国泰基金王航：“事件驱动”的投资学

　　⊙本报记者 周宏

　　“事件驱动”这个词对于A股投资者来说还很陌生。可是在国外的对冲和共同基金中，它却早已是五大主要投资策略之一，和索罗斯、罗伯逊等擅长的宏观对冲策略、中性投资、套利、杠杆等策略并列，成为对冲和共同基金的“秘密武器”。

　　而今，这个策略开始走入A股基金中，国泰事件驱动基金作为行业内率先引入该策略的基金团队，会如何运用这个策略？其中关键又在哪里？日前我们采访了该基金拟任基金经理王航。

　　王航认为，事件驱动策略尽管是在国外的对冲基金应用比较多，但在国外的公募基金中近年也逐步开始运用起来。比如号称“欧洲彼得林奇”的安东尼伯顿，他管理的基金名字就叫“特殊境况（special situation）基金”，特殊境况正是一种事件驱动的策略。

　　在A股市场中，事件性机会比国外要多。作为一种新兴市场，A股市场的上市公司有很多历史遗留问题尚待解决，解决这些问题的过程，正是很多事件性机会诞生的土壤。

　　比如，目前非常受重视的上市公司与控股股东存在“同业竞争”、“关联交易”的，依照现行法规必须尽快解决。而解决的模式无非兼并重组、资产注入等方法这个过程存在大量的投资机会。

　　潜在资产重组只是一种策略，王航和国泰基金的量化部门还做了大量的历史分析，筛选出许多有用的投资策略。比如公布财报的盈利超预期、比如管理层实质性增持等等。这些策略都会成为一个“筛选器”，帮助王航定期的发现潜在的投资目标，上述目标再经过王航由下至上的分析和筛选，最后才会进入组合。“前期发现和后期的分析都必不可少。”

　　国外做“事件驱动”投资，有量化的（即批量的数量化的投资），也有经过主观筛选的。王航选择的是后者。他认为，考虑到A股市场的现实，一些深度的分析必不可少。比如，管理层增持这个策略中，就需要提防“虚晃一枪”式的增减持行为。

　　所谓的“虚晃一枪”指的是，有些上市公司的管理层本身增持少量公司股份，而其背后实际控制的相关公司则在减持，这种增持并不代表管理层对于公司价值有积极的判断，自然也不能算投资机会。当然，也有相反的，表面上在减，但实际管理层是增持的情况，这个也未必都是不利消息。“判断管理层和实际控制人的真实意图很重要。”

　　在王航心目中，事件驱动这个投资策略最大的好处之一，在于其收益和股市、经济的周期波动关系并不大，对于目前处于震荡市场的中国股市而言，尤其具有意义。

　　王航说：“对于资产配置的大策略而言，我们其实只是在大的拐点情况出来后，才做调整。目前这个震荡市的环境，无论市场怎么预期，我们自己的资产配置比例不会做很大调整。相反，我们更多考虑的是，由下至上的把握一个个事件性的投资机会。这种机会的收益和是否再加一次息、再调一次准备金率相关性并不大。”

　　对于下阶段的市场，王航的基本判断仍是震荡市，并不担心有大的下跌空间，但也不期望有大的利润空间。考虑到目前上市公司利润增长预期下调的方向已定，所以，他预计未来的市场预期还有可能继续向下缓慢调整。

　　对于行业性的投资机会，他个人认为，消费品中的品牌服装、食品饮料等已经有了很多表现。但估值依然是历史低位。有一定机会，而新兴产业、包括医药等行业下半年也会有表现机会。

　　作者：⊙本报记者 周宏 (来源：上海证券报)