好买基金周报：反弹有压力 仍处可投资区间

好　　上周一上证综指延续前一周围绕2800点反复震荡的走势，全周微涨。从成交量来看，上周成交量明显萎缩。

　　短期内，我们认为反弹有压力，但仍位于可投资区间，主要理由如下：

　　其一、上周公布的宏观数据显示，经济增速放缓，我们认为三季度仍将延续这一趋势。从工业增加值来看， 3月份以来，连续3个月同比增速下滑。虽然6月份工业增加值超出预期，但可能是库存增加的影响。从PMI产成品库存指数来看，6月份明显上升，5月份也处于较高水平。库存增加而带来的工业增加值增加，恐不能持续。与此相对应的是，6月份，工业企业的产销率为97.6%，比5月份的98.1%有较大幅度下降。未来一段时间面临的情形是经济增速放缓，通胀仍高，货币政策处于观察期，难以有趋势性的行情。

　　其二、外围市场或存负面影响。欧债危机可能反复，对国内形成拖累。下半年意大利有大量的债务到期，并且市场的关注点从财政赤字问题转向了债务总量，在希腊问题暂缓后，焦点转移到意大利。欧债问题的实质是经济增长赶不上消费增长，引发的支付信用危机。如果欧债危机持续发酵，也会对A股市场预期造成影响。

　　其三、政策进入观察期，并未进一步放松。上周，住建部急查二三线城市楼市 将起草新限购名单，同时，我们看到，央行也加大了在公开市场的回笼力度。此次反弹建立在政策放缓的基础之上，在进一步放松之前，影响将弱化。

　　最后，从技术层面来看，虽然股指再次站上年线，但上档120日半年线以及2850点是前期下跌的平台整理位置，也属于前期成交密集区，对市场形成压制。

　　当然，我们认为当前反弹虽然有压力，但仍处于可投资区间，即使下行，幅度也有限。上周提到的一些积极性因素依然有效。从上周末的测试来看，股票型基金仓位再度下降，从上周的80.55%降至78.29%，低于近3年平均水平约2个。金融服务、黑色金属和家用电器加仓幅度较大，而采掘、房地产和综合行业遭到减仓。

　　二、偏股型基金的选择

　　在偏股型基金的选择上我们现阶段更注重风格的平衡。首先，在经济向下的背景下，“稳定增长+低估值”是比较好的组合，对应的，在基金的选择上，我们看重基金经理在“白马”股上的选择能力；其次，今年以来中小盘个股下跌较多，而在近期的反弹中，这些个股存在超额收益，这会在形成正反馈效应，在这一背景之下，我们认为投资成长股的基金也会有表现机会。

　　三、债券型、封闭式、QDII基金的选择

　　上周资金面紧张局面趋缓。相比前一周末，7天SHIBOR下跌216.17个基点，至4.0925%；30天SHIBOR下降57.8300个基点，至5.3109%。不过，从一级市场发行的情况来看，资金面尚未恢复到很充裕的状态。周三的1年期国债认购需求较低，导致招标利率明显高于市场预期。从银行间国债收益率曲线变动来看，3年期以下的债券收益率有所上升，而中长期债券收益率变动不大。上周，票据到期950亿元，正回购到期300亿元，央行发行620亿元，正回购1490亿元，合计2110亿元，净回笼860亿元。下周到期量仅550亿元。在央行加大公开市场回笼，及银行超储率较低的情形下，资金面难回充裕状态，债券市场仍维持震荡走势。近期，由于股市整体反弹走势，新股的溢价率明显，一些打新积极的基金表现较好。同时，配置可转债及信用债较多的基金也明显受益。

　　上周，25只传统封闭式基金净值平均上涨1.35%，价格平均上涨0.03%，整体折价率为9.67%，上升1个多百分点。从上周末的数据来看，25只传统封闭式基金的平均到期时间是3.45年，折价率提供的静态年化回报率为3.53%。我们仍然认为，虽然折价率较前期略有上升，但仍处于历史低位，缺乏吸引力。但考虑到市场的反弹走势，可从净值排名和价格排名的错位中，参与封闭式基金的短期投资，如上周净值表现较好的基金丰和而价格表现落后，同时折价率也处于相对高位。

　　上周五，道琼斯工业平均指数上涨42.61点，收于12479.73点，涨幅0.34%；纳斯达克综合指数上涨27.13点，收于2789.80点，涨幅0.98%；标准普尔500指数上涨7.28点，收于1316.15点，涨幅0.56%。周五的上涨主要是受到了一些大型上市公司业绩好于预期的影响。经济数据面，好坏各半。密歇根大学和路透社联合宣布，7月份美国消费者信心指数的初值从6月份的71.5下降至63.8。美国劳工部宣布，6月的消费者价格指数(CPI)环比下降0.2%。美联储宣布，6月美国的工业产出环比增长0.2%。欧盟银行业监管局宣布，在刚结束的银行业压力测试中，有8家银行不及格，即一级资本充足率低于5%，它们的资本缺口总计25亿欧元，此外16家银行涉险过关，它们的一级资本充足率都在5%至6%之间。目前看来，欧美国家都受到了债务危机的影响，依然存在不确定性。在QDII的投资策略上，还是要重点关注新兴市场国家的QDII，同时兼顾投资区域的均衡性。