光大保德信基金：未来走势仍受制于外围市场

　　也正是基于外围市场的动荡和国内对地产调控的持续，我们对未来的市场略为谨慎。但在谨慎的同时，我们也在等待市场出现反弹，毕竟目前市场的系统性风险不大。原因同上周的述评，这里重复如下： 首先，未来经济数据会如同最新公布的数据一样，大都会在市场预期之内，没有惊喜，也不宜过于悲观；政策调控的方向近期不太可能出现变化，但也不会从紧，也就是说政策进入了观望期。

　　另外，目前 HS300 的市净率约为 1.9 倍，对应着 16%净资产收益率，这样可以算出目前市场隐含的股权成本为 12%左右，这可能已超过许多实体经济投资的收益，也高于 A 股市场2005 年 900 点和 2008 年 1800 点时的水平。

　　但是，未来市场的走势仍然受制于外围市场。例如欧洲债务危机，因为目前处于又一波欧债偿付高峰。我们认为欧债危机本质上是希腊等国经济竞争力不足，财政入不敷出所致。其实欧盟并没有多少外债，解决欧债问题最直接的方法就是家里的老大（德国），借钱给其他兄弟（希腊等国）。但德国国内政党意见不统一，虽然默克尔愿意救助希腊，但迫于选举压力，其救助措施显得举步维艰，也可以说欧债危机是一场政治危机，这就注定了这场危机的解决过程比较动荡。因此 9 月 27 日德国大选结果就值得特别关注。

　　在板块方面，首先发达国家经济不好不利于电子元器件等外需行业和国际市场定价的有色金属等行业。 与此对应，信息服务、信息设备等以内需为主的行业值得关注，另外优质成长股可以穿越周期的波动，也值得关注。

　　责任编辑：徐丽平
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