基金业“冬季”思考

　　刘田

　　投资者热情追逐基金的日子似乎已经一去不复返。新基金首发规模正不断缩水。数据显示，6月份以来新基金的首发平均份额基本在10亿份以下。

　　于是新产品延长发行期已不是新鲜事了。7月，信达澳银红利回报宣布将发售期延长半个月，成为今年首个宣布发行延期的新 基金。据第一财经日报《财商》不完全统计，今年已经有10多只新基金延长了募集期，而2008年时延长发行期的新基金也仅为14只。

　　毫无疑问，公募基金正处在一场“寒冬”之中。

　　基金发行遭遇“寒冬”

　　根据Wind数据，从1998年至2011年11月17日，市场上的公募基金从最初的5家增加至64家，基金产品总数由42只增长至877只，总资产规模由100亿元扩展至2.1万亿元。但问题是，2007年以后公募基金产品数目虽然不断增加，但资产规模却一直在两万亿左右徘徊，毫无突破性发展。

　　2002年公募基金资产管理规模突破1000亿元，2004年达到3000亿元左右，2005年达到4700亿元，2006年达到8564.61亿元，2007年的大牛市行情让公募基金资产规模一跃达到3.28万亿元，达到历史顶峰。

　　但2008年伴随着市场的下跌，公募基金资产规模迅速缩水至1.94万亿元，2009年恢复至2.67万亿元，2010年缩水至2.5万亿元，截至目前，在2.1万亿元左右徘徊。

　　而从新基金首发份额来看，2011年新基金的平均首发份额不容乐观。

　　根据Wind数据，截至11月17日，2011年新发基金197只，平均首发份额为13.39亿份，低于往年平均水平。如2007年新发基金平均首发份额达到74.06亿份，为历史最高，即使在行情低迷的2008年新基平均首发份额也达到17.85亿份。

　　市场惹的祸？

　　“我觉得这种情况很正常，这和A股市场表现有很大关系。”好买基金总经理杨文斌对本报表示，公募基金业是依托于股票市场的附生市场，市场行情不好，公募基金状况确实好不到哪里去，美国也是这样的，市场不好，共同基金业绩很差，发行也很困难。

　　“这些现象主要是行业自身因素和市场因素造成的，市场因素占主要原因。”国金证券基金研究总监张剑辉对记者表示，公募基金行业经过10多年的发展已经告别了粗犷式发展的阶段，现在进入下一个阶段，竞争激烈而且很难摆脱市场的影响。

　　“在最初的10年，不管市场涨跌公募基金都能获得比较快速的发展。”张剑辉表示，但到了现在如果市场不涨，公募很难脱离市场而独立发展壮大。

　　业内人士曾对记者感叹，公募基金目前承受了太多的“不能承受之重”。由于股票型基金最低仓位限制是60%，如果市场绵绵阴跌，公募基金很难取得正收益。

　　好买基金研究中心研究员曾令华也对记者表示，公募面临的主要问题仍是机制问题。“目前公募基金在法律规定范围之内运行，中规中矩，有很多因素是不应该由公募基金承受的。如果市场下跌，在目前的仓位限制下，公募基金净值肯定也会下跌。毕竟，公募追求的是相对收益。”

　　“从相对角度来说，市场缩水幅度比公募要高很多。”张剑辉还指出，上证综指从6000多点直线下降，但公募基金资产规模并没有直线下降，目前还维持在两万亿左右。

　　“另一方面，从基金产品来看，目前新发基金产品的广度和深度都在提高，覆盖标的更广泛，这也是目前行业积极的一方面。”张剑辉说。

　　缺乏独立投资顾问？

　　众多分析人士指出，公募基金没有为投资者创造出稳定的、超越通胀的回报才是大家对公募基金失望的主要原因。

　　“目前公募基金的定位不是很清楚，究竟是理财工具还是专家理财，没有人清楚。”曾令华指出，如果是专家理财，60%的仓位限制根本无法获得绝对收益。

　　“现在基金产品没办法稳定达到收益预期，一段时间收益很好，一段时间又很差，投资者也很困惑根本不知道基金产品能不能赚钱。”曾令华还表示。

　　杨文斌则指出，公募基金没给大家赚到太多钱，和中国市场的特殊性也有关。中国的证券市场一直带有明显的“新兴＋转轨”的时代特点，体现在指数上，就是指数呈现出剧烈波动。

　　根据好买基金的统计，过去10年基金新增投入（首次发行＋申购）的时间分布，在5.6万亿元的总量中，接近60%是在2007年进入市场的，而2007年，正是指数从2000多点一路飙升到6000多点，创下历史新高的最疯狂的一年。

　　“我觉得未来公募基金的定位应该就是一个理财工具，能不能为投资者赚钱就另说了。”曾令华指出，现在基金产品只有人在鼓吹买，什么时候卖是没有人说的。“等于择时的工作也交给公募基金，但公募基金本身就是追求资产规模的，他们不会告诉投资者何时卖出自己的产品。”

　　曾令华指出，未来的发展有赖于完善整个生态链，公募基金配合独立的第三方投资顾问制度，由专业投资顾问来为投资者择时、挑选产品。

　　据了解，第三方投资顾问制度不仅在美国，在德国、英国等市场上都已成为基金销售的主要模式。10月1日起实施的《证券投资基金销售管理办法》调整了基金销售机构准入资格，增加了基金销售“增值服务费”内容，这意味着独立投资顾问销售模式有望渐行渐近。

　　但对于独立投资顾问模式的争议则在于，国内投资者是否愿意为金融服务付费。在境外成熟市场，理财顾问在基金等很多金融产品的销售中占比较高，但国内金融服务收费的模式却相对较少，投资者究竟能否接受仍有待市场检验。来源第一财经日报)