银华基金：短期市场继续反弹企稳

　　短期思考：上周市场关键词是“欧美主权债务危机及引发的金融市场动荡”，使得“7月国内经济数据发布”的影响也被市场淡化或忽视了。我们认为：欧债危机仍将在较长时间不断令市场担忧。而美国令投资者对经济二次衰退的担忧在不断上升。QE3 推出的可能性在提高，未来需关注美国长期国债收益率的走势。

　　国内问题我们主要关注：

　　1、关于估值：在前期流动性异常紧张和海外动荡的冲击下，恐慌情绪在短期得到了集中释放，市场整体估值已经被压缩到了历史上也非常低的位置。向后展望，政策转向观望的概率在提升。银行间流动性边际上不会更紧张了基本已是共识。因此指数再出现骤然大幅下跌的可能性偏低，即杀估值的阶段大概率上已经结束了。短期内市场很可能继续反弹企稳。

　　2、关于盈利：上周公布的7月经济数据并不乐观，货币特别是 M1 季调环比尚未出现下滑企稳迹象，结合生产，投资、消费和进口的还在放缓中，我们开始担心需求正由前期的仅因为资金不可得而受到被动抑制，变为主动下调需求使得货币需求全面放缓中。从目前公布的中报来看，企业利润增速未受到显著影响，但随着 CPI 和 PPI 的见顶回落，作为名义值的企业收入和利润增速在3季度有可能才出现下滑。

　　中期观点：通胀将反复，回落程度低于市场预期；投资数据将会缓慢下行；政策进入观察期的可能性高于转向的可能性。而估值和盈利也将维持前期趋势！因此市场大概率上在3季度内将呈现反复震荡、磨出底部的运行态势。

　　责任编辑：徐丽平

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