来源：第一财经日报
作者：王艳伟
受益于股市7月以来的反弹，近期大多数专户“一对多”业绩明显止跌回升。不过，这个市场上永远都有赢家也有输家，部分专户产品因在前期净值受损较大而不得不被动减仓，从而错过了这波反弹。不过，随着市场底部明确，投资经理后续操作可能由前期的谨慎转为积极。
在经济回落和流动性趋紧的双重打击下，二季度A股市场几乎一路下跌，直到6月底，在市场对通胀见顶和下半年经济回升有所期待下才开始反弹，受此影响，近期专户业绩也有不俗表现。
招行网站专户“一对多”净值表显示，自7月以来，绝大多数专户“一对多”净值止跌回升，不过，也有一些专户净值涨幅微小，明显跑输期间大盘收益率，个别专户产品甚至不涨反跌。
广发基金机构投资部负责人对《第一财经日报》记者坦言，公司管理的部分专户产品，在6月市场下行区间，由于仓位控制较好而减少了一定的损失，但是同时也错过了下旬的反弹，因此净值涨幅略微跑输大盘，也有个别专户因单位净值不高而不敢加仓，投资经理也比较谨慎。
这可能也与专户产品特有的止损机制有关。融通基金总经理助理、专户投资部总监陈晓生表示：“有些公司可能规定亏到9毛钱就只能50%仓位或30%仓位，亏到8毛5分就只能10%仓位了。这样，在大盘涨上去的时候就很难挣回去，有点吃亏，回本的可能性也比较小。所以在国内只能单向买入的市场上，要做绝对收益其实比较难，也不一定做得到。”
深圳另一位专户投资经理也表示，从近三年实证检验结果来看，这种止损方法对净值一定是负贡献，因为总是在低位减仓，错过反弹。
在经过近两年时间运作后，基金公司在专户投资方面已经开始彰显特色。深圳某基金公司机构理财部负责人表示，公司的专户产品就是典型的“社保风格”，风险控制做得很到位，在去年很多专户“一对多”净值跌到7毛、8毛时，其公司的专户一直都没有跌破9毛，但在市场上涨阶段，净值涨得也比别人慢很多。
而南方基金邱国鹭的专户经营理念则是用大基金的方法做长期投资，与其他专户更重个股选择的方法不同，他更看重行业配置。邱国鹭对记者表示，他所管理的专户换手率极低，所持有的个股都是大家耳熟能详的白马股，而不是每天成交额仅几千万的小股票。
前述不愿透露姓名的专户投资经理的特色则是高频交易。他告诉记者，上半年其在一些周期性股票上做了较多的波段操作，仓位波动也比较大，最高时超过90%，最低时只有30%。但他也坦言，这样操作的效果并不好。“在整个市场大方向不清晰的情况下，其实是不能指望通过交易实现盈利的。”
后续加仓成共识
对于三季度市场宏观环境，通胀见顶回落和政策紧缩力度弱化几乎已经成为机构一致共识，再加上目前处于历史低位的全市场估值水平，专户投资经理均认为市场本轮调整的底部基本确定。
广发基金机构投资部负责人认为，从估值和点位上看，2500~2700点左右应该是市场底部区域，虽然不排除后续市场二次探底的可能性，但是要创出新低的可能性已经很小。后续会逢低加仓，加强波段操作，增强操作灵活性。
至于未来投资方向，上述负责人表示，将以对经济周期相对不敏感的食品饮料、医药等板块作为底仓，同时辅以国家未来会放松政策的一些行业，如地产、有色等作为博弈。此外，在上市公司中报集中披露期来临之际，将关注中报预期较好的公司的交易性机会。
陈晓生认为，下半年的市场会重新起航。“这波行情不会像去年那样只有新兴行业涨，也不会像今年一季度只有传统行业涨，应该是新兴行业和传统行业都有机会。但是传统行业里面的景气行业和新兴行业里面的龙头股会更好。具体看好的行业就是水泥、消费服务、科技创新等。”
不过，大成基金专户投资经理刘庆则相对谨慎。他对记者表示：“从市场交易活跃程度或者市场感觉来说，似乎现在底部区域是到了。也许对相当一部分股票来说，价格很难再跌回前期的低点，但基本面上还不够确定，因为宏观环境会导致很多情况发生变化。相对确定的还是消费和新兴产业，这些板块在市场变化时也会波动，但时间可以化解，两年后获得正收益还是大概率事件。”
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