国投瑞银基金：9月市场受制于资金面压力

　　8月份对投资者是一个考验。8月5日，标普下调美国长期主权信用评级，引发全球资本市场陷入恐慌。悲观的投资者认为在货币政策和财政政策双双失灵的前提下，欧美经济将长期缺少经济增长动力，甚至可能陷入长期衰退。

　　国内方面，7月份的CPI为同比上涨 6.5%，依旧没有消除投资者对通胀的担忧；另一方面，投资者对于宏观调控政策能够放松的预期正在落空，从近期央行的一些动作来看，紧缩还在持续当中，市场资金紧张的局面还将持续。

　　8月份上证指数跌 4.97%，沪深30 跌 4.2%。中证下游指数跌 2.3%，表现相对较好。消费子行业中，食品饮料涨 2.1%，医药跌 2.3%，餐饮旅游跌 1.2%，商贸零售跌 2.4%，纺织服装跌 2.1%，汽车跌 6.0%。

　　9月份开始需要特别注意资金方面的压力，从9月5日起，国内各银行将分批逐渐为承兑汇票、信用证、保函等业务的保证金缴纳存款准备金。这相当于在 6 个月内进一步抽取8000-9000 亿的流动性，对资金造成的紧张压力可能一直要持续到 4 季度以后。央行此举旨在堵住银行利用保证金来规避信贷和货币政策的漏洞，使之能够更准确的把握和控制国内资金面情况，但客观上造成了进一步紧缩流动性和信贷。如果央行不希望造成资金过度紧张，则需要在其他方面放松对冲。由于央行在年内到期央票和正回购数量不大，大量逆回购难度也很大，因此观察央行是否会在4季度调降存款准备金率成为影响 A 股走势的重要变量。

　　整体来看，目前市场受制于资金面压力，整体估值水平难有大幅提升，消费行业在经历了上半年市场波动的洗礼之后，业绩稳健成长的特性得到充分体现，白酒、商贸、医药、品牌消费等行业均呈现业绩稳健较快增长的趋势，长期投资价值凸显。预计到4季度，消费行业面临估值向 2012 年切换的确定性投资机会，市场表现值得期待。

　　责任编辑：徐丽平

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