天弘丰利：一级债基收益稳健 4倍杠杆增强收益

　　天弘丰利分级债券型证券投资基金(以下简称“天弘丰利”)为一级债券型基金，主要投资于债券和新股申购。在收益分配模式上，该基金分为A、B两类份额，两类份额分开募集，合并运作。其中丰利A约定收益率为1年定期存款利率的1.35倍，丰利B享有基金合并运作所得收益在扣除丰利A收益之后的全部收益，基金整体设计简洁，旗下两类份额风险定位明确。

　　2011年以来，全球经济形势整体萎靡，美国经济复苏步伐蹒跚，欧债危机持续蔓延深化。国内方面，实体经济增速放缓，通胀高企，政策紧缩，股票市场表现不佳，债券市场将成为重要的避险市场。

　　从投资时机来看，中国CPI的拐点已经出现，整体物价水平逐步下降的格局开始形成。我们认为，通胀至少会在第四季度得以有效控制，因此未来利率上行空间已经不大，债券市场收益率下行通道或已形成。

　　此外，债券市场在连续爆发的城投债危机和可转债风波之后，信用债收益率水平创下了历史新高，这也意味着债券市场未来具有更高的估值修复空间。这对于重点投资信用债的天弘丰利而言，无疑是一个良好的进入时机。

　　从历史投资业绩来看，一级债券型基金具备稳健的获益能力，收益斐然。自2005年至2010年连续6个自然年度，同期运作完整年度的一级债券型基金持续获得正收益，其中表现最好的年份平均投资收益高达20.01%，表现最差的年份平均投资收益亦达3.77%，6年累计收益高达79.13%。

　　在当前债券市场转好预期下，投资者可重点关注高杠杆的丰利B。丰利B封闭期为3年，由于丰利A、B之间的募集份额比例原则上可达3∶1，因此丰利B的初始杠杆高达4倍，在市场普遍认为债券投资时机即将到来的情况下，高杠杆无疑将带来高收益。

　　从预期收益来看，只要丰利母基金三年内累计投资收益超过11.28%，丰利B将获得正收益，而当天弘丰利三年内累计投资亏损幅度一旦达到13.72%，丰利B净值将损失殆尽。

　　以三年为期限观察历史一级债券型基金表现，数据显示，截至2011年9月底，自一级债券型基金问世以来其三年最低平均投资收益为9.34%，三年最高平均投资收益为52.35%，三年平均投资收益为28.84%。用一级债券型基金的历史平均收益作为天弘丰利的模拟投资业绩，丰利B最低投资收益为-7.76%、最高投资业绩达164.26%，其平均收益亦高达70.24%，如果剔除华夏债A/B(最早设立的一级债券型基金)6个月的建仓期，从2003年5月出发统计业绩，以此模拟丰利B的最低投资收益达6.75%。因此，从历史模拟结果来看，丰利B的历史模拟业绩极为出色。

　　据此推测，天弘丰利定位于一级债基，主要投资债券市场，具备稳健的获益能力，基金同时通过新股申购、重点投资信用债增强收益，在当前市场背景介入时机良好。

　　作者：李艳 (来源：中国经济时报)