去年英雄今纷纷“落马” 绩优基金成“套人黑洞”

　　虽然仅仅是半年的时间，去年的黑马基金华商盛世成长今年上半年同样风光不再，今年上半年净值下跌8.92%，排名已经落后至偏股型基金中的后三分之一。华商系的其他基金如华商领先等基金同样表现不力。和去年冠军华商盛世成长命运相同的还有天治创新先锋、信达澳银中小盘 、银河行业优选，这些基金均在去年业绩排行榜中位居前十名。

　　“今年第一，明年倒数。”

　　虽然这话有点过，但是基金业绩变脸之快却是不争的事实。

　　对于当年业绩好的基金，基金公司当做旗下的明星产品来推介，不惜“劳民伤财”，大力鼓吹，然而当投资者纷纷“加盟”之后，第二年的变脸速度却超出想象。追涨“绩优”基金带来亏损不可谓不惨痛！

　　去年业绩前十名，今年安在？

　　2010年，基金界诞生了不少新秀，当这些脱颖而出的基金公司还沉浸在胜利的喜悦中时，却不得不“悲从喜来”，仅半年的时间，这些基金今年已经逐渐沦落。

　　去年英雄今纷纷“落马”

　　2010年偏股型基金（剔除指数型基金，下同）中，华商盛世成长、银河行业优选、华夏策略精选、嘉实增长、华商动态阿尔法、华夏大盘精选、华夏优势增长、天治创新先锋、信达澳银中小盘、嘉实优质企业荣登去年英雄榜，成为去年收益率位居前十名的基金。而如今，偏股型基金的中考成绩已经出炉，这些基金已经散落在偏股型基金排行榜中的各个角落。

　　统计显示，截至今年上半年，去年业绩前十名的基金，仅王亚伟掌舵的华夏策略精选和华夏大盘精选两只基金仍旧坚持在前十名，其余8只基金身影均已不在前十行列。

　　业绩变脸最快的为华商系的华商动态阿尔法。这只基金成立于2009年年底，去年年收益率为24.64%，在2010年偏股型基金收益率排行榜中位居第五名。而今年上半年，该基金净值已经损失16.38%，不幸沦为偏股型基金中的垫底基金，业绩排行倒数第七名。

　　虽然仅仅是半年的时间，去年的黑马基金华商盛世成长今年上半年同样风光不再，今年上半年净值下跌8.92%，排名已经落后至偏股型基金中的后三分之一。华商系的其他基金如华商领先等基金同样表现不力。

　　和去年冠军华商盛世成长命运相同的还有天治创新先锋、信达澳银中小盘、银河行业优选，这些基金均在去年业绩排行榜中位居前十名，然而今年上半年表现不佳，上半年业绩排名均在200名以后，位居队尾。

　　虽然仅仅是半年的时间，去年的黑马基金华商盛世成长今年上半年同样风光不再，今年上半年净值下跌8.92%，排名已经落后至偏股型基金中的后三分之一。华商系的其他基金如华商领先等基金同样表现不力。和去年冠军华商盛世成长命运相同的还有天治创新先锋、信达澳银中小盘、银河行业优选，这些基金均在去年业绩排行榜中位居前十名。

　　“王亚伟”们太少

　　铁打的王亚伟，流水的排头兵。

　　从2007年起，王亚伟掌舵的华夏大盘和华夏策略均能占据偏股型基金前十名的位置，而其他基金则各领风骚，业绩不能持续。“今年第一，明年倒数”的情况并不少见。

　　时间追溯至2007年。典型的大牛市年让偏股型基金赚得盆满钵满。王亚伟当仁不让，当年他带队的华夏大盘取得226.24%的净值收益率，在偏股型基金中位居首位。而中邮核心优选以191.47%的收益率一举夺得年度收益第二名。另外，东方精选、光大保德信红利等基金收益均在160%以上，位居排行榜前十。

　　然而2008年市场遭遇大熊市，大盘下跌65.39%。不幸的是中邮核心优选率先偃旗息鼓，年收益率为-61.62%，为主动投资偏股型基金的倒数第三名。与之同时，该基金的同门产品中邮核心成长净值亏损也在60%以上，在偏股型基金中倒数第四。

　　同样，2007年业绩前十名的东方精选、光大保德信红利两只基金在2008年损失惨重，净值跌幅均接近60%，在偏股型基金中位居后排。

　　在2008年脱颖而出的是金元比联宝石动力。市场单边大跌，而金元比联净值跌幅仅为-3.07%，一举成为当年业绩排行榜第一名。然而时至2009年，市场出现小牛市，大盘涨幅逼近80%，而该基金净值仅实现1.56%的收益率，在偏股型基金中垫底，排名倒数第一名。

　　在2008年的排名前十的银河收益、申万菱信盛利配置、汇丰晋信2016、南方宝元债券5只基金均在2009年的市场上水土不服，5只基金同时出现在业绩最差的10只基金的行列。

　　在2009年称雄的基金为华夏大盘、银华核心价值精选、新华优选成长、华商盛世成长、兴业社会责任、中邮核心优选、华夏复兴、银华领先策略、易方达价值成长和东方精选，当年这10之基金的净值收益率均在100%以上。其中华夏大盘、中邮核心优选、东方精选均在2007年入选业绩排行榜前十名。

　　时至去年，市场震荡不安，大盘下跌14.31%。仍在2010年业绩前十名中坚守的基金只有华商盛世成长和华夏大盘。而银华领先策略已经名落孙山，在345只基金中，银华领先策略位居327位。中邮核心优选净值收益率同样在300名以后。

　　从2007年至今，《每日经济新闻》记者观察基金的业绩排行榜发现，黑马频频杀出，但是最终成长为“白马基金”则罕见。除王亚伟掌舵的基金外，其余几乎所有的基金都经不起市场行情的考验，每年的排头兵变数甚大。

　　虽然仅仅是半年的时间，去年的黑马基金华商盛世成长今年上半年同样风光不再，今年上半年净值下跌8.92%，排名已经落后至偏股型基金中的后三分之一。华商系的其他基金如华商领先等基金同样表现不力。和去年冠军华商盛世成长命运相同的还有天治创新先锋、信达澳银中小盘、银河行业优选，这些基金均在去年业绩排行榜中位居前十名。

　　绩优基金套人没商量

　　基金脱颖而出后，成为了市场关注的焦点。而基金公司抓住时机，迅速将其包装成为公司的明星产品，而带队的基金经理也成为了公司的形象代言人。基金经理频频露脸、基金经理观点纷纷见诸报端，基金公司则大力做好持续营销，或者趁热打铁发行新基金。

　　“投资者，特别是不理性的投资者看到短期内基金表现不错，很容易心动。加上基金公司又配合加大宣传，投资者自然会去积极申购基金。”深圳某基金公司市场人士对《每日经济新闻》记者表示。

　　“另外，绩优基金的基金经理如果发行新基金很有可能受到市场的追捧，而规模很大基金经理很难操作。而有时候基金经理只是挂个名而已。”一位市场人士分析认为，“等新基金成立之后，会增聘新基金经理，结果就变成新任的基金经理在管，而绩优基金经理则很快撤退。基金公司甚至不发布公告。”

　　事实上，制造出绩优基金然后加大宣传力度，不少基金公司都很典型，华商基金走的就是这条路线。

　　2009年，华商盛世成长初露头角。2010年，华商盛世成长再接再厉，全年表现均靠前。华商基金一改昔日的低调，华商盛世成长 “三人组”孙建波、庄涛、梁永强则纷纷露面。而华商盛世成长的份额也由2009年四季度末的12.41亿份迅速扩张至2010年年底的53.44亿份。与之同时，华商基金旗下的其他将基金也被基民净申购。

　　更惹人注目的则是华商去年发行的新基金华商策略。该基金由华商“三人组”之一孙建波掌舵，凭借孙建波这块好招牌以及华商基金业绩突出，该基金首发吸金118亿份，并且提前一周结束募集。截至2010年12月31日，华商基金公司净资产规模达到417.28亿元，在63家基金公司中排名第24位，同时华商基金公司净资产规模相比2009年的133.84亿元，增幅达到211.78%

　　然而，成立至今，该基金净值增长率为-9.10%。这意味着目前该基金尚未给投资者带来收益。

　　同样，相当多的投资者是在2007年入市被套。2007年，市场火爆，基金净值节节窜高，基金发行火热，投资者纷纷追高入市。记者统计，从2007年下半年至今，四年的时间仍旧有三成基金尚未为投资者带来回报。

　　业绩解读头痛医头脚痛医脚 基金“赌性”难改

　　“今年第一，明年倒数”的例子屡见不鲜，而公募基金往往声称长期投资，这也就成为回避短期业绩波动大的借口，然而到底是何种原因使得基金净值表现变数大呢？

　　一位不愿署名的业内人士认为：“（业绩波动）原因很简单，一些基金今年赌对了行情，赌对了板块，就一飞冲天，而明年一旦热点变化，就瞬间被打回原形，基金的投研体系仍然存在头痛医头脚痛医脚的毛病，而没有做到真正的前瞻性，实用性。”

　　华商系基金在去年风生水起，主要归结于其对投资主题的把握。华商盛世成长基金经理孙建波曾指出：“在2009年底，我们注意到中国经济转型，大幅降低周期性股票仓位，以消费类和战略性新兴产业股票为主。背后的逻辑是，A股估值水平向国际接轨是大势，周期性股票将面临估值回归，这是我们当时对2010年市场的整体前瞻和布局。”

　　华商系对于消费类、新兴产业类股票的坚持一直延续至2011年。然而今年消费、新兴产业类中小市值股票跌跌不休，这自然影响到了基金净值的表现。华商系基金去年赌对了行业，在今年并未踩准节拍。

　　而银华系基金则是 “成也汽车股，败也汽车股”。2009年，投资总监陆文俊掌舵的银华核心价值优选以0.11%的差距紧随华夏大盘精选之后，成为当年的亚军。银华系的银华领先策略、银华富裕主题同样在偏股型基金中位居前列。汽车股是银华系的杀手锏。

　　2009年汽车股大涨，银华系基金集体受益。直至2010年，银华基金仍旧死抱汽车股不放松，旗下基金仍然扎堆重仓上海汽车（600104）、一汽轿车（000800）、一汽夏利（000927）等汽车股。业内人士分析，银华基金比较擅长在牛市中投资，对下跌市和震荡市把握不太好，而2010年恰好是A股市场结构分化、震荡非常剧烈的一年，而公司对于主题的把握不到位，并未及时调整策略，这直接导致旗下基金业绩出现大幅下滑。

　　再推至2007年，中邮核心优选曾经摘取年度亚军，而次年该基金则在偏股型基金中垫底，2009年该基金东山再起，业绩再度靠前。中邮系基金一向以豪赌牛市高仓位著称，因此该基金在牛市中游刃有余，而在熊市或者下跌市则惨不忍睹。

　　自2008年至今，中邮优选仅有两个季度的股票仓位在90%以下，两次中的“最低”仓位也达88.83%。“中邮基金一味坚持高仓位，是家"赌性"较大的基金公司，而其对于市场并未前瞻性的判断，高仓位一旦触礁熊市，自然是净值大跌。”

　　另外也有业内人士认为，绩优基金业绩波动大和投研团队的稳定性密不可分，基金经理的调整，同样会影响基金的业绩表现。

　　虽然仅仅是半年的时间，去年的黑马基金华商盛世成长今年上半年同样风光不再，今年上半年净值下跌8.92%，排名已经落后至偏股型基金中的后三分之一。华商系的其他基金如华商领先等基金同样表现不力。和去年冠军华商盛世成长命运相同的还有天治创新先锋、信达澳银中小盘、银河行业优选，这些基金均在去年业绩排行榜中位居前十名。

　　走完上半场，基金整体情况如何？

　　资产规模篇：缩水近1600亿元 马太效应依旧

　　市场的持续震荡调整，一方面使得基金业绩受到拖累，另一方面也使得资金流出量增加，双重效应叠加之下上半年公募基金资产管理规模出现近1600亿元的缩水；另一方面，资产管理规模前十的基金公司名单没有出现大的变动，行业马太效应也依旧延续，前十大基金公司所管理的资产规模占据整个行业的近50%。

　　保本基金膨胀114.60%

　　天相数据统计显示，纳入统计范围的62家基金公司旗下909只基金（不包含联接基金，长盛环球、诺安全球黄金、华宝动量优选未公布数据，长信利鑫、瑞和300分级两只基金各份额资产净值分开披露，其他分级基金合并披露）截至6月30日的资产管理规模为23260.33亿元，与去年末24843.75亿元的规模相比，减少了1583.42亿元，缩水比例为6.37%。

　　从类型上看，混合型基金的资产规模缩水最多，半年间减少818.02亿元，缩水比例为11.57%；而传统上有依赖“帮忙资金”冲规模“冲动”的货币型基金则是上半年所有基金类别中失血比例最高的，数据统计今年上半年货币型基金资产规模减少344.52亿元，缩水比例高达22.48%。

　　同样出现规模萎缩的还有积极投资股票型基金、封闭式股票型基金、偏债型基金和QDII基金，在上半年其资产规模分别减少811.51亿元、142.24亿元、9.79亿元和11.79亿元，失血比例分别为8.45%、13.12%、1.32%和1.62%，由于有3只QDII基金数据未被纳入统计，目前统计结果可能与最终数据有所出入。

　　反观规模逆势增长的基金，多为低风险类型基金。数据显示，上半年纯债型基金资产管理规模增长241.57亿元，膨胀至1762.91亿元，扩张比例30.57%；上半年抢尽发行市场风头的保本型基金更是逆势扩张261.81亿元，规模增幅高达114.60%!此外，指数基金资产规模也有小幅上扬，半年增加51.07亿元，提升比例1.67%。

　　分析人士表示，上半年市场持续震荡，一方面使得偏股型基金净值遭到较大程度折损，另一方面也使得基民原本对于权益类基金的投资热情转向至低风险产品，由此使得上半年出现基金资产管理规模于基金类别的“股性”成基本负相关的特征。?ā??篘??

　　虽然仅仅是半年的时间，去年的黑马基金华商盛世成长今年上半年同样风光不再，今年上半年净值下跌8.92%，排名已经落后至偏股型基金中的后三分之一。华商系的其他基金如华商领先等基金同样表现不力。和去年冠军华商盛世成长命运相同的还有天治创新先锋、信达澳银中小盘、银河行业优选，这些基金均在去年业绩排行榜中位居前十名。

　　马太效应依旧

　　另一方面，从公司角度看，资产管理规模排名前十的基金公司名单没有出现大的变动，行业马太效应也依旧延续，前十大基金公司所管理的资产规模占据整个行业资产管理规模的半壁江山。

　　数据统计显示，若剔除联接基金，截至6月30日，资产管理规模排名前十的基金公司分别为华夏、嘉实、易方达、南方、博时、广发、大成、华安、银华和富国。与去年底相比，名单基本没有发生大的变动，南方从去年末的第四位跃升至第三，原本跻身前三强的博时则后退一位，屈居第四。

　　前十强中，华夏基金以2215.15亿元的资产规模稳坐头把交椅，排名第二的嘉实基金资产规模1446.20亿元，前后相差768.95亿元；易方达年中资产规模为1411.26亿元。

　　此外，南方和富国上半年资产规模逆势增长，不仅稳固了其资产规模前十的地位，更使得南方基金代替博时跃升至第三。分析人士称，这或许与相关公司在上半年较大规模和较高效率的新基金发行有关。

　　需要指出的是，如若算上联接基金的规模，名单亦无太多变数，只是易方达凭借旗下联接基金规模反超嘉实成为榜眼。数据显示，如若剔除联接基金，嘉实领先易方达34.94亿元，而如若算上联接基金，则易方达领先嘉实79.29亿元。

　　值得一提的是，虽然市场竞争日趋激烈，但马太效应依旧作用于当下的公募基金资产管理规模。数据显示，剔除联接基金，排名前十的基金公司所管理的资产规模为11359.01亿元，占整个公募基金资产管理规模的49.00%，去年底此项占比数据为48.00%，行业大佬地位似依旧坚挺。

　　虽然仅仅是半年的时间，去年的黑马基金华商盛世成长今年上半年同样风光不再，今年上半年净值下跌8.92%，排名已经落后至偏股型基金中的后三分之一。华商系的其他基金如华商领先等基金同样表现不力。和去年冠军华商盛世成长命运相同的还有天治创新先锋、信达澳银中小盘、银河行业优选，这些基金均在去年业绩排行榜中位居前十名。

　　申赎篇：上半年遭遇整体净赎回

　　尽管上半年新基金发行市场“热火朝天”，依然未能打破基金整体份额停滞不前的怪圈。继一季度出现千亿规模赎回之后，二季度开放式基金再度遭遇整体净赎回，这或许表明上半年基金市场存量方面的人气呈现流失状态。

　　二季度赎回467.80亿份

　　数据统计显示，今年上半年共成立新基金108只，募资总额达到1769.25亿元，而去年同期这两个数据分别为64只和1110.52亿元。

　　然而，在新基金大批成立之际，老基金份额的缩水程度却远远超过新基金带来的“活水”。继一季度出现1094.38亿份规模的净赎回之后，二季度纳入统计范围的769只开放式基金（A/B/C分级基金分开统计，不包括ETF联接基金，开放式创新分级基金场内、场外份额合并统计，长盛环球、诺安全球黄金、华宝动量优选未披露数据）整体再度遭遇净赎回。

　　天相数据统计显示，二季度开放式基金赎回规模较一季度大幅减少，为467.80亿份，赎回比例2.10%，也较一季度有所回落。据此粗略计算，上半年开放式基金整体净赎回份额超过1500亿份。

　　虽然仅仅是半年的时间，去年的黑马基金华商盛世成长今年上半年同样风光不再，今年上半年净值下跌8.92%，排名已经落后至偏股型基金中的后三分之一。华商系的其他基金如华商领先等基金同样表现不力。和去年冠军华商盛世成长命运相同的还有天治创新先锋、信达澳银中小盘、银河行业优选，这些基金均在去年业绩排行榜中位居前十名。

　　指数基金成净申购独苗

　　二季度市场出现较大幅度调整，投资者离场避险情绪有所上升，期间除指数型基金之外，其余各类开放式基金都遭遇不同程度的净赎回。

　　数据统计显示，指数型基金二季度实现净申购16.62亿份，净申购比例为0.50%。而受基金投资股票型基金和混合型基金出现一定规模净赎回的拖累，偏股型基金二季度整体依旧遭遇净赎回，具体数据股票型基金与混合型基金共计出现净赎回142.86亿份，赎回比例0.77%。

　　而在低风险基金产品方面，申赎情况也不尽理想。就债券型基金而言，央行连续动用上调法定存款准备金率和加息手段进行调控，加上通胀预期持续高位导致资金“脱媒”现象日趋严重，资金成本维持高位，管理层大力推动直接融资显著增加了债市的供应，二季度国内债市走过了艰难的投资环境。受此影响，纯债基二季度份额整体缩水14.58亿份，净赎回比例2.48%。

　　不仅如此，新股的快速发行对估值泡沫起到了有效的挤压作用，新股申购不再是债券基金的无风险获利机会，相反已蕴含着较大的风险。具有一定权益类投资属性的偏债型基金二季度更是遭遇83.62亿份的净赎回，缩水比例高达13.98%，成为当期净赎回比例最高的一类基金品种。

　　此外，保本型基金与传统上具有依靠帮忙资金冲规模冲动的货币基金也在二季度份额缩水，分别遭遇净赎回13.68亿份和155.92亿份，净赎回比例5.65%和11.45%。由于有3只QDII基金数据未纳入统计，QDII基金的具体申赎数据目前无法知晓，但从现有的情况看，二季度出现净赎回依旧是大概率事件，剔除上述3只基金，整体净赎回规模为56.87亿份。

　　虽然仅仅是半年的时间，去年的黑马基金华商盛世成长今年上半年同样风光不再，今年上半年净值下跌8.92%，排名已经落后至偏股型基金中的后三分之一。华商系的其他基金如华商领先等基金同样表现不力。和去年冠军华商盛世成长命运相同的还有天治创新先锋、信达澳银中小盘、银河行业优选，这些基金均在去年业绩排行榜中位居前十名。

　　38只偏股基金规模低于2亿份

　　具体来看，偏股型基金二季度的申赎情况分化激烈。在积极投资股票型基金中，国富成长当期规模增长最快，二季度实现净申购9.92亿份，一跃摆脱了一季度末规模低于2亿份以下迷你基金尴尬身份，净申购比例高达541.41%；而北京某基金公司旗下1只基金二季度遭遇1.75亿份的净赎回，缩水比例高达43.34%，成为当期净赎回比例最高的积极投资股票型基金。

　　混合型基金方面，万家引擎2.65亿份的净申购也让其暂时摆脱了市场对其面临清盘风险的担忧，二季度净申购比例高达496.94%，排名同类第一；北京另一家基金公司的1只基金则以净赎回比例16.76%的表现排名垫底，二季度其净赎回份额为2.77亿份。

　　值得一提的是，目前在所有纳入统计的偏股型基金中，有38只基金份额不足2亿份，15只基金份额低于1亿份，其中规模最小的1只基金份额仅5100万份。

　　尽管整体遭遇整体净赎回，但公司层面的申赎情况并非一损俱损，部分基金公司规模逆势增长。数据统计学显示，二季度有15家基金公司实现净申购，其中汇丰晋信净申购比例最大，为6.32%，其二季度净申购份额为5.36亿份；沪上某家合资基金公司当期出现16.70亿份净赎回，赎回比例最高，为31.70%。

　　虽然仅仅是半年的时间，去年的黑马基金华商盛世成长今年上半年同样风光不再，今年上半年净值下跌8.92%，排名已经落后至偏股型基金中的后三分之一。华商系的其他基金如华商领先等基金同样表现不力。和去年冠军华商盛世成长命运相同的还有天治创新先锋、信达澳银中小盘、银河行业优选，这些基金均在去年业绩排行榜中位居前十名。

　　业绩篇： “尖子生”变脸

　　“挤泡沫”式的行情演绎拖累了不少先前对中小盘股热情有加的基金，也成就了部分或坚守蓝筹蓄势待春或及时调仓灵活转向的基金。持续调整之下，上半年偏股型基金平均跌幅接近7%，暂时落后上证指数，而诸多上半场领跑者的面孔也同去年末的情况发生了较大变化。

　　货基唯一取得正收益

　　去年股基小幅战胜指数的历史并未在上半年的行情中得到延续。天相数据统计显示，截至6月30日，在纳入统计范围的796只去年末以前成立的各类型基金中，仅货币型基金取得1.71%的正收益，其余各类基金悉数下跌。

　　其中，积极投资股票型基金和混合型基金跌幅最大，半年分别下跌6.94%和6.92%，封闭式股票型基金下跌5.48%，指数型基金跌幅稍小，为2.38%；而同期上证指数从2808.08点回落至2762.08点，跌幅仅为1.64%。偏股型基金在上半场暂时落后指数。

　　分析人士称，紧缩性宏观调控政策密集出台造成市场资金短缺，以及对于经济增速下滑的预期等因素抑制了A股市场做多热情；此外中小盘成长股在经历去年一番持续的高歌猛进之后，受估值过高以及年报业绩大幅度不及预期的影响，整体市场表现趋弱，股票价格走上漫漫的价值回归之路。这使得先前对中小股板块趋之若鹜的基金们大面积遭遇净值回调，调整幅度明显过于大盘，从而造成上半年偏股基金跑输指数。

　　另一方面，虽然近期接连遭遇利空，但受益于上半年前期海外市场的回暖，QDII基金在整个上半年业绩表现依旧好于内地股基，平均净值增长率为-1.18%，不仅跑赢内地股基，同时也战胜了A股指数。分析人士据此认为，QDII基金分散风险的投资优势逐渐体现。

　　而在低风险基金方面，受制于宏观调控政策持续收紧和权益类投资乏善可陈，债券型基金的表现与去年大相径庭，上半年平均跌幅为0.41%，其中纯债型基金下跌0.20%，偏债型基金跌幅更大，为0.67%；此外，保本型基金也在上半年出现0.20%的下跌；受益于紧缩政策导致的资金利率提高，货币型基金成为上半年唯一取得整体正收益的基金产品，平均净值增长1.71%。

　　虽然仅仅是半年的时间，去年的黑马基金华商盛世成长今年上半年同样风光不再，今年上半年净值下跌8.92%，排名已经落后至偏股型基金中的后三分之一。华商系的其他基金如华商领先等基金同样表现不力。和去年冠军华商盛世成长命运相同的还有天治创新先锋、信达澳银中小盘、银河行业优选，这些基金均在去年业绩排行榜中位居前十名。

　　东方新华整体发力

　　从基金公司整体业绩方面观察，上半年部分中小型基金公司抢占了业绩制高点。如果将基金公司旗下各只开放式积极投资偏股型基金业绩按期间平均资产规模加权，那么东方、新华和信达澳银三家基金公司上半年的平均业绩较为领先。

　　统计数据显示，上半年东方基金旗下股基的平均净值增长率为-1.01%，排名首位，成为唯一一家旗下股基整体业绩跑赢大盘的基金公司；新华和信达澳银紧随其后，半年平均净值增长率为-1.77%和-1.87%。而查阅期末各家基金公司资产管理规模不难发现，上述三家都属于百亿元以下的中小型基金公司。

　　数据同时显示，今年上半年旗下股基整体业绩跌幅在5.00%以内的基金公司有12家，除上述3家外，还有长信、富国、鹏华、博时、南方、宝盈、长城、光大保德信和国海富兰克林。

　　另一方面，有14家基金公司上半年股基整体业绩跌幅超过10.00%，8家基金公司跌幅介于9.00%与10.00%之间，公司之间股基整体业绩差距较大。

　　虽然仅仅是半年的时间，去年的黑马基金华商盛世成长今年上半年同样风光不再，今年上半年净值下跌8.92%，排名已经落后至偏股型基金中的后三分之一。华商系的其他基金如华商领先等基金同样表现不力。和去年冠军华商盛世成长命运相同的还有天治创新先锋、信达澳银中小盘、银河行业优选，这些基金均在去年业绩排行榜中位居前十名。

　　王亚伟坚守前十

　　对于偏重关注短期表现的A股基金持有人而言，每次基金业绩的阶段性“大考”之后最大的看点恐怕要属谁考了“最高分”；而对于尚处年轻的中国公募基金业来说，似乎每次“放榜”总会有不少惊喜出现。

　　上半年收官，一些去年默默无闻的股基一跃蹿升至前，而不少去年末排名靠前的“尖子生”则表现平平，排名暂时落后。

　　数据显示，南方隆元在6月末最后关头反超鹏华价值成为上半场偏股型基金中的领跑者，其半年净值增长率为6.89%；鹏华价值屈居第二，净值增长率为6.58%；博时主题则以4.01%的净值增长率排名第三。

　　从排名靠前基金的一季报中可以看出，不少基金或坚守蓝筹云开月明或及时调仓灵活转向，在这波“风格转换”中押对了宝，从而实现了业绩的跃升；而反观其去年的净值表现，则有不少目前领先的基金因重配金融地产等板块而业绩平平。“不同于大部分成长股，大盘蓝筹价值股上半年以其极低的估值水平和确定的业绩增长逐步得到投资者的认可，市场表现积极趋好。”分析人士表示。

　　与此相对应的是，去年末表现抢眼的不少股基在今年的挤泡沫行情中受到拖累，净值跌幅较大。数据显示，去年排名前十的偏股型基金今年上半年大多跌幅超过8.00%，其中跌幅最大的1只基金半年净值折损16.38%，排名暂时居于后十位之内。而在所有偏股型基金中，排名最靠后者上半年净值跌幅则为20.40%。

　　在这波“尖子生”的变脸潮中，王亚伟成为唯一一张目前依旧坚守在第一集团的“老面孔”。其掌舵的华夏策略混合与华夏大盘分别以2.88%和2.38%的净值增长率跻身上半年偏股基金前十；同样有两只基金跻身前十的还有东方基金，旗下东方龙混合与东方成长半年净值增长率为2.71%和1.76%；此外，长城品牌、富国天瑞和华安配置也榜上有名。

　　虽然仅仅是半年的时间，去年的黑马基金华商盛世成长今年上半年同样风光不再，今年上半年净值下跌8.92%，排名已经落后至偏股型基金中的后三分之一。华商系的其他基金如华商领先等基金同样表现不力。和去年冠军华商盛世成长命运相同的还有天治创新先锋、信达澳银中小盘、银河行业优选，这些基金均在去年业绩排行榜中位居前十名。

　　6月28日，华夏基金副总经理张后奇，在微博中推崇该公司旗下的明星基金经理王亚伟，认为王的淡定和执著是别人难以复制的。

　　不过，这却引起了网友的“口诛笔伐”，围绕着王亚伟所管理的华夏大盘是否靠内幕消息、旗下基金的限制申购行为，张后奇与网友之间唇枪舌战了一番。

　　自2007年1月19日宣布限制申购、停止定投和转换之后，四年时间，王亚伟所管理的华夏大盘精选，虽然单位净值上涨了6倍，但其限制申购如此之久、投资重组股斩获的超额收益，并被其他基金所效仿，这背离了监管部门设定的公募基金投资主线。

　　暂停申购的疑问

　　基金专业研究人员所诟病的是，华夏大盘精选暂停申购却长期不更新公告。

　　在王亚伟接盘之后，华夏大盘精选2006年获得154%的净值增长率，在118只基金中排名第12，并未独占鳌头。

　　不过，华夏基金则表示了力挺。2007年1月11日，华夏基金表示，将在1月15日耗资500万元申购华夏大盘基金。如今这部分资金的回报在3000万元左右。

　　四天之后，华夏基金发布了另一则公告：因基金持有的部分股票处于股权分置改革中，预计上述股票复牌之后会给基金的净值带来较大影响，为保护持有人利益，暂停本基金的申购、转入转换和定期定额业务。

　　根据证监会的规定，管理人可以在市场缺乏合适机会、其他申购会有损于原有持有人、技术准备不充分或者证监会批准的其他情形等，暂停基金的申购。

　　但暂停的时机耐人寻味。

　　此时，自2005年启动的股权分置改革已接近尾声，而此前，华夏大盘精选也曾重仓了一大批有“股改”概念的股票，但期间为何没有因此暂停申购？

　　“这个理由比较牵强，如果那时需要，那之前更多的股票处于股权分置改革，为什么不暂停申购？”一位曾经长期跟华夏基金打交道的专业人士表示。

　　而且，更令他不解的是，此后四年，华夏大盘精选再也没有就暂停申购出具新的公告，而如今，股权分置改革早已完成。

　　对于华夏基金暂停申购的行为，张后奇在微博中表示，华夏基金是以业绩为考量，而不是以规模优先。按照华夏大盘招募说明书，基金管理人在认为市场缺乏合适的机会或者原有持有人利益受到损害时，可以暂停接受申购。

　　不过，疑问也随之而生，在2008年，华夏基金发行了另一只由王亚伟管理的华夏策略，尽管基金契约不同，但从过去两年的运作来看，该基金与华夏大盘精选的股票组合重合度非常高。

　　“假设其认为市场缺乏机会，那么怎么发出的新产品投资标的会如此重合呢？”上述专业人士对此表示不解。

　　是出于保护现有持有人的利益暂停申购？事实上，对于任何开放式基金，为了免遭干扰，都可以维护现有持有人利益作为暂停申购的借口。

　　而且，新发的华夏策略精选在成立之后就一直不开放：只能赎回不能申购。在上述专业人士看来，这是对现有游戏规则的破坏，没有申购困扰的华夏大盘精选和华夏策略精选，在投资运作上占据了一定的优势，这直接让其在排名争夺战中受益。

　　虽然仅仅是半年的时间，去年的黑马基金华商盛世成长今年上半年同样风光不再，今年上半年净值下跌8.92%，排名已经落后至偏股型基金中的后三分之一。华商系的其他基金如华商领先等基金同样表现不力。和去年冠军华商盛世成长命运相同的还有天治创新先锋、信达澳银中小盘、银河行业优选，这些基金均在去年业绩排行榜中位居前十名。

　　转换跑道的“始作俑者”

　　1998年4月，沪深交易所对财务状况或者出现其他异常状况的公司进行特别处理，简称“ST”。

　　这时，华夏基金发行了旗下首只封闭式基金基金兴华，王亚伟担任基金经理助理，此后升任基金经理。

　　不过，王亚伟对这些ST股票却敬而远之。

　　根据基金兴华1998年至2001年的年报，基金兴华前十大重仓股并没有出现ST股票，侧重成长股投资让它受益匪浅期间上证指数上涨18.8%，而基金兴华的单位净值增长率为84.9%，超越近60%。

　　此后，证监会开始批准开放式基金，王亚伟转换跑道，担任华夏基金旗下第一只开放式基金华夏成长混合的基金经理，这是一只以成长股为投资标的的基金。

　　在王亚伟2001年12月至2005年4月担任基金经理期间，上证指数下跌28.5%，而华夏成长单位净值增长率为13.2%，依旧远超大盘。

　　在这期间，随着2003年QFII的引进，A股也掀起了价值投资之风，王亚伟在2003年的基金年报中也提出了对价值投资的看法，价值投资的基本含义在于投资基本面，即不同于以往的概念炒作和纯粹的博傻行为，投资的最根本理由在于上市公司的基本面因素。他强调企业的基本面还是要看成长性。

　　期间，王亚伟曾经重仓了中国联通（600050）、招商银行（600036）等股票，并获得了不错的收益，各年报显示该基金并未持有ST股票。

　　但此后的2005年一季度，华夏成长下跌2.8%，同期上证指数下跌6.7%，其重仓的南方航空（600029）跌幅接近30%。

　　2005年4月底，影响资本市场深远的股权分置改革已经开始，此时，王亚伟已经奔赴海外，进行了为期半年的学习。

　　当他2005年底担任华夏大盘精选基金经理时，完成股改的上市公司超过400家，达到上市公司总数的30%。

　　在股权分置改革之后，上市公司大股东与流通股股东利益趋于一致，大股东存在注入资产的动力。

　　而这些资产注入的公司爆发力也的确惊人。中信证券（600030）的一份研究报告指出，2001年5月至2010年5月的数据显示，50家市值增长最快的公司70%依靠资产注入，2008年5月至2010年5月，这一比例达到了90%。

　　从2006年开始，华夏大盘精选保持了不少未股改股票或者具有重组概念的股票，此外尚有资产注入概念的公司，也被其他人称为“庄股”的股票，也成为华夏大盘精选的常客，这造就了华夏大盘精选的神话。

　　虽然仅仅是半年的时间，去年的黑马基金华商盛世成长今年上半年同样风光不再，今年上半年净值下跌8.92%，排名已经落后至偏股型基金中的后三分之一。华商系的其他基金如华商领先等基金同样表现不力。和去年冠军华商盛世成长命运相同的还有天治创新先锋、信达澳银中小盘、银河行业优选，这些基金均在去年业绩排行榜中位居前十名。

　　公募基金群起效尤

　　不过，投资重组股的行为，似乎与监管层为基金公司设定的投资路线背道而驰。

　　对于基金公司的投资行为，2010年10月初，证监会基金监管部副主任洪磊曾公开表示，包含证券投资基金在内的机构投资者应扮演寻找三类有竞争力战略的公司的角色，买入并持有为广大投资者创造价值。

　　按照他的分类，第一类是实施低成本竞争战略的公司，一般情况下生产相同产品的公司，谁的成本最低谁就能在公司竞争中胜出；第二类是实施技术领先战略的公司，只要保持技术领先的态势就能够在市场中胜出；第三类是实施细分市场战略的公司，这类公司只要自己品牌有忠实客户和消费者，也能在市场竞争中胜出。

　　由此可以理解，作为主要机构投资者的基金，更应该选择在产品成本、技术和市场粘性方面占据优势的公司，而非投资重组股。

　　不过，基金显然并没有听取洪磊的建言，过去两年，或许是受华夏大盘精选投资重组股业绩的刺激，加大在重组股上的布局已经成为不少基金公司的选择。

　　根据记者初步统计，以重组概率较高的ST、*ST股票为例，两市共计约130家上市公司，2008年底、2009年底和2010年底，基金出现在前十大股东的上市公司数量分别为不足5家、不足10家至超过20家。

　　在处于高峰的2010年底，包含广发基金、嘉实基金、招商基金、汇添富等多家基金公司旗下的产品，均不同程度地潜伏在具有重组概念的ST、*ST股票上。

　　在基金公司内部，如何选择重组股已经进入它们的研究实战中。据总部在上海的一家基金公司内部人士告诉记者，公司已经在内部设立了针对重组概念的股票研究小组，在2010年重仓的一些具有重组概念的股票，均获得了不错的效益，因此，决定在将来加大在这方面的研究，并计划加大配置。

　　不过，此前具有合资背景的该基金公司，因为外资股东的关系，对重组股并不重视，此前几乎没有参与投资重组股的记录，而这次转变也不由令人感叹重组股的魅力。

　　除了公募基金之外，券商集合理财的东方证券资产管理部的部分产品、阳光私募基金的泽熙投资，也模仿了王亚伟的做法，后者旗下的一只产品也封闭运作，并选择一些具有概念操作、重组故事的股票，并在2010年斩获颇丰，被称为私募界的“王亚伟”。

　　在洪磊看来，如果不是这样（选择三类公司），是不创造价值的，就是在二级市场赌博，是零和游戏。

　　继王亚伟之后，公募基金疯狂投资ST、*ST股票会不会只是一场赌博？当别人都来关注这一领域时，王亚伟还能在重组股上斩获超额收益吗？来源每日经济新闻)