解析基金二季报背后的下半年机会

　　证券时报记者 方丽

　　规模超过2万亿的公募基金的一举一动都“触动”市场神经。随着基金2011年二季报的出炉，挖掘出季报中蕴含的深层次信息，能找到下半年投资机会。

　　数据显示，目前二季度末偏股基金持有银行存款及清算备付金比例较一季末小幅减仓1.64个百分点至9.0 4%，这比偏股基金减仓幅度更大，基金手中弹药不太足；公募基金二季度重点增持了食品饮料、医药、商贸等消费类行业，对机械设备、金属非金属等周期类行业进行了减持。

　　后市弹药不太足

　　2011年基金二季报有两个数据值得关注。一是二季度末全部偏股基金持有银行存款及清算备付金比例较一季末小幅减仓1.64个百分点至9.04%，这比偏股基金减仓幅度更大。二是偏股型基金行业集中度提高1.91个百分点至46.91%。

　　进一步分析第一个数据，虽然基金股票仓位连续多个季度下降，但基本上维持在中等偏高水平，二季度末股票型基金仓位仍超过85%，而且二季度基金经理主动减仓的力度不大。但是，二季度基金持有的现金资产有所缩水，所有主动偏股型基金二季末银行存款及清算备付金共计1402.72亿元，占基金净值的比例达到9.04%，比一季度末减少1.64个百分点。因为基金要持有不少于5%的现金资产应付流动性，目前偏股基金可供加仓的现金不足。基金作为市场较大的参与者，仓位信息越来越为市场所重视，因此市场解读为后续资金有限，总体偏空。

　　而从容易被人忽略的行业集中度看，二季度基金的行业集中从一季度末的45%提高到46.91%，封闭式基金的行业集中度甚至超过了50%，显露出基金对后市分歧有逐渐缩小的趋势，而基金经理二季度更倾向调整配置应对后市，投资者应重视基金重仓行业。截至二季末，基金配置比例最大的三个行业为机械设备、金融保险和食品饮料，配置比例分别为13.92%、8.99%和7.69%，重点增持了食品饮料、医药、商贸等消费类行业，而对机械设备、金属非金属等周期类行业进行了减持。

　　此外，另一个数据也值得关注，好买研究数据显示，从二季度基金的重仓股重合率来看，平均值为36.67%，比一季度降低了0.38个百分点，体现出基金的操作比一季度略有分化。从单个基金公司来看，规模较大的公司普遍重合率较高，小公司的重合率较低。比如华夏、易方达和嘉实基金的重合率都超过六成，说明在偏股型基金的10只重仓股中，平均有6只是交叉持有的。而重合率较低的如金元比联、浦银安盛和民生加银则只有10%的重合率。这些大公司的重仓股也值得投资者关注。

　　“集体智慧”需重视

　　单个基金经理的观点可能片面，但基金经理集体智慧值得投资者关注。

　　国金证券对基金2011年二季报的分析显示，基金经理乐观态度提升。数据显示，二季度分别有9%和39%的基金经理对于三季度及后市持乐观或者相对乐观的态度，二者合计占48%，而一季度该数据为42%，基金经理的信心有所提升。而乐观理由主要是，中国经济平稳增长，结合下半年通胀预期的回落，将有利于经济结构未来转型的节奏和力度适度加快；通胀有望见顶回落，货币政策继续大幅收紧的可能性不大，股市进一步下跌的空间有限；低估值板块未来仍有上涨空间等。

　　而对市场持中性态度的基金经理占四成，与上季度相当。值得注意的是，对市场持谨慎态度的基金经理占一成，比上季度有所减少。持谨慎观点的主要理由是，短期经济仍难走出困境，通胀将维持高位，新的经济增长点还在酝酿之中等。

　　除了“集体智慧”外，股市2700点上下也需密切关注“领头羊”的风向。华夏基金二季度加仓，平均仓位达83.05%，较一季末上升3.59个百分点。最牛基金经理王亚伟管理的华夏大盘精选基金二季末仓位达到88.05%，较一季末有小幅减仓。王亚伟展望未来表示，通胀有望见顶回落，货币政策继续大幅收紧的可能性不大，股市进一步下跌的空间有限。部分股票经过前期调整后，长期投资价值逐步显现。

　　从单只基金来看，南方隆元是上半年表现最好的基金。该基金在二季度股票仓位高达93.29%，较一季度仓位上升近20个百分点。这只“领头羊”展望下半年时表示，未来一段时间，决定A股投资的资金成本和估值水平的，将主要是影子银行体系的市场利率，因此A股未来的投资环境将更波动，更脆弱和更极端。

　　国金证券提醒，基金淡化行业选择、精选具备确定性成长个股的思路较为明显，投资者可以具体关注自己持有基金最新披露的持仓组合变化，以进行动态的调整，可继续重点关注操作风格稳健的品种，尤其是对食品饮料、零售等消费类股票关注较多的基金。

　　作者：方 丽