银华基金：市场不太具有向上机会

　　短期思考：上周市场的关键词是银行间流动性紧张、欧美债务危机、汇丰PMI 初值48.9、周末政治局会议。我们认为以上事件的影响很可能在未来一段时间还将继续持续：1、政治局会议对当前经济形势和经济工作的部署中，再次强调了“防通胀是首要任务”、地产调控和调结构保民生也是重点。然而市场此前预期较高的强调“保增长”，在本次遣词中较为淡化。因此市场短期可能将面临政策放松预期落空的风险。2、汇丰PMI 的采样偏向于沿海和中小企业，因此其低于50 的数值可能与官方数据有所分化，但7 月生产也将出现正常的季节性偏弱的现象，所以6 月工业增加值大幅反弹的趋势很可能无法维持；3、欧美债务危机并未随着救助或提高上限而得到根本性解决。4、相对正面的力量有可能来自于流动性，随着债市恐慌新的下跌，一些更严格调控政策的出台可能性减小或时机推迟，因此银行间流动性紧张有可能进入到边际改善的阶段。总体来看，在7月经济数据发布前，市场不太具有向上的机会和动力。建议短期重点还是放在中报上。

　　中期观点：我们的判断与普遍卖方观点的差异在于：通胀将反复，回落程度低于市场预期；投资数据将会缓慢下行；政策进入观察期的可能性高于转向的可能性。而估值和盈利也将维持前期趋势！因此市场大概率上在3季度内将呈现反复震荡、磨出底部的运行态势。

　　责任编辑：徐丽平

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