[专访]富国基金李军：奢侈品基金的赚钱谋略

　　编者按：当消费品基金大行其道，当国际国内市场行情神鬼莫测，基民理财陷入僵局之时，总会有一些投资能英明神武，他们往往表现突出，业绩出人意料。搜狐基金频道专访富国基金首席海外投资分析师李军，让我们关注国内第一只奢侈品基金的赚钱谋略。

合影 （右）富国基金首席海外投资分析师李军

以下是访谈实录：

　　主持人：各位网友大家好，坐在大家面前的是富国基金首席海外投资分析师李军先生，富国作为国内第一只奢侈品基金，您先给大家介绍一下这个基金大概的情况。

　　李军：我们这个基金叫富国全球顶级消费品股票基金，投资的是世界范围内一流的消费者公司，大家说的世界名牌。很遗憾这些世界名牌没有一个是中国的，我们选择世界范围内投资的一流公司，投资的范围主要是世界级顶级消费品生产商和经销商，可以是比如LV、PRADA、苹果、卡地亚这种一流的奢侈品生产商，也可以是卖奢侈品的经销商像高端商场、连锁店、名表店，也可以是顶级消费服务的提供商，也就是说不仅可以是消费实物也可以消费服务，像酒店、渡假村、赌场，包括贵重原材料，我们的很多名表、首饰、钻石都是用黄金白银珠宝钻石做的，所以黄金白银珠宝钻石类的这种实物或者是它的矿藏也是我们的投资范围。

　　主持人：国内近来以后段时间非常流行消费类的基金产品，而且国内的发行主题为消费的基金业很多，奢侈品跟消费品之间有什么明显的区别吗？

　　李军：大家看到一个趋势，现在以消费为主题的基金非常多，说明很多人是认可消费这个行业是存在很大投资机会的，这一点我本人也是认同的。为什么这么说呢？世界整体的经济格局在金融危机之后还是呈现一个温和复苏的态势，尽管我们短期内可能有些担心像欧洲问题的重现，这个问题会长远一直困扰着我们，不仅仅是今年夏天。接下来估计未来的一年欧洲问题会持续困扰市场，尽管有这些短期的负面因素，但是整体的世界经济我认为还是处在一个整体复苏的态势上。世界经济的发展主要还是来自于新兴国家以中国、印度、巴西、俄罗斯为主的，这些国家人口非常多占到世界人口的40%左右，但是经济总量仅仅占到17%左右，这些国家经济高速发展的后果就是造就了很多中产阶级，越来越多的白领在这些国家出现。有一个数据，世界范围内年收入在三万美元以上的算是白领，这种人现在在世界上有六亿，按照这个速度未来15年可以达到12亿，也就是说目前白领所享受的一切一些消费品和消费服务在未来15年会有新增6亿人分享这些消费品和服务，消费规模至少扩大一倍。从这个角度来考虑消费整体行业是有机会的，所以我觉得消费投资我也认可市面上很多以消费为主题的投资思路。从我们奢侈品和高端消费来讲，我们走了一个偏向于高端消费路线，其实并不是为了吸引眼球而是经过我们的专业分析我们发现在消费领域增速最快的是高端消费，我们做了大中华地区从10年到2015年的调查发现整个消费行业预计增长率达12%左右也就是说大概略略高于GDP增长，高端消费增速最快，第一个是奢侈品25%，第二个赌博业20%左右，增速最慢的是食品饮料服装鞋帽烟酒这些日常增速低于GDP5%—8%左右，越是靠近高端投资价值越大，这是为什么不仅选择消费而且选择了高端消费。

　　主持人：实际上咱们选择的是一种高端消费，刚才您说的整个产业链，这条产业链能给我们举一个投资的例子吗？

　　李军：苹果电脑这是在电子领域和手机领域算是个人的奢侈品，这个公司从03年以来股价翻了30多倍，现在股价仍然不贵，目前市盈率在15倍左右，2011年市盈率在11倍左右，很多人用苹果手机和IPAD可以感受到这个企业的设计力和创造力，企业的文化和企业的内涵，这个不需要多讲。LV这个集团是在法国巴黎综合性的集团，不仅仅有我们用的LV的包，还有XO的酒，这个集团目前市值超过五千亿人民币，整个估值大概在19倍左右，品牌的历史超过一百年。另外一个比较有意思的是爱马仕，这个是非常顶级世界一流的，它的产品主要是包，铂金包和凯莉包，起价据说在国内是八万多块钱一个包，它的铂金包很经典，有一款是镶钻石的可以卖到150万，这种包最大的特点是想买还买不到，一款爱马仕的包一般需要等两年以上定制，爱马仕的包是世界上为数不多的纯手工产品，一百多年的历史，现在的手工艺跟一百多年前几乎一样，保留了家庭作坊的模式，有两百人，每做一个包大概需要三天，所以这种包是供不应求。出现这么一种局面，很多爱马仕的二手包卖得比新包还贵，要买一个包是不好买的，爱马仕股价表现非常好，爱马仕的股价在今年3月份还是140块左右欧元现在是190多块钱，去年股价只有100块钱。3月份到现在全球股市几乎是平的或者略低，爱马仕从140涨到190，说明非常强势。

　　主持人：其实很多投资者可能对咱们的基金很感兴趣，但是对于海外的市场不是很了解，而且现在经常说美国的经济复苏问题或者欧元的债务危机问题，总觉得除了中国以外世界其它地方都不太平。像这种奢侈品的上市公司与全球经济存之间存在什么关系？

　　李军：我非常理解这个问题，很多人问我这个问题，首先奢侈品公司是股票，股票如果整体股市下跌股票没有不跌的，只是跌多和跌少的问题，我需要回答全球整体股市会不会像您所说的因为欧洲问题或者因为美国问题而出现整体的大幅下跌。我认为不会。首先大家对整体海外市场海外这个词本身不太准确，除中国以外的市场，当年我在美国工作的时候海外市场是除美国以外的市场，海外这个市场不准确应该说叫全球市场。

　　从全球范围来看，大家可能觉得像你说的中国最太平其它地方不太平，这其实有很多舆论的报道舆论的导向，而且与大家平时生活中接触的一些知识有关，因为你越是接触多了解多了就不害怕了，了解越少反而觉得恐惧。我的观点就是对整体的全球市场因为国内投资人了解比较少，所以有恐惧感，只要了解多了就不会有恐惧。从全球目前的股市来看我认为估值是有安全边际的，我做过一个统计，目前全球市场整体的估值低于历史平均水平的，以欧洲为例，欧洲现在整体的市场估值一般PE在10—11之间，股息率达到4%左右，这种估值之下很难出现大的下行空间，所以整体的下行空间是有限的。但是时不时会听到很多干扰信息，希腊要破产甚至有人说美国要破产这种很吸引眼球的，但是从专门分析希腊跟美国问题我们可以谈很多。简单来说，希腊问题或者欧洲五国的债务问题首先它的破坏程度如果发生违约，破坏程度会和金融危机远远不是一个数量级的。

　　第二，整个希腊问题它的救助方案、救助规模达到一万亿美元足以满足未来几年这五个国家的融资需求。

　　第三，欧洲五国在占欧盟整体经济的比例是非常小的，所以不足以撼动整个欧洲地区和整个世界的经济发展。

　　第四，这次世界的投资人对欧洲问题它的准备是非常充分的，金融危机这时候没有人相信雷曼兄弟会破产，没有人相信世界会来一个金融危机，次贷会发生，但这一次彭勃做了一个调查，你认为希腊会怎么样，80%以上的人说希腊必须要破产，说明投资人对这个问题心里非常清楚，没什么悬念，一旦希腊问题得到解决市场怎么反应还不知道，这两天新闻出来德国和法国原来他们是对立的，德国希望希腊问题使私有投资人可以参与救助，法国说这样私有投资人进来之后会引起希腊破产，这两天德国开始让步开始做出一些承诺，希腊问题可能会在近期有一些转机不排除这种可能性。

　　经过这四点分析，我认为希腊问题不足以撼动整个世界的金融体系，所以我并不是很担心。关于美国方面，需要谈的也很多，我只是简单说一下，美国方面整体现在失业率还在9.1，但是GDP增长还在2%以上，企业的现金流跟企业的存款处在历史高位，在这种情况下美国其实长远来讲还是有很多发展潜力的。巴菲特在金融危机之后所有人都很悲观的时候，当时每个人关心的是就业，担心美国人没有就业失业率很高国家没有前途，所以我们很悲观没有信心。巴菲特说，我只知道一点，我知道这个国家长远来讲是可以的，我不知道工作会在哪里产生，但是工作会产生的，说明他对西方美国这个国家的制度和自我更新能力是非常有信心的。

　　我想我对整体全球也是处于这么一种判断，整体处在一种复苏的态势里，不需要过多悲观。整体股市有估值安全边际，不需要悲观。

　　主持人：像其它的基金产品一样，每个产品都会有一个业绩的比较基准来比较投资到底是好还是不好，打个比方比如国内的基金会拿沪深300作为比较基准，像顶级奢侈品基金的比较会怎么来判断是好还是不好呢？它的比较基准是什么？

　　李军：每个公募产品都需要一个基准，我们的基准选了道琼斯奢侈品指数，这个指数有30个样本股，它是在世界范围内所有的顶级消费品公司组成的指数，像名表的、名包、游艇包括名车的像宝马保时捷这种公司，一共有30个公司各行各业最顶级的，这就是我们的比较基准。在判断基金表现的时候可以参照这个基准，但是对投资人来讲最重要的还是要赚到钱赚到收益，我们也会充分考虑不仅要参考这个基准，当市场出现动乱的时候我们也会考虑应用一些其它工具包括债券包括黄金这种工具来降低组合的风险，控制组合的下行风险。

　　主持人：也就是说在投资范围上不是局限于奢侈品这一块，为了保证投资的有效性咱们还涉猎了一些稳健的投资产品来保证产品更加抗跌抗风险。投资者肯定还会关心另外一个问题，有了比较基准有了，您投资哪些范围又知道了，国际市场上又有比较好的预期了，您认为投资者把多少钱放在这只基金比较好，富国也能比较安心的做好投资。

　　李军：我对给大家赚钱的信心是有的，但是我肯定不会建议投资人把百分之百的资产配置到这上面来，这是不负责任的。一个比较理想的配置应该是均衡的配置，应该是一个债券+黄金+股票的配置，股票是一个国内股票+国外股票的配制，单从股票来讲为什么说要配置国内和国外，因为从过去将近两年的时间来看，A股整体表现在全球范围内是很靠后的，A股的表现会受制于很多因素包括CPI包括估值水平和监管方面的压力，所以从股票来讲最好国内国外也是一个均衡配置，综合考虑还是配置一点现金，配置一点黄金类的保值资产比如10%几，配置一些债券资产10%几，配置股票资产50%多，股票可以适当配置一半的资产或者1/3的股票资产到海外基金，我们基金本身也有黄金也会具有抗通胀的能力。

　　主持人：好，感谢李先生为搜狐的投资者解答这么多问题，也希望我们的产品为投资者带来丰厚的收益。谢谢您。