重啤乙肝疫苗神话破灭 大成基金踩雷

　　众机构浮亏约15.75亿，大成基金浮亏约12.5亿

　　一直被机构深度炒作的“乙肝疫苗”走下神坛。

　　12月8日重庆啤酒(600132.SH)股东纷纷选择用脚投票，创造了故事落幕后的第一个跌停板。12月13日，重庆啤酒再次跌停，此前该股已经连续三个交易日跌停。

　　10月12日，作 为重庆啤酒第一大基金股东、重仓持有重庆啤酒的大成基金发布公告，“我公司现郑重声明，敦请重庆啤酒应立即向上海证券交易所申请股票停牌，直至信息披露完整、充分”。据统计显示，大成旗下9只基金，总共持有重啤4495.15万股，粗略估算，大成基金旗下基金账面损失已经超过12.5亿元。相关数据显示，截至今年三季度末，一共有22只基金重仓重庆啤酒，持股总数量为4937万股。

　　大成基金豪赌重啤

　　因乙肝疫苗概念而被13年持续炒作的重庆啤酒终于到了不得不面对现实的时刻。12月7日晚，重庆啤酒发布一纸公告将所有人拉回现实，这则关于“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗”研究进度暨复牌公告将乙型肝炎疫苗揭盲数据公布，由于重庆啤酒此次披露指标远低于市场预期，截至12月13日，重庆啤酒已经遭遇四个跌停，股价由停牌前最高价81.06元跌到13日收盘价53.18元。

　　根据天相统计显示，2011年基金三季报中，重啤进入19只基金的前十大重仓股，合计持有市值为31亿元。在此之前重仓重庆啤酒的基金可谓“哀鸿遍野”，不过论损失惨重当属大成基金，据统计，基金重仓持有量前7名都来自大成基金公司。

　　以三季报的数据来看，基金、券商集合理财产品和险资共持有重啤约5648万股，最近四个交易日该股下跌了27.88元，这些机构浮亏约15.75亿元；有媒体研究统计的数据显示，如果大成基金三季度末以来没有减持该股的话，仅因为重庆啤酒的四个跌停，大成基金就浮亏约12.5亿元。

　　大成基金“结缘”重啤应追溯到2009年。相关资料显示，在2009年一季度，重啤十大股东名单中首次出现5只大成系基金。根据今年三季报，大成系共9只基金持有重啤，分别是大成创新成长、大成财富2020、大成优选、基金景福、大成精选增值、大成景阳领先、基金景宏、大成核心双动力、大成行业轮动，合计持有股数达到4495.15万股，占该股总股本的9.29%。

　　对于重啤，大成基金可谓“豪赌”。根据今年三季报，在重庆啤酒前十大流通股东中，大成系基金就占据了六个席位。分别是位居重庆啤酒第四大流通股东的大成创新成长持股1344万股；大成财富2020持股920万股排第五位；而大成优选以608万股持股量排第六位；基金景福、大成精选增值、大成景阳领先持股量也分别有482万股、400万股、370万股，排名第七位、第八位、第九位。

　　大成基金为何如此“追捧”重庆啤酒？其实重庆啤酒关于乙肝疫苗的概念已有13年时间。1998年10月27日，重庆啤酒发布公告称，斥资1435.2万元收购佳辰生物52%股权，而当时其正在进行乙肝新药的开发。2001年1月19日，重庆啤酒将佳辰生物股权比例增至93.15%，至此重庆啤酒关于乙肝疫苗的概念便备受追捧，重庆啤酒的股价也接连攀升。截止到今年11月25日，重庆啤酒更是迎来了巅峰，收盘价81.06元，13年间股价飙涨几十倍，市盈率达到107.28倍。

　　从“众星捧月”到“焦头烂额”似乎只有一步之遥。12月13日，大成基金发布《关于旗下基金所持重庆啤酒进一步调整估值的公告》，公告称，自2011年12月12日起对公司旗下基金持有的重庆啤酒继续进行估值调整，估值价格调整为47.86元。而这已经是大成基金对重庆啤酒第二次调整估值。12月10日，大成基金发布公告称，对旗下基金持有的重庆啤酒按照59.09元进行估值。

　　大成基金医药研究负责人吕猛对时代周报记者表示：“本公告披露信息中强调为初步结论，未来能否上市等核心问题，需要等到二期临床试验总结报告才能确认。根据现有的用药组有效率，我们判断新药能够继续进入后期临床试验。对疫苗的前景，仍可以抱以乐观的预期。”

　　重啤疯狂爆炒始末

　　一位基金界人士告诉时代周报记者：大成基金此举并不在理，这样对普通投资者来说不公平。这次“疫苗门”事件对大成基金打击重大，它现在应该认真反思自己的风控体系。斥巨资豪赌概念股，热衷某些题材，这样的做法值得反思。

　　重啤的疫苗故事，始自1998年收购佳辰生物52%股权，到2001年将佳辰生物股权比例增至93.15%，从此公司被视作乙肝疫苗概念股，遭遇反复炒作。股价从2.13元升值至停牌前最高价83.12元，而市值也随之膨胀至近400亿元，甚至超过了云南白药、东阿阿胶、同仁堂等百年老牌药企，但是，这家400亿市值的企业，至今还没有一个真正可供销售的乙肝疫苗产品！但就是这样的一个尚未实现的故事，令到市场如痴如醉，甚至一掷千金。

　　过去13年来，重啤的乙肝疫苗概念曾让该股成为最牛的啤酒股，即便将2008年的大熊市算在内，其股价也一路暴增30多倍。在市场人士看来，支撑重庆啤酒的高股价主要在于其乙肝疫苗。

　　在今年10月28日招商证券一份食品饮料业公司的研究报告中，其对重啤的描述为，公司前三季度实现营业收入22.4亿元，净利润1.6亿元，分别同比增长15.6%、2.4%，实现EPS0.33元；其中第三季度收入9.98亿元，净利润0.64亿元，同比分别增长14.6%和1.7%，实现EPS0.13元。啤酒业务按今年业绩20-25倍估值为32亿-40亿元市值。

　　“公司啤酒业务增长有限，主要看乙肝疫苗的进展，目前的高估值主要在炒疫苗的预期。”公告称。如果以12月13日的收盘价计算，重啤整体市值为286亿元。分析人士认为，如果乙肝疫苗失败，那么重啤还有很大的下降空间。对于大成基金本次巨损，不少市场人士认为，这在于机构本身对于投资界限的模糊，医药研发本身有不确定性和高风险，其投资即便海外风投基金也保持谨慎，而国内基金重仓参与，本身就不够谨慎，在“愿赌服输”的市场中，大成基金需要做的不是等待重啤是否可能取得成功，而是根据市场规律，将估值一次调整到位，避免机构逃跑带来净值的进一步疯狂下跌，导致未赎回的中小投资者受损。今年股市“雷点”不断，而大成系基金几乎“逢雷必踩”。今年一季度末，大成系旗下8只基金重仓双汇发展，合计持有1769万股，占流通A股的2.92%。而在一季度大成旗下基金赎回相当严重，总体赎回比例达到12.28%。如此抱团重仓的操作手法，不仅没有让大成基金尝到甜头，反而损失惨重。根据wind统计数据，截至目前，大成基金总份额规模为996.03亿份，比去年底减少31.29亿份。而公司管理的资产规模更是从年初的994.36亿元，下滑至767.17亿元，缩水比例高达22.85%。

　　众多机构深陷泥沼

　　被重啤的故事吸引的不单是散户，还有一众“专业机构人士”。

　　从三季报的数据看，基金公司重仓重庆啤酒的不在少数。天相统计显示，2011年基金三季报中，多达19只基金的前十大重仓股出现了重庆啤酒的身影，合计持有市值为31亿元，由于重庆啤酒自今年10月以来股价大幅上涨29.08%，如果这些重仓持有重庆啤酒的基金没有增持或减持，其持有市值已上升到接近40亿元。

　　据统计，基金重仓持有量前7名都来自大成基金公司，再加上另外两只重仓该股的大成旗下基金，9只基金合计重仓持有4495.15万股重庆啤酒，占该股总股本的9.29%。以基金三季报持有市值来看，重庆啤酒占大成9只基金的资产净值比例在5.22%-9.75%之间。

　　富国基金公司今年三季报显示，旗下4只基金重仓持有重庆啤酒，合计持252.13万股，持仓最重的一只基金占资产净值的4.24%。国泰基金公司旗下的国泰小盘也重仓持有重庆啤酒，占基金资产净值的4.04%。国泰基金公司日前已发布公告称，自2011年12月6日起按指数收益法对所管理的基金持有的长期停牌股票进行估值，其中国泰小盘受到的影响比例为-0.25%。日前国泰基金已公告对重庆啤酒采用指数收益法进行估值向下调整。

　　此外，虽然消费ETF、中盘ETF、泰信200和中小ETF四只指数基金也重仓持有重啤，不过占比较低，最高不超过3%，受到的影响相对有限。德圣基金研究中心首席分析师江赛春坦言：“即便是没太多医学知识的人也知道，重庆啤酒的故事说得有点过火了，作为专业的机构投资者，基金公司应该见好就收，而不是等到泡沫破灭之后再出逃；其次，按照基金公司的流程，重仓的股票，应该是做过比较严格的筛选。对于此次投资损失，基金公司应该反思一下投资逻辑是否合理。”

　　江赛春告诉时代周报记者，基金净值损失是明确的，不过尚不能估算精确的亏损幅度，目前持仓情况不清楚。据三季报持仓比例，就用净值占比预计跌幅。重啤事件将提醒基金业在今后的选股上更要小心谨慎了。

　　作者：毛瀚民 王珏来源时代周报)