嘉实理财债券：下半年债券长期配置的价值会显现

　　嘉实债券开放式证券投资

　　基金

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　报告期内，经济增速平稳回落：扣除通胀影响后的消费低位徘徊 投资相对稳定 随着全球经济的逐步放缓，进出口增速继续温和放缓 6月PMI快速降到50.9%，处于历史低位，企业生产活动放缓。通胀逐步走高：6月CPI 6.4%再创这轮通胀以来新高，但由于海外需求走软，国际大宗商品价格出现下跌，PPI环比继续回落。货币供应量M1、M2同比增速从2010年12月份的21.19%和19.72%下降到今年6月的13.1%和15.9%。上半年，控通胀是管理层进行宏观经济调控的首要目标，央行主要通过数量工具实现紧缩货币控制通胀的目标，每月上调1次准备金率，2月、4月各加息1次。债市方面，流动性是影响今年债券市场走势的重要因素，在6月准备金率缴款后，7 天回购利率上升到9%以上，紧张程度甚至超过了今年1月8.6%，债券收益率曲线明显扁平化，中长期国债收益率并未超过春节前后高位，其中金融债收益率更因国开债的大量供给创今年以来新高（平均升幅40bp左右）。

　　报告期内，本基金坚持谨慎的权益投资策略，进一步降低权益类产品仓位 债券方面，考虑到下半年通胀预期的回落和紧缩性货币政策不再进一步加强的影响，组合久期逐步向基准久期靠拢。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望2011年下半年，保持经济稳定增长和控制通胀预期将是下半年的政策基调，随保障房、水利、区域经济建设提速，经济增长整体出现大幅回落的概率较低，经济环比低点已过，同比基本稳定 世界经济继续缓慢复苏，但面临的风险因素仍然较多。通胀见顶缓慢回落，紧缩性货币政策进一步加强的可能性降低，加息、上调RRR几近尾声，流动性趋暖，但货币政策难松，否则会导致通胀再起。在这种情形下，债券收益率仍将在高位整理，长期配置价值逐步显现。考虑到地方政府融资平台的偿债风险已经开始显现，我们将精选信用债，尽量规避城投和低评级品种。

　　本基金将采取灵活的久期策略，有选择性地进行新股申购，遵循“不追求过高风险回报”的投资理念，密切跟踪国内外经济形势变化，充分考虑国内资本市场的风险和机会，在严格控制基金净值波动的基础上，寻求基金净值的稳定增长。 来源金融界基金)