广发易阳方：重点配置盈利向上的绝对回报行业

　　上半年已然过去，基金“中考”成绩出炉，7月1日，银河证券基金研究中心公布了2011年上半年我国基金业绩情况。在A股市场动荡且风格快速转换的大背景下，今年上半年上证综指下跌1.64%的情况下，主动投资股票方向的基金中仅有24只获得正收益；部分实力卓越的基金公司，在

震荡市中显出“真功夫”。其中广发基金旗下诸多基金在此次“中考”中排名靠前，在规模前十的基金公司中，广发基金的整体业绩更加惹人注目，不但固定收益类表现出色，偏股基金的业绩也不乏亮点，可谓“比翼双飞”。如广发内需增长今年以来净值增长率达到1.49%，在54只灵活配置型基金(股票上限80%)中名列第三。广发货币(B类)今年以来净值增长率为 1.8878% ，在26只货币市场基金(B级)中排名第2。广发增强债券今年以来净值增长率为0.63%，在74只普通债券型基金(一级)中排名第8。广发聚丰在257只标准股票型基金中排名第15。此外广发小盘的业绩也处于同类型238只基金中的前1/5。

　　从中长期来看，广发基金的业绩也可圈可点：最近一年，旗下有3只基金的涨幅都在30%以上。其中，广发聚丰的业绩最为突出，净值上涨了32.42%，在同类214只基金中排名第5，基金经理易阳方操作一只240多亿元规模的基金能够取得如此收益实属相当不易。此外，广发聚瑞基金上涨了31.32%，在同类214只基金中排名第8位；广发小盘上涨31.32%，在同类214只基金中排名第12；从最近两年来看，业绩最好的是广发核心，净值上涨了16.82%，在同类162只基金中排36名，其次是广发优选，净值上涨了16.53%，在同类108只基金中排25名。从最近三年看，业绩最好的是广发优选，净值上涨了51.87%，年化回报率14.9%，在同类88只基金中排12名，而同期（2008年7月1日——2011年6月30日），上证综指仅上涨了4.18%，该基金远远跑赢大盘。

　　但业绩毕竟只代表过去，在经济增长放缓、通胀态势严峻、紧缩政策制约下，A股举步维艰。下半年A股市场是否会重演2010年波澜壮阔的反弹行情？市场弱市格局下投资理财路在何方？下半年应重点关注哪些行业投资机会？这才是投资者最为关注的。

　　日前广发基金投资总监易阳方发表下半年投资策略观点，易阳方认为：下半年A股市场仍受通胀和经济增速下滑影响，不过从去年开始的紧缩政策到下半年或将出现阶段性的终结，货币政策结构性放松对下半年市场向上的推动较为明朗。但需要注意的是，在经济转型期，通胀维持高位运行与GDP增速下降为大概率事件，长期看，市场或将延续震荡上行态势。在投资策略上，结构性投资机会替代系统性机会，探讨短期涨跌板块意义不大，寻找长期盈利向上、稳定增长的行业更为现实。

　　CPI平滑下降 货币政策或现结构性放松

　　目前市场普遍预期，6月份CPI将触顶，物价水平将下降，下半年通胀压力有所缓解。易阳方认为，相较于上半年严峻的物价形势，七月份开始应该有所缓解：一方面，若无特殊原因,下半年物价翘尾因素将彻底消除,基于去年的基准数据的物价指数应该平稳走低；另一方面，在央行数量工具的存款准备金率达到一定高位后，预计还将再次利用利率手段小幅加息，催生物价拐点。可以预计的是，货币紧缩的力度和频率不会像上半年那么严重，调控基调会定为结构性、阶段性的平衡，市场也将充分体现。

　　但易阳方指出，下半年乃至明年整体通胀压力依然较高。“从国内来看，目前中国正处于经济转型时期，经济发展伴随的内生长期通胀压力依然还是会存在；在外围环境上，全球性通胀的趋势或风险正在加大，美国继续维持接近于零的这种低利率水平的政策，弱势美元将摧高大宗商品价格，输入型通胀犹存。”

　　外延式经济增长难以为继 经济增速下滑不可避免

　　从历史经验来看，在几个典型国家和地区的转型期都维持比较高的通胀水平。八、九十年代韩国工业转型，经济增长乏力，CPI高起；90年代日本在经过近30年高速发展之后陷入“失去的十年”，冷战之后美国也陷入滞胀期，直到克林顿时代在互联网经济的带动下才走出高通胀的境地。中国也不会例外，人口红利的下降，人力成本、原材料成本上升，低效率、低附加值的外延式经济增长模式难以为继，经济增速下滑不可避免。

　　因此，在物价调控成功之后，下半年政府将着手解决经济增长空间问题。板块轮动也将随着政府投资引导方向变化。主要机会将出现在：城镇化建设、城市规划建设、保障房、水利设施建设、以及新兴产业规划。“十二五”规划在上半年进入准备以后，下半年应该会有一些表现，整体工业固定生产投资在下半年会有一些企稳，不必过于担心经济增速放缓。

　　“对于中国这样大的经济体来讲一两个新兴产业是不足以解决问题的，这样必须靠整个产业方式的改变，整个的经济发展导向发生改变。”易阳方表示，“转型难以一蹴而就，这会集中表现于市场的反复调整，未来震荡市的可能性非常大。”

　　下半年投资策略：防守反击稳健为上 配置盈利向上的绝对回报行业

　　易阳方表示，总体来看，下半年乐观因素比上半年好，但应保持谨慎乐观态度，目前并不存在牛市的前提基础，整体策略以稳健为主。下半年能有所作为，主要体现在抓住市场的结构性机会和热点题材。如低估值的超跌反弹，水泥、机械、家电等与保障房相关板块，以及具有需求持续强劲、增长确定性高、抗周期等特征的高端消费品。

　　长期来看，基于未来通胀维持一个比较高位置的判断，成长性投资需要寻找盈利朝上的行业，即那些能够转嫁成本、增长较为确定、有定价能力、绝对回报高的企业，如上游的资源型企业和下游的品牌消费品。在资产配置层面，应看准行业、精选个股，灵活配置，盈利向上的绝对回报行业是重点关注对象。

　　作为攻守皆有特色的广发基金，其旗下的新产品自然令人关注，目前，广发基金新的基金成员——广发聚利债券型证券投资基金即将于7月4日通过建行等渠道发售，拟任基金经理代宇认为，虽然经济已经处于放缓周期，但再次的加息或者提高存款准备金率，对债市影响有限。目前政府对控制通胀决心非常足，通胀一旦得到控制，不排除货币政策会出现放松的可能，所以，在这之前是比较理想的进入债券市场的机会。作为防御性投资策略，债券基金可作为低风险配置品种，投资者不防关注。