申万菱信基金：未来物价同比回落趋势确定

　　9月份CPI上午出炉，同比涨幅6.067%，环比涨幅0.468%，我们申万菱信公司认为该物价数据可以说具有非常深刻的意义：

　　首先，CPI环比趋势项在顶部徘徊多个月以后，9月份数据确认了环比趋势项的回落，环比趋势项的回落确认了物价压力的缓解，虽然同比数据还在高位，但是在经济持续回落、货币持续收紧的背景下，未来物价同比回落的趋势已经非常确定。

　　其次，本月对CPI的普遍预期在6.0%-6.3%之间，中性预期在6.2%，结果只有6.067%，这是自从2月份数据以来（1月份数据明显被调整过），第一次CPI是往预期下限靠的，这也意味着CPI超预期的时期已经一去不复返了。

　　最后，整体来看，食品价格上涨13.4%，非食品价格上涨2.9%，非食品价格同比开始回落，而PPI已经开始快速回落，所以未来非食品也有回落的趋势。

　　从本月PPI来看，单月同比6.5%，比上个月7.25%有0.75个百分点的明显回落，而从环比和环比趋势项上看，PPI都已经上行乏力，将呈现明显回落趋势。

　　所以，我们认为在当前经济背景下，保持货币的紧缩，那么CPI的趋势性回落已经成为大概率事件，未来更应该关注经济回落幅度问题，CPI变化将逐步淡出投资者的视野。