来源：搜狐理财
作者：德圣基金研究中心
（1） 近期一连窜紧缩政策打破前期紧缩放缓的预期，加之海外市场相对平淡，本周市场出现4连阴，弱势下跌显示投资信心微弱，而7月以来的反弹也在连续两周的震荡中逐渐冲淡，获利资金回吐明显。但本周基金仓位却显示反向操作迹象，既两周连续小幅减仓后，本周基金仓位回升明显；显示基金在市场震荡中波段操作迹象较为明显；同时二季报显示基金对后市分歧较为明显，新一轮结构调整正在进行。
（2） 7月21日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比前周回升显著。可比主动股票基金加权平均仓位为81.66%，相比前周回升2.05%；偏股混合型基金加权平均仓位为74.44%，相比前周回升2.26%；配置混合型基金加权平均仓位70.74%，相比前周上升2.26%。本周沪深300指数下跌1.82%，存在一定的被动减仓效应；扣除被动仓位变化后，各类型偏股方向基金主动增持明显（图表2）。
（3） 本周非股票投资方向的其他类型基金仓位也有不同程度回升。其中，保本基金加权平均仓位20.62%，相比前周回升2.32%；债券型基金加权平均股票仓位12.38%，较前周回升1.64%；偏债混合型基金加权平均仓位26.68%，相比前周显著上升3.91%。（图表2）。
（4） 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位回升明显。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位79.32%，相比前周回升2.1%。中型基金加权平均仓位77.74%，相比前周回升1.47%。小型基金加权平均仓位77.72%，相比前周回升2.7%。（图表3）。
（5） 从具体基金来看，本周主动增持基金占到多数。扣除被动仓位变化后，298只基金主动增仓幅度超过2%，其中87只基金主动增持超过5%。另一方面，仅44只基金主动减持超过2%，其中7只基金主动减持超过5%。
（6） 本周基金仓位水平分布向重仓方向移动：重仓基金（仓位>85%）占比25.59%，相比前周增加6.59%；仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比34.05%，占比增加4.84%；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比为19.82%，相比前周大幅下降8.32%；仓位较轻或轻仓基金占比20.54%，占比下降3.12%。
（7） 本周基金公布了二季度投资组合报告。从公布的仓位数据与测算数据的对比来看，二季度末的仓位测算出现了一定的系统性偏差，测算仓位水平普遍低于实际水平2个百分点左右。这可能是由于基金在二季度内进行了较为明显的波段操作，在二季度末市场反弹中增仓速度较快，而仓位测算跟踪有所滞后。（图表4）
（8） 本周在大盘向下调整的同时多数基金主动增持，说明基金在仓位上采取一定的逆向操作策略，波段操作的迹象较为明显。但从较高的整体仓位水平来看，基金的仓位操作幅度不大，而结构调整方向出现分歧。二季报显示，基金的结构调整重新出现轮动迹象；自2010年四季度以来，持仓结构不断增持周期股、低估值蓝筹股的方向出现一定程度的转变，消费等稳定成长股重新成为结构调整的方向。
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| 图表1：各类型基金简单平均仓位变化 |
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| 图表2：各类型基金加权平均仓位变化 |
注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素
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| 图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化 |
注：（1）基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素
（2）大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下
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| 图表4：二季报公告仓位与测算仓位对比 |
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| 图表5：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比 |
测算
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| 图表6：基金仓位分布图 |
图表6：百亿以上基金仓位测算仓位明细
| 基金 代码 |
基金名称 | 基金类型 | 基金公司 | 7月21日 | 7月14日 | 仓位 增减 |
净变动 | 仓位 水平 |
可 靠 性 |
| 160706 | 嘉实沪深300 | 指数基金 | 嘉实基金 | 94.35% | 94.60% | -0.25% | -0.16% | 重仓 | 高 |
| 110003 | 易方达上证50 | 指数基金 | 易方达基金 | 95.57% | 94.54% | 1.03% | 1.13% | 重仓 | 较高 |
| 270005 | 广发聚丰 | 股票型 | 广发基金 | 82.96% | 80.24% | 2.71% | 3.01% | 较重 | 高 |
| 110010 | 易方达价值成长 | 偏股混合 | 易方达基金 | 90.41% | 86.04% | 4.37% | 4.59% | 重仓 | 高 |
| 000051 | 华夏沪深300 | 指数基金 | 华夏基金 | 94.84% | 94.68% | 0.16% | 0.25% | 重仓 | 高 |
| 002011 | 华夏红利 | 偏股混合 | 华夏基金 | 76.98% | 75.26% | 1.72% | 2.06% | 较重 | 高 |
| 590002 | 中邮成长 | 股票型 | 中邮创业基金 | 87.99% | 84.30% | 3.69% | 3.94% | 重仓 | 高 |
| 000021 | 华夏优势增长 | 股票型 | 华夏基金 | 89.65% | 86.40% | 3.25% | 3.47% | 重仓 | 高 |
| 510050 | 华夏上证50ETF | 指数基金 | 华夏基金 | 99.30% | 99.03% | 0.27% | 0.29% | 重仓 | 高 |
| 159901 | 易方达深证100ETF | 指数基金 | 易方达基金 | 99.27% | 99.52% | -0.25% | -0.24% | 重仓 | 高 |
| 050001 | 博时价值 | 偏股混合 | 博时基金 | 44.87% | 42.22% | 2.65% | 3.10% | 较轻 | 高 |
| 519018 | 汇添富均衡 | 股票型 | 汇添富基金 | 75.92% | 73.65% | 2.27% | 2.63% | 较重 | 中等 |
| 320003 | 诺安股票 | 股票型 | 诺安基金 | 72.55% | 70.16% | 2.39% | 2.78% | 中等 | 高 |
| 161604 | 融通深证100 | 指数基金 | 融通基金 | 94.24% | 93.95% | 0.29% | 0.40% | 重仓 | 高 |
| 519001 | 银华优选 | 股票型 | 银华基金 | 80.43% | 77.41% | 3.02% | 3.34% | 较重 | 高 |
| 050009 | 博时新兴成长 | 股票型 | 博时基金 | 83.74% | 83.28% | 0.46% | 0.72% | 较重 | 高 |
| 090003 | 大成稳健 | 偏股混合 | 大成基金 | 89.64% | 87.90% | 1.74% | 1.93% | 重仓 | 高 |
| 163402 | 兴全趋势 | 配置混合 | 兴业全球基金 | 80.17% | 74.88% | 5.29% | 5.64% | 较重 | 高 |
| 240010 | 华宝精选 | 股票型 | 华宝兴业基金 | 80.85% | 78.81% | 2.04% | 2.34% | 较重 | 高 |
| 070010 | 嘉实主题精选 | 偏股混合 | 嘉实基金 | 37.77% | 35.93% | 1.84% | 2.26% | 轻仓 | 高 |
| 161601 | 融通新蓝筹 | 偏股混合 | 融通基金 | 73.91% | 70.40% | 3.51% | 3.90% | 中等 | 较高 |
| 070003 | 嘉实稳健 | 偏股混合 | 嘉实基金 | 70.46% | 63.59% | 6.87% | 7.30% | 中等 | 较高 |
| 050002 | 博时沪深300 | 指数基金 | 博时基金 | 95.19% | 94.69% | 0.50% | 0.59% | 重仓 | 高 |
| 200008 | 长城品牌 | 股票型 | 长城基金 | 86.12% | 85.91% | 0.21% | 0.43% | 重仓 | 高 |
| 590001 | 中邮优选 | 股票型 | 中邮创业基金 | 92.63% | 94.62% | -1.99% | -1.89% | 重仓 | 高 |
| 160505 | 博时主题 | 股票型 | 博时基金 | 74.87% | 79.22% | -4.35% | -4.04% | 中等 | 高 |
| 360001 | 光大量化 | 股票型 | 光大保德信基金 | 86.95% | 85.34% | 1.61% | 1.84% | 重仓 | 高 |
| 160607 | 鹏华价值 | 股票型 | 鹏华基金 | 87.38% | 87.24% | 0.13% | 0.34% | 重仓 | 高 |
| 630002 | 华商盛世 | 股票型 | 华商基金 | 77.28% | 79.77% | -2.48% | -2.19% | 较重 | 高 |
| 002001 | 华夏回报 | 特殊策略基金 | 华夏基金 | 70.25% | 66.14% | 4.12% | 4.53% | 中等 | 高 |
| 202005 | 南方成份 | 股票型 | 南方基金 | 84.54% | 82.23% | 2.31% | 2.57% | 较重 | 高 |
| 270007 | 广发大盘 | 偏股混合 | 广发基金 | 87.76% | 86.98% | 0.78% | 0.99% | 重仓 | 高 |
| 090001 | 大成价值 | 偏股混合 | 大成基金 | 80.27% | 77.56% | 2.71% | 3.03% | 较重 | 高 |
| 040008 | 华安优选 | 股票型 | 华安基金 | 77.82% | 74.70% | 3.13% | 3.47% | 较重 | 中等 |
| 360007 | 光大优势 | 股票型 | 光大保德信基金 | 80.42% | 79.42% | 1.00% | 1.30% | 较重 | 高 |
| 160311 | 华夏蓝筹 | 偏股混合 | 华夏基金 | 83.77% | 81.76% | 2.01% | 2.28% | 较重 | 高 |
| 000001 | 华夏成长 | 偏股混合 | 华夏基金 | 70.42% | 67.38% | 3.04% | 3.44% | 中等 | 高 |
| 000061 | 华夏盛世 | 股票型 | 华夏基金 | 82.72% | 78.70% | 4.03% | 4.33% | 较重 | 较高 |
| 630008 | 华商策略 | 配置混合 | 华商基金 | 70.01% | 71.39% | -1.38% | -1.00% | 中等 | 高 |
| 202202 | 南方避险 | 保本型 | 南方基金 | 28.22% | 23.21% | 5.01% | 5.34% | 轻仓 | 中等 |
| 270006 | 广发优选 | 偏股混合 | 广发基金 | 82.82% | 80.76% | 2.06% | 2.34% | 较重 | 较低 |
| 180012 | 银华主题 | 股票型 | 银华基金 | 78.17% | 73.66% | 4.51% | 4.87% | 较重 | 高 |
| 160910 | 大成创新成长 | 偏股混合 | 大成基金 | 87.92% | 87.09% | 0.83% | 1.04% | 重仓 | 高 |
| 202003 | 南方绩优 | 股票型 | 南方基金 | 81.48% | 76.63% | 4.85% | 5.18% | 较重 | 高 |
| 090006 | 大成2020 | 特殊策略基金 | 大成基金 | 74.52% | 72.65% | 1.87% | 2.23% | 中等 | 较高 |
| 260110 | 景顺蓝筹 | 股票型 | 景顺长城基金 | 85.90% | 83.81% | 2.09% | 2.34% | 重仓 | 高 |
| 050004 | 博时精选 | 偏股混合 | 博时基金 | 80.01% | 79.36% | 0.65% | 0.95% | 较重 | 高 |
| 519694 | 交银蓝筹 | 股票型 | 交银施罗德基金 | 71.39% | 72.17% | -0.78% | -0.41% | 中等 | 高 |
| 100020 | 富国天益 | 股票型 | 富国基金 | 83.83% | 80.78% | 3.05% | 3.34% | 较重 | 高 |
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