东吴基金韦勇：再次加息的可能依然存在

　　导语：上半年股市低迷，很多投资者都陷入迷茫之中。那么，在股市低迷的时候，债券市场是不是会有“跷跷板”效应呢？下半年投资债券基金又需要注意什么呢？本期访谈，我们邀请到了东吴基金基金经理韦勇就这个进行探讨。

      韦勇先生，香港公开大学MBA，十五年证券从业经历。曾担任贵州证券有限责任公司交易经理、汉唐证券有限责任公司投资经理、恒泰证券股份有限公司投资经理等职，2009年加入东吴基金负责债券研究和投资业务，2010年4月起担任东吴货币基金经理。

东吴货币基金经理 韦勇

　　韦勇：再次加息的可能依然存在

　　精彩观点：

　　未来在信用债这块，从目前收益率的角度来看还是有比较大的机会

　　新发债基来说是一个比较好的投资机会

　　从目前来看，债券基金对于投资者来说是比较好的投资品种

　　搜狐基金：各位搜狐网友大家好，本期访谈我们非常高兴邀请到了东吴基金债券基金经理韦勇，韦经理你好，和我们网友打一声招呼。

　　韦勇：主持人、搜狐的网友大家好！

　　搜狐基金：前两天又加息了，我们对于这个事情怎么看？

　　韦勇：7月7日央行再次上调人民币存贷款基准利率，其中一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，应该说本次加息也是在市场意料之中，主要目的仍然是针对通胀的持续上升。今年以来，CPI指数屡创新高，自然灾害的频发以及天气因素使得蔬菜、猪肉价格持续上涨，而且6月CPI涨幅已达年内新高，在这样的背景下，央行通过加息来控制通胀也就顺理成章，同时，本次的加息在一定的程度上也缓解了目前负利率的状况。

　　搜狐基金：您觉得后面加息的频率怎么样？

　　韦勇：从目前CPI的走势来看，基本可以判定在6月份CPI将创出年内高点，而后面的趋势将逐步往下，则年内再加息可能性已不大。虽然下半年通胀回落是大概率事件，但回落的幅度也还存在不确定性，如果仍然保持在很高水平，负利率未明显改善的话，再次加息的可能依然存在。

　　央行上调存款准备金率的目的主要还是考虑流动性，对冲外汇占款和公开市场到期资金，由于下半年央票到期量有明显减少，而近期存款准备金率连续上调使得市场流动性偏紧,银行间市场利率已经处在较高水平，存款准备金率提高的频率可能降低，上调空间已有限，预计为1-2次。

　　搜狐基金：能简要谈一下对于国内宏观经济的看法吗？

　　韦勇：我们认为整个宏观经济仍是以防通胀、保增长为主基调的判断。

　　从统计局发布的二季度经济数据来看，整体上半年国内经济保持平稳较快增长：1、二季度GDP同比增长9.5%，比一季度下滑0.2%，随着调控的深入，经济下行的压力增大；2、6月CPI同比增长6.4%，这其中食品价格价格同比涨幅较大，达到14.4%，而7月上旬粮食猪肉价格依然保持上涨，使得7月有可能或仍将是高点，但总体看，CPI下半年高位回落的态势依然没变；3、二季度的经济数据对债市有利，而通胀则相反，若三季度经济继续下行，通胀有回落迹象，对债市风险不大。

　　搜狐基金：您觉得在这样的环境下，下半年或者未来一个周期，主要投资机会在哪里？

　　韦勇：对于利率品种，我们判断是中性，金融债强于国债；信用债方面，由于下半年通胀见顶回落，债市基本面得到改善，同时其绝对收益率以及信用利差都出在较高的位置，这也为收益率下行提供了空间；对可转债来说，我们认为大盘转债以及石化转债正股估值便宜、转股溢价率合理，适合长期配置。

　　从现在来看，就债券市场这块来说，未来在信用债这块，从目前收益率的角度来看还是有比较大的机会。从短期加息的情况来看，在品种方面有一些交易性机会。

　　搜狐基金：下半年肯定是比较看好信用债这方面？

　　韦勇：对。

　　搜狐基金：主要的原因是什么呢？

　　韦勇：信用债从现在的收益率情况来看，无论从绝对收益水平还是信用利差来看，均已有一定的吸引力，从去年10月以来，通胀水平持续上升，货币政策的持续紧缩，央行连续5次加息，信用债收益率已大幅上升，目前的收益率和利差均处在08年来的高位附近，进一步大幅调整的可能性不大，虽然下半年信用债供给规模会比上半年有所增加，但是从整体企业盈利这块来看，信用利差处在历史的高点，对于未来信用债的走势我们比较看好。

　　搜狐基金：您对于整个债券市场怎么看，觉得下半年有机会吗？

　　韦勇：从目前整个债券市场的收益率来说是一个比较好的进入时机了。

　　随着资金面紧张的情况在7月上旬有所缓解之后，债券收益率应该有个回调过程，但从三季度整个来看，CPI虽然有所下降，但整体还是较高；同时下半年由于债券供给加大，对资金的需要也较大，因此三季度持续反弹可能性不大，随着四季度CPI的回落，市场资金再度宽裕，预计收益率也会逐步下行，因此，在三季度提前做好布局的时间段。

　　搜狐基金：你们最近也是发了一支新基金，能不能简单介绍一下？

　　韦勇：我们新发的东吴增利债券基金主要是一个一级债券市场基金。按照基金合同的规定80%投资于债券，投资权益市场的比例不超过20%，不主动参与股票二级市场的投资，主要是通过新股申购和新股增发的方式进行权益市场投资。东吴增利债券基金最大的特点就是一年的封闭期，对于基金来说在这个时间内避免了流动性的压力，对于封闭期间的投资来说，就可以投收益相对较高，但流动性相对较差的品种，这样对于提高债券基金的收益就有比较大的帮助。

　　搜狐基金：比较大的特点是这一年的封闭期？

　　韦勇：对。

　　搜狐基金：您操作过程当中，这一年的封闭期对你来说，会使用一些有杠杆的投资工具吗？

　　韦勇：是的，在适当的时候，我们会运用一些杠杆工具，以提高基金的收益水品。

　　搜狐基金：这80%主要看未来的投资标的或者您比较看好除了信用债，还有哪些品种？

　　韦勇：除了信用债以外，对于未来的可转债这块，在未来一段时间内，转债有一个比较大的投资机会，而且在目前的时点上，像银行、石化类的转债投资机会已经出现了。对于我们新发的这支基金，在这个时候契合时机，应该是一个比较好的投资机会。

　　搜狐基金：另外20%像您刚才说的，可能做一些打新或者定向增发。前一段时间来看破发还是挺严重的，您对于这个怎么看？

　　韦勇：从2011年上半年的情况来看，部分债基在收益上面都不高，甚至出现了亏损的情况，主要原因还是受到年初以来新股上市破发影响。到目前来看，现在新发的股票整体PE值有所降低，而且破发的支数逐步减少。对于下半年在新股申购上，我们将综合考虑上市公司的基本面因素，根据股票市场整体的定价水平，估计新股上市交易的合理价格，同时也参考一级市场的资金供求关系，制定相应的新股申购策略。

　　搜狐基金：在定向增发方面会选择什么样的企业做定向增发？

　　韦勇：根据企业股票的基本面情况和行业属性这块选择。

　　搜狐基金：现在处于一个加息周期，如果现在发产品的话，作为一个建仓是不是一个不错的时机？

　　韦勇：在目前收益率的水平来说，对于债券基金来说，新发债基来说是一个比较好的投资机会。目前大家对于后续加息这个事儿感觉会有一定影响，实际上目前债券的价格来说，都已经体现了未来再加息的价格。未来即便再有加息的动作，可能仅仅也是短期受加息刺激，收益率上行后很快又下行，维持在盘整的状态。

　　搜狐基金：因为你们有一年的封闭期，投资者投资你们的基金应该抱有怎样的投资心态比较好一些？

　　韦勇：对于投资者来说，一年封闭期对于基金获取高额的收益是一个很好的帮助。因为在一年的封闭期之内，基金的流动性压力减小了以后，就可以向高收益，流动性稍差的债券进行投资，这对于提高基金收益就有了很大的帮助。

　　搜狐基金：投资者应该抱着一个比较长期看好的心态做这件事情。现在讲究资产配置，您建议大家应该配多少像你们这样的一级债基作为自己的资产配置，大概比例有多少比较核实？

　　韦勇：目前股票市场走势不是很好，对于投资者来说，从个人的资产配置来说，债券基金具有稳定收益，而且从一级债基历史数据来看，05-10年，一级债基的整体收益都是跑赢CPI的。从这一点来说，具有抗通胀和稳定的收益，我觉得债券基金是比较好的配置项目。

　　搜狐基金：您觉得配置比例多少可能更合适一些？

　　韦勇：这个就看投资者风险承受度。投资者希望有一个稳定的配比收入，我觉得30%-50%，这块是比较大的配置，特别是从目前股票市场不好，甚至可以加大债券基金这块的比重。因为它具有一个比较稳定的收入来源。

　　搜狐基金：现在通胀也是比较高，大家都是想有自己理财的需求，您对于这方面的专家有什么建议给到网友？

　　韦勇：从目前来看，债券基金对于投资者来说是比较好的投资品种。因为从目前来说，目前国内的债券市场，银行间债券市场的规模是相当大的。对于个人投资者来说，他没有办法投资在银行间债券市场，他可以通过债券基金间接的投资于银行间债券市场取得这部分投资的收益。

　　搜狐基金：谢谢您做客搜狐！

　　韦勇：谢谢！