基金周报：债市持续回暖 债基配置价值提升(组图)

　　一周市场：

　　上周的周策略中，我们重点提到了政策微调已经预演，其将会夯实市场的反弹基础。本周央行发行的100亿元1年期央票收益率为3.5733%，较上期下降1.07个基点，这是1年期央票发行利率近三个月来首次出现变动，而且是两年多来的首次下调，其下调更是在宏观调控 政策微调窗口打开之际，无疑会引发市场对于政策放松的更多预期。从货币政策放松的程度可以看出，央行往往会最先选择调节货币回笼投放力度，其次是调节央票发行利率，再次是调节存款准备金率，最后才是调节存贷款基准利率。当前央行已经对1年期央票发行利率进行调整，我们预计未来继续放松的政策将是下调存款准备金率，下调窗口或将在年底前出现。统计局公布的10月份CPI同比上涨5.5%，涨幅比9月份回落0.6个百分点，CPI大幅回落，进一步强化了我们提出的通胀下行拐点已经到来的判断，这会进一步打开政策微调的空间。周中，证监会拟推出上市公司准强制分红制度，这些措施包括立即从首次公开发行股票的公司开始，在公司招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项的透明度。证监会的此番表态让投资者看到了一丝曙光，这说明新主席上台后的第一把火烧对了方向，抓住了市场的本质，即提高投资回报率，这是资本市场最基本的功能，也是成熟市场吸引投资者参与的主要标准。股市投资回报功能定位的提升不仅将吸引稳健型的长线资金入场，而且有助于引导投资者更多的关注企业的经营情况和业绩水平，而减少对一些不分红或分红较少的小盘类股票的炒作，对股市将产生长期利好影响。希腊的乱局刚刚以放弃公投、寻求政府改组而告一段落，债务危机的大火又烧向意大利，由于意大利政局不稳，市场担忧加剧，意大利10年期国债收益率快速攀高并突破7%的警戒线。由于意大利经济规模在欧洲区位列第三，债务规模占欧元区的23%，如果意大利步希腊后尘，对欧元区国家乃至国际金融市场而言，将是一场大灾难。虽然宏观调控政策已经迈出微调脚步，但是市场仍将面临经济增速下滑、欧债危机升级等负面因素的影响，我们认为，当前市场反弹动力犹存，可反弹空间或相对有限。因此，建议基金投资者仍然坚持稳健的策略，保持均衡的资产配置，控制好组合风险。

　　基金市场：

　　表1：2011.11.04-2011.11.10基金业绩表现


　　本期，A股市场高位盘整，海外主要市场跌多涨少，国内债市则继续保持暖意。受此影响，各类型基金涨跌参半，其中，QDII基金涨幅最大，债券型基金、货币型基金双双收正，而主动股票型、混合型、指数型基金悉数收负，其中以指数型基金跌幅最大。复权单位净值增长率方面，开放式偏股型基金平均下跌0.98%，个基分布在-3.89% ~ 0.59%；主动股票型基金平均下跌0.92%，个基分布在-2.74% ~ 0.59%；混合型基金平均下跌0.75%，个基分布在-3.89% ~ 0.90%；指数型基金平均下跌1.41%，个基分布在-2.38% ~ 0.00%；QDII基金平均上涨0.49%，平均分布在-3.31% ~ 6.74%；债券型基金平均上涨0.47%，个基分布在-1.28% ~ 1.91%；保本型基金平均上涨0.35%，个基分布在0.00% ~ 1.34%；货币型基金平均区间7日年化收益率均值为4.32%，个基分布在2.18% ~ 6.67%。

　　·债市持续回暖 债基连涨五周

　　伴随货币政策转为中性以及市场流动性的环比改善，债市持续回暖，中信标普全债指数连收六根周阳线，债券基金随之实现五周连涨。本期债市中，信用债、利率债市场涨幅靠前，而连续领涨四周的可转债出现小幅的调整。受股债两市影响，一级债基整体表现优于二级债基；股票仓位不高、对信用债与金融债配置较多的个基整体上看较靠前，而股票仓位较高、对可转债配置较多的个基则普遍靠后。涨幅前三的是博时裕祥（+1.91%）、华商稳健双利B（+1.82%）、华商稳健双利A（+1.81%）；跌幅前三的是富国可转债（-1.28%）、博时稳定价值B（-0.97%）、博时稳定价值A（-0.95%）。

　　我们继续维持债券基金配置价值提升的观点。当前，通胀压力已经得到显著缓解，而国内经济增速仍在下滑，在此背景下，宏观政策继续收紧的必要性已经很小。出于保持经济平稳增长的考虑，宏观政策将进入中性状态并将进行适时的“预调、微调”，这就将有利于资金面紧张情况的缓解，进而为债市展开反弹提供较有力的支撑，尤其利好利率产品以及中高信用等级的信用债；可转债经过前期的连续下跌，其估值水平已处于历史低位，尽管后市中，转债价格的反弹可能仍将受到股市表现的抑制，但其下跌有界的特征已经开始凸显。随着债市表现机会的显现，债券型基金的配置价值将随之提升，债基值得投资者多加关注。

　　·QDII基金反弹 配置风险仍存

　　期内，海外主要市场中只有澳大利亚表现较为喜人，上涨4.18%，其余主要股指均悉数下跌，整体上看，亚太新兴市场表现优于成熟市场，黄金主题基金表现中上，QDII基金期内勉强录得正收益。涨幅前三的是嘉实恒生中国企业（+6.74%）、嘉实海外中国股票（+3.87%）、海富通海外精选（+3.83%）；跌幅前三的是银华全球核心精选（-3.31%）、大成标普500等权重（-2.78%）、中银全球策略（-2.10%）。

　　欧债危机的解决依然还在漫长的的路上，欧债危机的演进也有着很大的不确定性，而同时，美国经济仍处于弱复苏当中，这些因素都加大了成熟市场的风险，建议投资者在QDII基金投资中，可更多地关注主配新兴市场的个基与黄金主题基金。

　　·大盘股板块带领开放式偏股型齐跌

　　本期中，A股市场高位盘整，前期累计涨幅较大的大盘板块如金融服务、房地产等均跌幅居前，防御板块与前期涨幅有限的采掘、黑色金属、化工板块则较抗跌。受基础市场影响，指数型基金中无一上涨，其中跟踪沪深300、中证100、上证180等大盘风格指数的指基跌幅明显居前。开放式主动偏股型基金中只有少数基金上涨，其中，涨幅前三的是国投瑞银创新动力（+0.59%）、泰信优质生活（+0.46%）、景顺长城中小盘（+0.34%）；跌幅前三的是融通行业景气（+.89%）、融通内需驱动（-2.74%）、国富深化价值（-2.65%）。

　　对于当前投资者基金组合的构建，我们仍维持前期的建议，在国内经济增速仍将持续放缓与欧债危机的解决依然任重道远的背景下，震荡依旧会是市场后市的一个主要特征之一，以消费为代表的防御板块、低估值大盘板块以及战略新兴产业板块都会有表现机会，其中的任何一个单一风格都难以独撑大市，保持稳健的投资策略、平衡的基金组合，选择选股能力良好的基金是基金投资者较好的选择。

　　组合业绩：

　　本期，我们推荐成长型、稳健型组合跑赢比较基准，防御型组合未跑赢比较基准。

　　

图1：组合推荐收益率图（%）

资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2011-11-04～2011-11-10 　　注：成长型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.7+货币型基金平均收益*0.3 　　稳健型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.6+货币型基金平均收益率*0.4 　　防御型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.5+债券型基金平均收益率*0.2+货币型基金平均收益率*0.3 　　货币型基金平均收益率=货币型基金平均区间七日年化收益率均值/52

　　免责声明：作者观点不构成直接的投资建议，基金投资应该根据销售适用性原则，在适合的时机选择合适投资者自己的产品。投资者应该在了解自己风险承受能力、知晓基金产品风险收益特征的基础上，根据市场环境完善资产配置。