摩根士丹利华鑫基金：债务问题困扰全球市场

　　上周全球市场出现大面积下跌，尤其是周四道琼斯指数大幅下跌4.31%，为2009年以来的最大单日跌幅，欧洲市场自8月2日以来连日大幅下挫。国内市场受此影响，在8月2日以及8月5日都出现了跳空低开，周五更是全天维持低位整理，一周跌幅达到2.79%。从影响上周市场的信息来看，围绕美国债务上限谈判的纷争在上周平息，但是债务问题造成的困扰并没有随之消失，接连公布的糟糕的GDP、PMI等宏观经济数据让人不禁担心美国经济是否会再次陷入衰退，使得长期解决债务问题的希望更加渺茫；与此同时，欧洲债务危机蔓延到意大利和西班牙，这两个国家的固定收益类产品收益飙升，创下十年来的新高；外汇市场也由于瑞士和日本央行的干预引发大幅波动，避险情绪骤升，投资者大幅抛售风险资产，可见上周是市场动荡的一周。

　　欧美的债务问题从根本上还是经济上的问题，从经济学意义和现实意义上来看，借债是消除经济发展约束、扩大经济增长潜力的有效手段，控制在一定范围之内的债务是实现社会福利最优的条件之一。但是若是债务借的过多超出了经济的承受能力，或者经济遭遇了意想不到的衰退，最终的结果不是违约就是通过货币贬值等手段赖账，造成严重后果。从市场表现来看，国内市场更多是受到了外围市场影响跟随下跌，然而细究市场下跌背后的因素，会发现中国受到的影响不仅仅在市场层面。中国超3万亿美元的外汇储备有面临贬值的风险，欧美经济若是出现普遍衰退，无疑会影响到国内经济，中国经济转型之路可能会变得更加艰辛。

　　上周市场继续下跌，外围市场动荡成为影响国内投资者情绪的主导因素。尽管美国两党调高债务上限达成协议，但上周美股依然出现了大幅下跌，其中周四道琼斯、标普500、纳斯达克三大指数下跌幅度分别达到4.31%、4.78%和5.08%，而当天英国、德国、法国股市的下跌幅度分别达到3.43%、3.4%、3.74%。，主要是因为美国经济复苏前景不容乐观、欧债危机引发投资者对欧洲金融市场前景恶化的担忧。国内方面，上证综指周收益率为-2.79%，周成交量继续萎缩；中小板指和创业板周收益率分别为-0.70%和0.65%。行业方面，建材、传媒、煤炭、农林牧渔、食品饮料五个行业涨跌幅排名居前，且仅建材、传媒、煤炭三个行业周收益率为正，排名居首的建材达到1.42%；而钢铁、非银行金融、银行、家电、石油石化五个行业在上周则收益率靠后，其中钢铁行业周收益率垫底，达到-4.17%。风格方面，市场相对偏好中小盘成长类板块，其中新股指数跌幅最小。

　　短期来看，利空消息较多，可能打破市场的窄幅震荡格局，形成向下契机：外盘的利空消息；7月份数据中的通胀数据仍不会太低；政策的利空消息，包括可能的调准；地产销售和投资大幅下滑。

　　中期仍然可能会转向乐观：股价越低安全边际越高；大宗商品价格下跌，进一步确认通胀见顶，明年通胀压力也相应下降；政策因为外围担忧而更能确认环比真正改善；产成品库存等指标显示经济在三季度末可能见底。因此，我们从二季度开始对经济类滞胀的判断，可能在三季度末发生改变，经济正在经历最艰难的时刻，通胀预期恶化和外围叠加，市场也正经历最黑暗的时刻。然而，去库存进入末期，通胀适度回落和预期改善，加上市场大幅释放做空动能，这些都可能形成市场的阶段性低点。

　　责任编辑：徐丽平

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