赵立松：经济增速在目前来看初步企稳

　　由摩根斯士丹利华鑫基金及搜狐基金频道联合举办的《走出投资迷宫 开启财富大门》——中国基金投资者大型服务巡讲暨大摩深300增强指数基金说明会10月22日在北京举行，以下是摩根士丹利华鑫基金研究管理部总监助理、大摩深证300增强基金拟任基金经理赵立松先生的发言：

　　接下来会遇到什么问题？很有可能使得全球经济的增速不会迅速下滑，但是要是从低位逐步走出来而且像08年之前那种强劲的走势，这个还是看不到。在经济增长上还存在一定的负面因素，这个经济增长相对比较弱。这是第一。第二，周期可能拉的比较长。第三，各地经济复苏的动力相对弱一些。整体来看，判断今后几年欧洲、美国的经济出现强劲反弹的概率还不是特别高，在低位徘徊的可能性是非常大的，有可能对我们的外贸特别是中国的出口这块产生一定的负面影响。这个相信管理层也是有一定的判断。

　　8月份的宏观数据在9月份公布出来，外贸出口强劲，增长24%。9月份的数据在10月份公布出来下降的速度比较快，维持在17%、18%。这么快的下降速度，前期外贸出现下滑的体现，刚结束的广交会的数据也不是特别理想，接下来一段时间会非常明显的体现在外贸上，无论贸易顺差还是贸易总量的增速上看都确实是比较困难，这也是境外经济相对比较疲弱的一个具体体现。这个环境下三驾马车特别是外贸对GDP的贡献有可能相对偏弱一些。回到国内经济上，国内经济现在面临什么问题？宏观上从今年的二季度以后进入到滞涨阶段，GDP增长增速下滑，通胀从3%、4%上升到6%，这么高的通胀数据和下滑的经济增长是滞涨的表现。这个现象产生两大原因，前期经济调控还有经济投入的一个负效应，四万亿投资之后产生通胀现在体现了，经过去年10月份以后的紧缩政策，经济增速确实在下滑体现出滞涨。如果按照这种判断来说，接下来可能面临通胀继续下滑，经济增速还在持续低位化有进入通缩的可能性。通缩的概率还是存在的，对资本市场也将产生一定的效应。市场对经济预期也验证了，经济增速持续下滑。这个现象对于国内的投资产生的负面影响，一是宏观调控产生负面的影响是体现的，政府对房价的约束，最后产生影响地产商资金面的紧张，这种紧张在今后一段时间逐步得到体现。房价是不是可以持续回落或者有明显的回落？这要看一个时间点，这个时间点09年和10年5月新开工项目按照建设期两年来测算的话，供给量大的时间点集中在今年的11月份和明年中旬，这是一个高峰。这两个时间点也是判断房价是否可能出现真正回落的时间点，一般而言真正体现出来房价回落要看库存和销售，按照我们对房地产研究的经验来看，当库存与销售出现喇叭口的时候，扩张持续低位，库存出现相对高位，如果出现这个开始出现拐点的时候，喇叭口开始收缩的时候，这个时候房价出现下跌的拐点。这个拐点现在看在11月份和明年5月份要等待数据验证。

　　刚才讲到外贸，投资我个人比较倾向政府的投资在接下来一段时间增速可能不会特别明显，主要原因有三点。第一，房地产调控，地产商不愿意买地，政府财政收入减少，投资资金捉襟见肘。第二，融资平台。昨天四个地方省份进行地方发债，这个也是解决地方融资平台的途径，但是效应还要在今后进一步观察。第三，高铁。原来投资是大干快上，出了问题以后政府相对比较谨慎，在投资上也可能会有一些约束措施。外贸下滑，消费相对是刚性的，无论推出什么样的政策，在接下来一段时间是不是能够替代外贸或者投资对GDP的贡献，这个可能性不是特别大。消费又比较谨慎，剩下就是投资，而政府投资这一块又力度比较弱，经济是不是出现真正意义上的硬着陆？一般而言，宏观调控是逆周期的，当它感觉到经济下滑的时候适当推出某些举措阻止这种下滑的趋势。在投资上政府还是有一定的办法，三驾马车都未必特别理想，最可能的还是在投资上。政府投资又不大可能重新抬头，很有可能就是民间投资，总理也提出来民营投资细则36条很快会推出来，相信这个是一个很好的办法。温州民间借贷资金规模比较大，银行信贷又不可能释放出来，民间资金还是存在的，但是没有一个很好的渠道出路，推出来这些政策第一解决了投资下滑的问题，第二也解决了民间投资没有去处的困境。这个政策很有可能推出来，这个也是政策经过前期紧缩周期以后的一个微调标志，在接下来的时间鼓励民间投资的可能性还是很大。工业增加值进入低位徘徊，但是是不是有持续下行的空间？发电量还有用电量来看，很有可能在低位徘徊。通过发电量和社会用电量数据来看，接下来经济持续快速下行的概率性不高了，很有可能在低位徘徊。经济很有可能在环比上行，同比存在下行，但是环比还是上升的。经济增速在目前来说初步企稳。