溢价增发遭基金围猎 私募PE资产也在积极布局

　　近期市场虽然出现了小反弹，但相较于从4月19日以来15%的跌幅，收复失地显然还有一段距离，有关2600点是否为底部的争论不绝于耳。不过，进入6月以来市场出现一股溢价增发风潮，从合肥百货到苏宁电器，再到启明星辰、粤高速A等等，并遭到了公募私募基金的围猎，很值得玩 味。

　　有分析师表示，溢价增发在A股市场并不多见，在目前这种弱势局面中，溢价增发出现明显增多的趋势，在一定程度上显示出，长线资金已经开始积极布局。而从历史数据来看，当市场处于熊市时，参与定向增发往往能给机构投资者在随后的半年到一年时间内带来较高的正收益。

　　合肥百货等溢价增发遭围猎

　　合肥百货的定向增发可谓众星捧月，在当前的弱势行情中，确实能给投资人一丝暖意。

　　易方达、博时、华安，这3家规模排名前十的大型基金公司日前同时现身合肥百货非公开发行获配名单中，3家公司参与获配的产品均是专户组合或社保组合。值得关注的是，由于5月底市场大跌，此次增发价格略高于申购缴款前的市价，成为了此次增发最大的亮点。

　　据合肥百货6月23日发布的非公开发行结果，按照价格优先、申购数量优先的原则，共有7家投资机构获配合肥百货此次定向增发，其中有3家为基金公司。申报价格最高的易方达基金旗下产品获配1000万股，成为获配数量最多的机构。华安和博时两家基金也成功获配。

　　易方达基金对应的具体配售对象为全国社保基金502组合，获配780万股。该公司管理的3只“一对多”专户组合“深发展-增发添利1号资产管理计划”、“中行-增发添利1号资产管理计划”、“浦发-增发添利1号资产管理计划”也携手参与申购，配售数量分别为65万股、90万股、65万股。

　　博时基金对应的具体配售对象为全国社保基金501组合，配售数量为500万股。华安基金对应的具体配售对象为其为建信信托有限责任公司管理的“一对一”专户组合，配售数量为450万股。

　　据公告，此次合肥百货确定增发价为17.55元。由于5月底股市大跌，合肥百货5月25日到30日连续4个交易日收盘价低于增发价，特别是在5月30日创出17.06元的低价。不过，尽管市价低于增发价，基金公司仍按时缴款参与。

　　值得关注还有基金“一哥”王亚伟的动向。今年5月份，王亚伟执掌的两只明星基金华夏大盘和华夏策略均参与了广汇股份增发。根据5月27日公告，广汇股份的增发价为24元，而当日该股的收盘价为23.72元，增发明显有溢价。昨日，广汇股份的收盘价为23.8元，仍低于增发价。

　　大股东参与定增激励市场情绪

　　6月17日，苏宁电器公布定向增发方案，拟向润东投资、弘毅投资和新华人寿发行4.47亿股，募资总额55亿元。苏宁电器此次定向增发的发行价为12.30元/股，较公司前20个交易日均价的90%溢价12.12%，较前一日收盘价溢价4.15%。

　　根据方案安排，在苏宁电器的此次增发中，张近东控制的润东投资以35亿元认购2.8亿股，联想控股旗下的弘毅投资以12亿元认购9756万股，新华人寿以8亿元认购6504万股。

　　国都证券分析师认为，此次苏宁电器增发采用了溢价增发的形式，大股东出资35亿元参与，其意义要高于简单的二级市场增持行为，既是对公司价值底部的确认，又体现了大股东对公司未来发展的坚定信心。而公布此方案当天，苏宁电器也是以接近6%的涨幅高开，成交量也出现明显的放大，显然此举调动了市场的情绪。

　　回顾中国股市发展的20年以来，沪深两市溢价增发的现象并不多见，按照目前定向增发的惯例，发行价多为公告前20个交易日均价的九折。在过去几年内，也只出现了徐工科技、S*ST棱光、振华港机等为数不多的几例溢价增发案例。在今年前5个月，溢价增发的案例同样鲜见，但6月份以来，溢价增发的案例出现激增态势。启明星辰、粤高速都公布了溢价定向增发方案。

　　私募基金PE资产也在积极布局

　　除了公募基金外，私募和PE资金也在积极布局，参与到启明星辰、粤高速A等公司的定向增发中。

　　启明星辰6月14日公告，公司拟通过定向增发股份和现金对价相结合的方式，购买自然人齐舰、刘科全持有的网御星云合计100%股权。该资产作价3.244亿元。根据交易方案，启明星辰向齐舰、刘科全支付的现金对价合计9310万元，其中向齐舰支付的现金对价为4748.10万元，购买网御星云14.64%股权；向刘科全支付的现金对价为4561.90万元，购买网御星云14.06%股权。启明星辰还将溢价向齐舰、刘科全发行500万股份，发行价为46.26元/股，该价格较启明星辰公告前20个交易日的均价溢价30%。

　　同样大幅溢价发行股份收购资产的情况也出现在粤高速A。粤高速A此次拟以每股4.93元的价格向控股股东广东省交通集团下属全资子公司建设公司发行5.66亿股，购买其所持有的广珠交通100%的股权。而昨日粤高速A的收盘价仅为4.20元/股，增发价溢价率达17.38%。

　　投资提示

　　参与与否取决增发背后项目

　　同样是溢价增发，出来的结果却是不尽相同。合肥百货和苏宁电器，经过近期的反弹，昨日股价均已高出增发价，显然溢价增发这招起到了当初想要的结果。而启明星辰和粤高速A定向增发方案公布后，收到的效果大相径庭，股价一度持续走低。

　　启明星辰6月14日公布消息当天，便高开低走，收出一根带有长长上影线的阴线，昨日收报于34.36元/股。而粤高速A更是遭到投资人用脚投票，从公布方案之日起便陷入快速下跌的泥潭中，昨日收盘4.20元，较公告当天收盘价下跌了13.76%。

　　分析人士表示，经过多年的市场经验教训，投资人是越来越成熟，对于所谓的资产注入，不再是不分青红皂白的一哄而上，而是有所区别。特别是在这种弱市情况下，难免担心有公司管理层为了托住股价将一些资产重新包装，注水定增。因此同样是溢价增发，出现不同结果也是理所当然。

　　对于溢价增发这种现象，是否应该参与，机构之间分歧还是比较大。广州一家基金公司投资总监表示，由于定向增发项目一般锁定期为一年，如果折价不足5%的话，参与的意义就不大。风险太大，没有必要冒险。

　　不过也有机构表示，虽然安全垫是参与定向增发的重要考量因素，但也应该具体情况具体对待。银河证券日前发布的研究报告显示，由于定向增发要先后经历董事会预案、股东大会批准、证监会批准、增发实施等步骤，时间跨度较长，因此最初确定的增发价很可能与增发实施时的股价有了很大偏离。当股市深幅下跌之后，定向增发价的折价会趋于消失，此时机构投资者可适当放宽对增发价的忍耐度，以防止错失一些较好的定增项目。

　　银河证券的分析师吕喆在接受记者采访时表示，参与与否不在于是折价还是溢价，要看定增背后的项目。如果项目好，当然要参与。虽然二级市场的股价会产生波动，价格常常会背离价值，但从上期来看，股价还是跟上市公司本身质地紧密相连的。从历史数据来看，当市场处于熊市时，参与定向增发往往能给机构投资者在随后的半年到一年时间内带来较高的正收益。

　　作者：叶静 (来源：信息时报)