闻群：历史数据可以揭示基金的赚钱效应

　　由摩根士丹利华鑫基金及搜狐基金频道联合举办的《走出投资迷宫 开启财富大门》——中国基金投资者大型服务巡讲暨大摩深300增强指数基金说明会10月22日在北京举行，以下是天相投资顾问公司首席咨询分析师闻群女士的发言：

天相投资顾问公司首席咨询分析师闻群

　　在这样的市场环境下我们把这些东西回顾重温一下还是有好处的，第二个问题，基金是否具有赚钱效应。各类型基金的累计收益，股票、混合、债券、货币，从有这个产品以来到2011年9月底的数据，股票型基金1999年—2011年9月底累计平均收益率357.61，年化收益率13.5%，这是客观数据是可以验证的。混合型基金累计收益235.35%，年化收益率14.39%。债券累计收益率03年以来有63.73%，年化收益率6.36%。货币市场基金累计收益率21.28%，年化收益率2.8%。同期上证指数99年以来涨幅是105.74%，年化涨幅6.2%。大家看了这个图之后有什么想法？跟你印象中脑袋中觉得基金的累计收益年化收益一致吗？股票型基金累计收益有357.61%，年化收益率13.51%，你们觉得这个数据跟想象中或者评判写东西或者跟投资者说这个基金产品好与不好跟你印象中的数据是一致的吗？可能跟很多人脑袋中的数据是有出入的，大家都觉得基金是赔钱的，怎么看你这个数据都是赚钱的，年化收益率10%几偏股型的，我怎么感觉边上的人包括我自己都是赔钱，没挣到钱。这是一个客观的数据统计，没有做任何其它处理。

　　各类型基金从风险股票型基金、混合型基金、债券、货币风险依次是递增的，收益率也是递减的。债券型基金和偏股型基金的收益和风险用波动率来比较看看它们的结果是怎样的，偏股型基金有股票和混合两种，累计收益率99年开始到2011年三季度末为止，年化收益率时间区间是一样的，大家可以看到累计收益率股票型基金有194%，混合型基金202，年化收益率股票型基金10.58%，混合10.85%，债券型基金分成纯债和偏债，所谓偏债型基金二级市场可以直接买卖股票有20%的额度可以买卖股票，我们认为这种产品和二级市场不可以买股票的基金风险差异很大。偏债型基金收益率66%，纯债52%。年化收益率纯债型4.02%，偏债型4.86%，很明显体现出这些产品之间的收益分化。这些都是平均收益，单只产品会更高，当然有一些会很差，这是一个平均数。标准差基本和收益是相匹配的，收益率越高波动越高，什么叫波动率？你去问大家什么叫风险，可能很多人会告诉你，我赔钱了就是风险。但其实不是这样的，大家都知道，什么叫赔钱？赔钱只是事后的概念，事后知道赔钱，所谓风险就是一种不确定性。我们分析风险的时候一般用波动性来进行分析，事实上这个是对的，为什么说波动性就是风险？波动性就意味着你买了这个产品之后有可能向下波动到怎样的程度或者向上波动到怎样的程度，有可能赚钱赚到怎样程度亏钱亏到怎样的程度，波动性越大的产品，有可能向上挣钱的概率越高，同时向下亏损的概率也越高。当然有些时候我们用下行风险，向上不管就管向下管亏损那一块有可能会亏多少。比如货币市场基金你的波动性向下的亏损概率，向下波动的下行风险如果是亏损的话基本没有，债券型基金肯定会有它会亏的，即使债券不买股票，债券市场也可能是亏的，如果买了股票向下的幅度可能会更大。股票型基金或者说其中指数型基金平均波动率基本和市场指数的波动率是一样的，市场指数跌了50%，完全跟踪指数就应该是到50%，这又涉及到风险波动率的问题，风险收益相匹配。

　　债券型基金和同期CPI的比较，债券型基金这种品牌还是很好战胜了CPI，当然一个是债券市场的贡献，另外还是搭了股票市场的风，我们债券型基金基本都可以打新股，一级市场可以买，二级市场买卖股票，战胜CPI这个职责是完成了。货币市场基金我们不会跟同期CPI比，不会跟股票市场去比，不会拿它跟GDP比，跟同期存款利率比。同期的活期利率、七天通知存款、一年的定存利率，货币市场基金从它的投资品种来看，其实理论上它的收益率应该是低于一年期定期存款利率，因为它买的都是一年期以内的流动性产品，怎么可能收益率战胜一年期定期存款利率，而且你的流动性随时可以赎回两天就到帐。货币市场基金比较准确的比较基准应该是7天通知存款利率，不应该是一年期存款利率比。货币市场基金也可以说它做得很牛，也可以说它冒了这类产品所定位更高一点的风险，所以它的收益率很多时候还都能战胜一年期定期存款利率，但是这个不足以成为我们认为货币市场基金收益率就该战胜一年期存款利率，不应该有这样的要求。货币市场基金的收益率应该说比7天通知存款利率每个时点都是在它上面的，收益率没有低于7天通知存款利率，比活期存款利率也是高的，这个坐标轴是从0开始，没有在0以下的数据，不会亏损的，这个品种运作机制来讲应该是不会亏损的，除非你去买了一些不该买的品种或者你做了不该配置的配置，要不然是不会亏损的。在推荐货币市场基金的时候，不要跟人家说这个品种能赚多少钱，只要跟人家说你如果是有钱长期在活期存款放着，短期这个钱不太会用。哪怕一个月不会用那你就挪到货币市场基金中去买，又不费什么劲没有什么成本，没有申购费赎回费，干吗不让你的钱收益率更上一点？或者有些人还爱存7天通知存款，那么也可以让他存到货币市场基金去。有可能会买一年但是不确定，有可能中间拿出来用，也可以让他买货币市场基金。但是超过了这个期限，如果我这个钱一年以上不会用的，那千万不要让他买货币市场基金，因为这个产品的收益率达不到那么高的水平，而且毕竟跟存款感觉上还是不一样的，如果一年以上的根据各类产品的风险收益情况可以买另外更合适他的产品。

　　各类型基金股票、混合、债券、货币，自从有品种以来收益率怎么样年化收益率怎么样，偏股型基金和债券基金收益率和波动性风险相比又是怎么样的，货币市场基金和同期存款利率比是怎么样的，债券型基金和同期CPI相比又是怎样的情况。讲这么多其实只是为了讲一个道理，基金这个群体里它的每一个品种收益、风险适合这个品种本身的特性是密切相关的。基金里没有一种说我又要收益率高又不要亏损，没有这样的产品。有人说我就是赚钱不能亏的，要赚很高收益的钱要战胜CPI，不能赔的，基金里没有这样的产品。承受一定的风险，根据承受风险的水平基金里这些产品都有，不管哪种承受能力的全部都有。如果提高资金利用效率无风险的货币市场基金也有，我们的产品线是很饱满的很丰富的一条风险收益产品线。不要老盯着股票型基金指数型基金混合型基金，还有债券货币，要根据它的情况做配置，不仅仅是一个简单的要求一只基金给他就能挣钱，或者亏钱了也管不着。

　　基金中长期的累计收益和平均收益，市场不断的在轮回，往上六千多点下来，往上冲到三四千点又下来，不断的轮回。市场永远不会完全重复，但是它在不断轮回，很相似。虽然不完全一样，但是整个历程很相似。我截取其中的两个时间点，3000点到3000点，今年4月份做的数据，还有一个是近期做的2400点—2400点。上证指数第一次突破3000年是07年6月26号，08年有一个3000点，09年又有一个3000点，今年四月份一度在3000点左右徘徊，我选取这三个时间段。市场的点位基本截取在3000点左右，我们看看积极投资开放式偏股型基金的收益率，加权平均收益、最高收益率、最低收益率的数据，加权平均样本的平均收益最高的挑了其中一只基金排名第一的基金，还有排名亏损最后的基金。加权平均57.03%、21.75%、12.86%，市场指数基本没什么变化的时候，轮回的过程中积极投资偏股型开放式基金的平均收益率都是正值，这是第一点结论。第二点结论，时间越往前推，从09年3000点到08年的3000点到07年的3000点，留给基金的时间越长累计的收益越高，这一点结论对于整体平均来说是成立的，对于其中表现好的基金来说也是成立的，具有累计效应，但是对于表现最差的基金不成立，并不是说时间越长亏损越多或者亏损越少，没有这个效应。不管哪个3000点都是差不多亏了这些，时间关系不大。从06年第一次市场指数突破2400点来看，有76%，如果推到08年是22%，09年16.82%，2010年7月份—2011年9月份也有6.1%，最高的分化就很大了，越往前的越高400%多到一百多到82%，最低的06年12月份开始的点亏的比较少一点，其它三个时间点基本都是一致的。我4月份写了文章，在中证报金牛评委专栏里面发了，2400点到2400点也是这样的，市场轮回基金有没有赚钱效应，它有没有实现它的专业管理的功能？从轮回的过程当中来看，还是体现了。这个指数可以把上证指数换成沪深300或者换成其它的一些市场指数，数据会发生一点变化，但是结论不会发生变化。这是基金在市场轮回当中的数据。