国金证券下半年投资策略：操作适当积极(表)

　　格局逐渐清晰，操作适当积极——权益类开放式基金投资操作策略

　　2011 下半年的A 股市场会延续复杂曲折的走势。短期内在通胀尚未回落的前提下仍难以看到政策放松的迹象，经济下滑和盈利预测下调仍会带来负面扰动。下半年中后期，关于经济和企业盈利底部的能见度将

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　　就基金组合配置策略来看，在格局逐渐清晰的背景下，下半年整体操作可适当积极。分阶段来看，初期组合整体风险立足中等水平的策略下，可在股票型、混合型和债券型基金间进行平衡，或者以配置相对稳健的混合型基金为核心。随着下半年中后期估值修复和情绪向乐观化的转变，可提升组合高风险资产的比例，同时增强组合风格的进攻性。

　　在组合风险逐渐提升的过程中，投资者可加强对指数型基金的运用，核心-卫星策略把握指数基金投资机会，即以价值特征指数（尤其是侧重中盘指数的投资）作为核心资产，灵活调整卫星部分的资产。

　　自下而上投资策略应用上，我们认为基金对行业板块间轮动的把握的重要性将得到明显提升，因此从管理人行业配置选择能力出发，并辅之对各股的把握等角度进行优选：

　　初期控制组合风险在中等水平，策略上除了进行股债搭配平衡，也可以风格相对稳健的混合型基金为核心。从风险收益的角度，关注风险\收益配比效果较好的品种。

　　预期下半年确定性更强的“白马股”投资关注增强的背景下，将更进一步加强同业相似配置，基金获得超额收益的空间也将压缩，我们认为基金对行业板块间轮动把握的重要性将得到明显提升，同时对个股有更深刻、清晰理解的产品具备相对优势。

　　从市场结构性机会和投资主题的把握角度，并结合产品特征及行业配置偏好进行组合配置，建议前期基金组合以“稳定增长＋保障房投资主题”特征为核心，逐渐向“可选消费＋周期”的配置转变。

　　收益预期下降，立足稳健防御——固定收益类开放式基金投资操作策略

　　短期债券市场不存在大的风险，但明显的波段性投资机会也会较小。而中期来看，信贷4季度的内生性松动，使得债市面临调整压力，但收益波动区间会有所收窄。波段获取收益的难度加大，对高息票信用债的持有期收益贡献将会提升。另外，考虑到目前收益率已经处于较高水平，我们认为下半年债券市场的波动也在为长期投资机会“积蓄力量”。

　　下半年参与新股申购获得补充收益的难度依然较大，将显著影响债券基金间的相互收益水平，投资债券基金不仅要关注基金经理乃至固定收益部门的实力，亦要适当关注公司权益类投资管理能力。

　　稳健操作的债券-新股申购型基金预期年化收益水平或较去年下降，但其中管理能力较强的品种仍有战胜CPI及定存的能力。投资债券基金建议采取稳健防御策略，优选管理人综合能力具有比较优势且历史业绩持续稳定产品。

　　“固定收益”特征分级基金持有到期的年化收益率6%左右，且具备高安全边际，是中长期低风险稳定回报的投资首选。

　　随着通胀压力的缓解以及政策趋于平稳，资金面紧张的局面将得到改善，货币市场基金收益率或略有下移。全年收益率可实现2.5%~3%左右，继续高位运行。

　　传统封基回归管理业绩，阶段把握杠杆基金超额收益——封闭式基金投资操作策略

　　2011年以来传统封闭式基金折价继续回归，稀缺性以及稳健的运作特征是其折折持续低位徘徊的主要原因，预计下半年继续下降的空间较小。下半年除了把握折价随市场波动下的阶段性机会，投资管理能力是获得超额收益的重要来源。

　　上市交易的高杠杆产品，是市场反弹过程中把握阶段收益的较好工具。近期随着市场进一步向下波动，杠杆基金的下跌动能开始减弱，溢价率也随之上升。在下半年指数可能先抑后扬的走势下，杠杆基金的投资机会可以积极关注。

　　2011年7月份基金组合推荐