区间来看，公募加仓资金数额最大预计可以达到可支配资金的1/3，约为1100亿元。

　　上述券商分析人士指出：“基金手里的子弹还是比较充足的，但是此次提高存款准备金率的措施明显超出了机构的预期，虽然缓解了加息的压力，但是资金面的紧缩更加明显，下半年市场究竟会不会好一些，还是要观望政策走向。”

　　QDII投资与汇率风险

　　华宝兴业成熟市场动量优选基金经理尤柏年

　　近期由于基金发行的原因，我参加了多场与投资者交流的活动。一方面感受到了基民朋友们对QDII产品的关注度在逐步提高，另一方面也发现QDII基金投资者对汇率问题有比较多的关注，并因此对投资海外产品比较纠结。作为QDII基金管理的一个参与者，笔者从以下三个方面谈谈QDII投资与汇率风险的问题。

　　人民币并非对一篮子货币趋势性升值截至5月末，人民币今年以来对美元升值了1.87%，许多QDII投资者对此非常关注，认为人民币对美元的持续升值一定会对QDII基金投资业绩造成负面影响。但如果我们考虑到今年以来美元指数下跌了5.55%，那么可以看出人民币实际上对美元指数中的一篮子全球主要货币是在贬值的。

　　从货币经济学理论来看，全球货币对美元息差的持续扩大、美元货币供应量的增加，会造成美元对全球主要货币贬值。因此，不能把美元和人民币之间的表现等同于人民币对其他主要外币的表现。

　　成熟市场跨国企业的盈利具有一定的货币中立性由于全球经济日趋一体化，过去30年全球国际贸易的兴起，跨国公司在全球高增长地区的投资力度较大。成熟市场跨国企业的收入来源从地区上来看呈现出多元化。

　　以大家熟知的苹果公司为例，根据其最新季报，其来自美国和日本（今年以来货币对人民币贬值的区域）的收入在35%左右，而来自于今年以来货币对人民币升值的区域的收入在60%左右。实际上，许多标普上市公司以美元报告的公司盈利是受益于美元贬值的。

　　实际上，成熟市场的上市公司其收入币种呈多样性，其盈利对全球的汇率波动相对中性，由于公司市值通常是盈利的一个倍数，因此其企业价值相对于全球汇率波动也比较中性。

　　美元标价的投资标的价值由供需决定全球的主要大宗商品均以美元定价，但回顾其走势，其上涨、下跌的周期是由随着经济周期和新兴市场国家需求上升带来的供求变化因素及美元的货币供应量所决定，实际上汇率波动也不是其价格波动的主要决定因素。

　　综上，对国内投资者来说，成熟市场的QDII基金投资对汇率波动较为中性，且管理人在测算预期收益率时会充分考虑汇率的因素。因此，投资者对全球汇率波动不必过于关注，而应主要关注其资产多样性为投资者带来的分散风险，配置挂钩全球增长最强标的带来的投资机会。来源华夏时报)