基金周报：债券基金跌幅扩大 QDII基金独树一帜

　　一周市场：

　　本周股指缩量下跌。上证成交额为3360亿，低出今年以来周均成交额35%，显示市场情绪低落，观望氛围浓厚。而8月PMI指数环比回升，亦未能提升市场人气，我们在《2011年8月PMI数据点评：8月PMI季节性回升 市场影响定位为中性》中已有说明：8月PMI指数的回升具有一定的季节性特征，而并不具有转折性意义，且当月环比涨幅低于2005年以来的历史均值，显示在持续的紧缩政策影响下经济活动仍有继续放缓风险，新出口订单指数大幅下降更显示外需有可能拖累未来经济增速，潜在的不稳定性因素值得继续关注。而上市公司半年报数据显示，而在上半年经济增速放缓背景下，上市公司整体业绩增幅逾两成，但季度环比增速有所回落。中小板公司面临较大经营压力，其业绩增幅落后于整体，亦加大了中小盘股票的调整力度。展望后市，存款准备金缴存范围的调整客观上将加大市场资金压力，房地产限购向二三线城市扩展以及温家宝总理提出确保楼市调控政策见到实效，使A股估值回升短期面临一定的难度。从下周末开始，统计局将陆续公布8月经济数据，市场总体会保持一定的谨慎，以等待正面信号的进一步确认。继续维持8月19日周策略“内外因素叠加，筑底之路充满波折”的观点。建议基金投资者依然坚持稳健策略，保持均衡的资产配置，控制好组合风险。

　　基金市场：

　　本期，受A股市场下跌影响，开放式偏股基金（不含QDII基金）复权单位净值平均下跌2.07%。其中，混合型基金下跌1.92%，跌幅相对较小，主动股票型下跌2.09%，被动管理的指数型基金下跌2.24%，跌幅相对最大；个基方面则跌多涨少，但业绩差异并不太大。债券基金和保本基金复权单位净值分别下跌1.38%、0.43%，下跌幅度较前期有所扩大。货币基金期内收益率为0.07%，依旧保持高位。QDII基金受益于海外市场的反弹，成为本期各类型基金中的一面高举的红旗。

　　债基跌幅扩大 QDII基金独树一帜

　　开放式偏股型基金（不含QDII基金）跌多涨少，个基之间业绩差异并不大。其中，涨幅最大的为汇丰晋信科技先锋，复权单位净值增长率为0.43%，跌幅最大的为偏债型混合基金兴全可转债，复权单位净值增长率为-3.91%。成立时间较晚的个基因在仓位与建仓时机上的优势，表现靠前，实现正收益的个基也基本出于这些基金之中。从配置上看，受益于防御板块相对领先的市场表现，对食品饮料、医药生物等跨周期行业配置较多的个基业绩相对领先，其中，如防御型风格较为明显的广发聚瑞，其业绩经过短期的调整后，在本期重回较为优良的队列之中；而重配周期性行业的个基期内业绩则相对靠后。我们认为，无论是防御型还是周期型，均难以成为今年行情的一个可持续特征，基金组合的配置上相对保持一个相对均衡的风格是更为合理的选择。

　　债券型基金与保本型基金本期的跌幅则出现扩大的形态。这主要由两方面的原因：一是A股市场的下跌对参与了股票市场投资的低风险品种形成冲击，从基金的大类配置看，股票市场参与度高的个基在A股市场表现欠佳时，普遍面临着更大的业绩下行压力，如博时转债、富国可转债、博时信用债、宝盈增强收益、博时稳定价值等等；另一方面则是资金面的再度收紧，央行将保证金存款纳入准备金上缴基数对处于紧平衡的资金面冲击较大，债市卖盘涌现，债券价格下降，收益率上升，其中，信用债更是备受打击。短期内，在资金面趋紧的背景下，债市仍难有作为；但债券收益率的上升，使得在未来随着通胀的逐步回落，货币政策不再继续收紧，资金面紧张情况得到改善，债市的投资机会也将随之凸显。

　　QDII基金在本期中独树一帜。在推出QE3的预期和伯南克讲话表示将在必要时采取措施刺激经济的背景下，海外市场信心得到提振，主要证券市场均出现大幅反弹，QDII基金受益于此全线上涨，涨幅接近5%。而在未来，经济增长放缓程度和欧债危机的演变仍将在较大程度上地影响海外股市的表现。

　　组合业绩：

　　本期，我们推荐成长型组合、防御型组合继续跑赢比较基准，稳健型组合则稍落后于比较基准。稳健型组合在本期的落后主要是由于组合中兴全全球视野短期业绩出现调整所致。

　　一周基事：

　　1、央行收编三类保证金

　　央行已于近日下发通知，拟将商业银行的信用证保证金存款、保函保证金存款以及银行承兑汇票保证金存款等三类保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，并将于9月5日起实行分批上缴。

　　央行推出新规将冻结资金9000亿，短期对于A股肯定是重大利空，这也在侧面说明了8月经济数据依然严峻，8月份CPI极有可能仍然高企，甚至不排除继续创出新高的可能，CPI的拐点何时出现仍没有最终定论，对A股市场心理影响极大。众禄基金研究中心认为，在CPI拐点出现之前，紧缩性货币政策继续推出的预期仍较强，虽然央行可能不会再直接上调存款准备金率，但会继续通过结构性调整基数的方式来达到货币政策调控目标，因此，此前市场普遍预期的政策拐点有可能会出现“爽约”，宏观调控政策仍将左右下半年的市场走势。

　　2、8月PMI季节性回升

　　中国物流与采购联合会9月1日公布6月制造业采购经理指数，6月份PMI指数为50.9，比上月回升0.2个百分点。

　　总体来看，PMI指数历经4个月持续回落之后，环比止跌回升，这在一定程度上缓解了欧债危机悬而未解、美国经济增长预期遭遇下调等不利因素引起的对中国经济“硬着陆”的担忧，有利于缓和市场情绪。但同时需要注意，8月PMI指数的回升具有一定的季节性特征，支撑经济平稳较快发展的基础仍需进一步巩固，潜在的不稳定性因素值得密切关注，如欧债危机、美国经济下滑对中国出口的冲击，美国QE3对大宗商品价格和国内通货膨胀的传导，国内货币紧缩政策实施的力度等。从对市场指数的走势而言，其影响定位为中性，难以改变当前市场的震荡格局。

　　3、2011年基金半年报已经拉下帷幕

　　从2011年基金半年数据来看，基金持有人结构方面，机构、个人投资者占比依旧二八开，机构对低风险品种、交易型基金、指数型基金较为偏好，主动股票型、混合型、保本型、QDII基金则是个人投资者的主战场；基金净申赎份额方面，封闭式基金由于创新型封基的扩容而出现净申购外，开放式各类型均现净赎回；管理费与利润方面，全部基金各类投资收益合计全线收绿，管理费合计则有微幅增长；股票周转率方面，基金平均股票持有时间大多数不超半年，其中，集合了更强投研实力的大型基金公司，旗下基金平均股票周转率相对不高，整体投资风格相对稳健；而小型基金公司则更为倾向于对持仓进行积极的调整，以力争通过对市场机会的积极把握来实现业绩。

　　一周策略分析:成交很萎靡股指很纠结

　　众禄基金研究中心核心观点：

　　本周股指缩量下跌。上证成交额为3360亿，低出今年以来周均成交额35%，显示市场情绪低落，观望氛围浓厚。而8月PMI指数环比回升，亦未能提升市场人气，我们在《2011年8月PMI数据点评：8月PMI季节性回升 市场影响定位为中性》中已有说明：8月PMI指数的回升具有一定的季节性特征，而并不具有转折性意义，且当月环比涨幅低于2005年以来的历史均值，显示在持续的紧缩政策影响下经济活动仍有继续放缓风险，新出口订单指数大幅下降更显示外需有可能拖累未来经济增速，潜在的不稳定性因素值得继续关注。而上市公司半年报数据显示，在上半年经济增速放缓背景下，上市公司整体业绩增幅逾两成，但季度环比增速有所回落。中小板公司面临较大经营压力，其业绩增幅落后于整体。此信息亦加大了中小盘股票的调整力度。展望后市，存款准备金缴存范围的调整客观上将加大市场资金压力，房地产限购向二三线城市扩展以及温家宝总理提出确保楼市调控政策见到实效，使A股估值回升短期面临一定难度。从下周末开始，统计局将陆续公布8月经济数据，市场总体会保持一定的谨慎，以等待正面信号的进一步确认。继续维持8月19日周策略“内外因素叠加，筑底之路充满波折”的观点。建议基金投资者依然坚持稳健策略，保持均衡的资产配置，控制好组合风险。

　　一、本周市场总结

　　本周上证指数收于2528点，位于周均线下方38点，较前一周2612点下跌84点，跌幅3.21%，本周上证成交额为3360亿，较前一周的3855亿减少12.84%，形态为缩量下跌。（本周深证成指收于11228点，跌2.94%；中小板指收于5585点，跌3.76%）。本周上证波动区间为2615-2517，幅度为98点，与前一周波动幅度（109点）相比减少10.03%，震级为3级，与上周持平。

　　本周所有板块均以绿盘报收。S板、ST、旅游酒店、银行、酿酒食品、农林牧渔、3G、通信、电器跌幅较小，跌幅均小于2.5%。水利建设、运输物流、航天军工、券商、水泥、供水供气、物联网、房地产跌幅较大，跌幅均大于4.5%。沪深个股上涨和下跌家数比接近1：9，其中有0.69%的个股涨幅超过10%，仅有1.60%的个股跌幅超过10%。个股算术平均14.87元，较前一周下跌3.85%，跌幅大于上证指数。本周A股流通市值为18.81万亿，较前一周下跌2.90%。整体来看，大盘股表现略好于小盘股。

　　市场资金流向方面，最近五个交易日，两市净流出资金311.56亿元，较上期明显增加。资金流出规模较小的板块有餐饮旅游、纺织服装、信息设备、商业贸易、黑色金属。资金流出规模较大的板块有机械设备、化工、有色金属、金融服务、建筑建材。总体而言，防御性板块在弱势中的投资价值得到强化。

　　8月26日至9月1日（上周五至本周四），开放式偏股型基金平均下跌2.01%，同期上证综合指数下跌2.26%。560只开放式偏股型基金收益率分布在2.97%和-3.91%之间，诺安多策略涨幅最大，兴全可转债跌幅最大。分类来看，股票型中主动型基金平均下跌2.02%，指数型基金平均下跌2.14%；混合型基金平均下跌1.89%，债券型基金平均下跌1.31%。

　　二、下周市场预测

　　本周重要消息包括：（1）伯南克26日在全球央行年会上表示，现阶段美联储仍拥有诸多工具以提供额外的货币刺激，而联邦公开市场委员会也将在9月份的会议上继续考虑关于宽松货币政策的相关议题。（2）浙江省台州市日前发布《关于进一步落实房地产市场调控工作的通知》，将对商品住房实施限购，成为近期首个被纳入限购的二三线城市。（3）中国人民银行近期下发通知，拟将商业银行的信用证保证金存款、保函保证金存款以及银行承兑汇票保证金存款等三类保证金存款纳入存款准备金的缴存范围。（4）在上半年经济增速放缓背景下，今年上半年上市公司整体业绩增幅逾两成，但季度环比增速有所回落。中小板公司面临较大经营压力，其业绩增幅落后于整体。（5）温家宝在《求是》杂志发文指出：经济增速略为放缓，在很大程度上是主动调控的结果，处在合理水平，没有超出预期。要确保楼市调控政策见到实效，稳物价仍是宏观调控首要任务，宏观调控取向不能变。（6）2011年8月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，环比回升0.2个百分点。从各分项指数来看，新出口订单指数降幅较大，超过2个百分点；积压订单指数、原材料库存指数升幅稍大，超过1个百分点。

　　本周股指缩量下跌，波动区间为2615-2517，位于众禄指数预测范围之内，上差55点，下差43点。根据众禄指数预测系统预测，下周上证指数主波动区间2580-2480，阻力区间在2580附近，支撑区间2450-2480，市场重心下移至2550，较前期2590下降40点。根据众禄舆情指数跟踪系统的结果，本周末舆情指数为59，略低于上周末。建议基金投资者依然保持稳健的操作策略，保持均衡的资产配置，控制好组合风险。

　　三、众禄投资策略

　　1、基金投资策略：稳健策略偏股型基金和债券型基金均衡配置。择基策略：选择资产配置契合度高、选股能力强、灵活度高的基金；择时策略请按照个人情况，参考众禄指数预测系统预测阻力和支撑区间进行操作；

　　2、新基金认购策略：最优新基金选择诺安全球收益不动产（320017）：国内做股东 海外收租金。

　　3、基金定投策略：“众禄定投红绿灯”绿灯。