8月CPI小幅回落 正面信号逐渐显现(组图)

　　事项：

　　8月份，居民消费价格同比上涨6.2%，涨幅比7月份回落0.3个百分点。工业品出厂价格同比上涨7.3%，涨幅与7月份回落0.2个百分点。原材料、燃料、动力购进价格同比上涨10.6%，涨幅比7月份回落0.4个百分点。>>

　　评点：

　　（1）8月CPI小幅回落符合预期。8 月CPI小幅回落的主要原因包括两个方面：一是翘尾因素渐趋减弱。根据我们对2011年各月CPI翘尾因素的统计，1-11月的翘尾值分别为3.95%、2.72%、3.44%、3.24%、3.34%、3.96%、3.55%、、2.93%、2.32%、1.61%、0.50%。8月份翘尾值与7月相比回落了0.62个百分点。

　　二是猪肉价格涨势趋缓。8月份猪肉价格基本维持稳定，生猪周均出厂价格为19.60元，而7月生猪周均出厂价格为19.68元。今日公布的数据也显示，8月食品类价格回落了1.4个百分点。

　　（2）预计CPI回落趋势有望延续。我们判断CPI回落趋势延续的理由在于翘尾因素的减弱。9-11月的翘尾值分别为2.32%、1.61%、0.50%，与前几个月相比出现明显下滑，尽管季节性因素使得三季度物价的环比会有一定程度的上涨，而且随着中秋节和国庆节的临近，肉价、蛋价等农产品价格出现了较为明显的反弹。但我们根据2000年以来CPI相关数据的统计发现，近10年9月CPI平均环比涨幅为0.7%。我们倾向于认为这一近似代表新涨价因素的上涨速度将小于翘尾因素的回落幅度。

　　（3）正面信号开始逐渐显现。尽管CPI涨幅依然在6%以上的高位，但我们认为方向的转变要比具体的数值更有意义，有助于形成通货膨胀逐渐回落的预期，从而进一步加快CPI的回落速度，从而为央行执行稳健的货币政策提供更大的腾挪空间，加速股指震荡筑底步伐。


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