嘉实基金：央行“暗渡陈仓” 债市否极泰来

　　三年期央票利率意外下调，投资者瞄准债市投资机会如同市场预期，央行连续第二周从公开市场回笼货币。相比公开市场回笼货币的常规动作，此次央行的这个意外之举，直接促使市场对于货币政策松动的预期急剧升温。

　　面对货币松动预期，深受资金紧张困扰的债市，可以长出一口气了。综合看来，在资金面趋于宽松，以及通胀、经济增速双降的背景下，目前市场就债市回暖已经达成普遍共识，债市有望迎来一波小牛市。随着一二级市场价差拉大，信用债或将迎来较好的交易机会。

　　由于市场向来把央票发行利率视作债券市场收益率的标杆，对于本期3年期央票中标利率走低，市场人士普遍认为，反映了在当前通胀、经济双双下行趋势下，央行货币政策不会继续趋紧的态度。

　　嘉实基金也指出，中国债券市场目前处在牛市前夜。从历史经验来看，在通胀见顶回落、经济增速向下超过政府容忍范围的情况下，降息、降低存款准备金率等货币政策的松动都会带来债券市场的牛市。今天我们看到，经济增速在过去两个季度持续下行，通胀也在7月份出现了拐点。债券市场正在等待CPI回落到四点多的较低水平，如果同时经济增速下滑到政府难以承受的范围，比如9%以下，政策松动将势在必行，这一情势有望催生债券的牛市行情。

　　晨星数据显示，截至10月14日，在全部近150只债券基金中今年以来取得正回报的债基仅有8只，嘉实超短债、嘉实稳固位列其中，良好的投资管理、细分产品定位及明确严谨的风控约束，使两基金今年以来的总回报率分别排在第二和第八。其中嘉实超短债作为国内目前唯一短期限纯债基金，嘉实超短债产品定位明确，不申购新股，不投资可转债和股票，规避了股票投资风险，组合久期不超过1年，抵御利率风险能力更强，自成立以来每年均取得正收益。即使在今年股债市场均陷入调整的环境中，截至10月18日仍获得2.28%的正收益，是今年以来少数取得正回报的债基，日前更获得了国际权威机构Bloomberg(彭博)关注。

　　作者：隋文靖 (来源：证券日报)