私募基金潜伏投资遭质疑 清盘风险或降临

　　本文导读：今年以来，A股市场震荡低迷，投资者亏损不少，基金大佬们也难赚到钱。不仅公募基金的日子过得惨淡，就连仓位灵活、追求绝对收益的私募基金日子也过得“举步维艰”。

　　今年以来，A股市场震荡低迷，投资者亏损不少，基金大佬们也难赚到钱。不仅公募基金的日 子过得惨淡，就连仓位灵活、追求绝对收益的私募基金日子也过得“举步维艰”。行情 不配合，单纯看天吃饭已经成为痴心妄想，而部分私募基金赖以成名的招数也逐渐失灵。私募基金投资中国A股时面临着困境，现行投资手段、持股模式遭遇了困扰，私募基金“软肋”逐渐暴露。

　　潜伏投资遭疑 违规风险极大

　　5月底，华芳纺织重组失败，新价值惨遭套牢一事被媒体炒作得沸沸扬扬，喜欢赌重组、风格激进成为了媒体诟病的原因。市场对部分私募喜欢买ST类股、重组、资产注入题材股有一定的质疑声音，但却也有点苍白无力。

　　抓重组、找资产注入等隐蔽性题材是部分私募的研究偏好，经过深入研究、跟踪后，是私募基金付出辛勤劳动后的决定，也是他们获取高收益的一种方式。但不可避免的是，这种方式存在一定的风险，至于如何避免踏中“地雷”，特别是重组、资产注入等失败，则需要私募付出更多研究的汗水。

　　景良投资廖黎辉一直看好重组概念股 的机会，他喜欢在市场上寻找“乌鸡变凤凰”的故事，因为在A股市场上，壳资源是非常具有价值的，通过研究公司的各种资料和迹象，是可以发现重组题材的，并不能依靠所谓的“内幕消息”，反而，一般相信“内幕消息”的股民损失惨重。投资一定要建立在研究的基础上，市场上不存在“天上掉馅饼”的事情，合法合规是第一要诀。

　　精熙投资的业绩一直都稳健，即使大跌中回撤的幅度非常少，而“隐蔽资产策略”是他们重要的策略之一。精熙投资投资总监王征说：“我们通过深入研究上市公司 资产和经营状况，发掘与投资那些由于所持有的土地、品牌、渠道、股权以及技术等具有潜在重估价值的资产，使得实际资产价值远大于现价的股票。”

　　“当然，不搞内幕交易是投资的前提，付出普通人无法比拟的研究汗水是保障投资成功的堡垒。”王征坚定地说。

　　抱团取暖出事 缺乏预警概念

　　在公布的上市公司报表中，抱团取暖是常态，私募和公募扎堆一股。在投资过程中，多只基金同时买某只股票，以借此互相帮助推高股价，但如果遇到市场不好的情况，股价想推推不起来，这种情况下，往往是大家一起赔钱。

　　私募在研究上很多时候需要依赖于券商和公募基金，在卖方机构处得到研究的第一手资料，从中判断，决定调研的标的，确认后再决策买入，这样就无可避免地会出现和公募、券商多家机构扎堆的现象。

　　私募在研究上可以依靠卖方机构，但却不能依赖于卖方机构，而挖掘黑马本身就是许多私募具备的优势，是不同于公募之处。只有加强调研的能力、深入追踪、挖掘优质股票，同时，做好风险控制、灵活应对、规避同质化，才能更好地规避“抱团式”亏损风险。

　　产品频现清盘 风控水平低下

　　A股的持续低迷，复杂的走势让很多私募无所适从，众多私募大幅亏损，清盘成为了私募基金2011年的关键字，基金管理人遭遇巨大考验，杠杆型基金产品更甚。5月份，一款名为新泉1期的结构化阳光私募产品遭遇强制清盘。而在刚刚结束的7月份，又有两款杠杆型基金惨遭淘汰。

　　融智评级研究员彭晓武指出，目前阳光私募结构化私募产品分为优先受益人与一般受益人，两者的出资比例通常为1:1或1:2，为了保证优先投资者的本金和预期固定收益，结构化产品通常会在发行时约定平仓或清盘的止损线，止损线一般设在0.8元或0.85元。新泉1期就是由于净值下跌触及平仓线而被强制清盘。

　　据私募排排网统计显示，截至8月18日，净值在0.85元以下的结构化阳光私募产品达15只，其中2只产品的净值低于0.8元。彭晓武表示，目前市场难以走出震荡调整，结构化私募产品管理压力大，多位私募管理人也表示准备退出结构化产品的管理，把重点转移到非结构产品管理上面。

　　私募一直有着“船小好掉头”、操作灵活的特点，2008年、2009年和2010年都很好地体现出风险控制能力强的优势，然而，2011年，私募的灵活性受到了市场质疑，不断清盘、逼近清盘的现状让私募颇为无奈，而部分缺乏波段操作的私募更是备受诟病。

　　采取怎样的风险控制方式各式各样，不一而足，通过精选个股控制风险者有之，通过仓位控制风险者有之，通过波段操作者也有之。无论采用怎样的方式，确保净值的低波动性，是目前市场和投资者对私募提出的新要求。

　　铭远投资很少采取减仓的手段，但产品净值的回撤率却非常小，原因就在于他们精选个股的能力非常强，能寻找到穿越市场周期的个股。

　　精熙投资产品净值波动率非常低，原因在于其仓位控制方法得心应手，对市场的判断相当准确，逃顶比较精准，而抄底比较慢，等趋势确定后才参与，比较谨慎。而投资灵活是他们的特点，决策果断，决策流程简单、避免过多文字工作，执行果断迅速，充分发挥了船小好调头的优势。

　　呈瑞投资是今年私募界的一匹大黑马，而波段操作就是其投资决策委员会主席芮崑的制胜法宝，“拳击”理论被其运用得淋漓尽致。

　　私募是否波段操作要视其投资理念和投资风格而定，但风险控制却是不得不做的措施。私募也必须考虑客户对于亏损的承受能力，加强风险控制能力，立足于长远发展。“投资和资产管理是两个概念，资产管理必须考虑客户的风险承受能力，我们要在客户可亨受的范围内进行投资。”云程泰总经理魏上云说。 (来源：华夏时报)