中欧基金投资总监周蔚文：投资够博才能专(图)

　　中欧基金投资总监周蔚文的从业之路非常符合传统基金经理的成长逻辑，从卖方研究到买方研究再管理基金。不同的是，他的研究图谱中，涉及过电子、医药、计算机等多个行业，这种大前提使他无论是在管理富国天合期间，还是如今管理中欧新蓝筹、中欧新趋势，都让人看到了沉淀市场十余年后的冷静。

　　自从年初加入中欧基金以来，周蔚文在新平台已经工作近一年的时间，从刚来了解投研团队，到如今计划对投研的二度整合，业绩提升效应逐步显现，来年投研能量的累积效应在期待之中。

　　选股逻辑“独”中见“稳”

　　事实上，从周蔚文持仓股票可以发现，他并不是一位喜欢大众情人式股票的投资者，他管理的中欧新蓝筹2011年三季末重仓股显示出其独特的选股逻辑，很多重仓股并不是市场主流配置。

　　据今年三季报披露，他增持了较多医药板块个股，例如恩华药业、海翔药业、舒泰神等，不少股票的同业持有率非常低。第一大重仓股恩华药业仅4家基金重仓持有，永利带业仅中欧基金独自配置，还有舒泰神、汉得信息同业仅2家重仓持有。据天相投顾统计，截至12月9日，中欧新蓝筹四季度以来的净值增长率为4.56%，而四季度以来上证指数下跌1.86%，股票型基金净值平均下跌2.68%。

　　对于自己所表现出来的“独门”特性，周蔚文表示，背后投资逻辑很简单，那就是根据宏观环境趋势判断哪些行业可能会有比较好的前景，再从行业深挖具有成长性的公司。

　　投资创业板并非是自己高风险偏好的体现，选择医药板块也并非源自防守策略。基于自己对未来宏观经济发展认识，他做出了未来半年里宏观经济会相对较差的前提判断，并认为这一趋势不会很快探底上升，医药股的优势不是防御性，而是成长性。

　　即便自己选择了医药板块进行配置，但在周蔚文的投资逻辑里，未来医药行业可能并没有整体机会，只是其中部分公司具有投资价值。他认为，包括消费股、医药股在内，这些板块未来一定会进入选个股时代，这是因为这些行业景气周期并不明显，但个股之间相差很大。

　　以选择医药股为例，在周蔚文的判断标准中，首先公司本身需要有研发能力；其次，药物本身有明确疗效。中国过去几年医药支出增长非常快，社保支出是医药支出中的大头，从未来趋势判断，未来两年这一部分支出是下降趋势，一些疗效不明显的药品会被淘汰，药效明确的公司将会脱颖而出；第三，医药公司并不能只有一种药品，后续要有新的品种，持续研发能力比较强。

　　投资风格“稳”中有“进”

　　因为在这个市场时间足够长，经历过完整牛熊周期，再加上自己对不同行业的研究功底，周蔚文认为，如果能够对股市规律多一些了解，落实到投资上才能把握较好的投资节奏。

　　“投资就是寻找可能的投资机会，什么样的机会可能存在？这就需要不断总结。这和人与狗相处一样，狗是善良的动物，它对人很好，但与它接触的人如果对其品性不了解，狗也会伤人。但人如果仅怕被咬，一直不敢接近它，也感受不到它的温顺之处。”因此，周蔚文认为，投资如果只是一直投资那些相对保守的行业，业绩就必定不会很好。自己之所以很多行业都敢投资，是因为随着行业经验增多，对股市规律越来越熟知，“进”的成分就会越来越多。

　　“最早时候对博弈类机会倾向于不参与，对于某些板块基本不碰。但现在，不管哪个行业，已经没有特殊偏好。投资需要冷静，不管涨还是跌，都需要根据宏观环境进行客观分析。”落实到选择标的上，周蔚文最喜欢的投资标的是那些未来2到3年具有较高成长性、符合经济转型趋势的好行业，公司则选择这些行业中的优质公司，同时股价最好能跌得比较透。

　　周蔚文还是以自己在三季度增持的医药股为例，他认为，“在投资中，任何时候其实都谈不上真正的防守，下半年选择医药，是出于进攻性认为医药板块中的某些个股具有投资机会，而不是这个板块本身。”在周蔚文的投资逻辑中，就是寻找存在亮点的公司，因此主要配置那些能看清未来成长轨迹的公司。首先看公司是不是真正具有成长性；其次看估值，但低估值并不是唯一选择要素，因为估值低可能也会有陷阱。

　　投资中的稳健来自于研究行业的广泛，这也是他目前对研究团队提出的新要求，行业融会贯通才敢于寻找不同行业中的投资机会。周蔚文却从来不听信消息，他只将消息看作信息点，自己根据这个点去深入了解一家公司，从来不会做出不了解就投资的决策。因此，他现在也要求自己的研究团队能够换行业研究，虽然短期对研究员来说会遭遇阵痛，但经历过多行业研究之后的优势将会在日后极大显现。

　　逆向思维看投资机会

　　近期市场一番连续下跌，空气中弥漫着悲观的氛围，周蔚文认为当前看来指数下跌空间应该不大。目前所有市场预期比较悲观，部分券商对明年经济增速预测为8%～8.2%，这其中隐含政策因素。他认为：“如果全年在8.1%左右的话，明年第一、二季度国内生产总值（GDP）增长不到8%，政策方面肯定朝有利于市场发展的方向发展。”

　　在这种逆向思维之下，周蔚文看到了当前出现的积极因素，例如票据贴现利率已经较早前大幅回落。“经济增速下降、资金需求下降，股票市场的资金来源就会增多。随着通胀回落、经济下滑，政府政策未来不可能继续收紧，将会越来越松。”这是在当前全盘悲观中的一抹亮色。

　　反观国际环境，周蔚文认为虽然欧洲未来没有成长性，但其他区域上依然会有亮点。未来投资方向中，消费品、新兴产业是主要投资方向，超跌周期性板块也会有阶段性机会。

　　周蔚文认为，当前市场环境下，要先逐渐减持一些主题类、稳定成长类股票。本轮市场从2500点震荡下行是由银行地产板块所率先发动，前期表现较为突出的主题类、稳定成长类股票下跌并不明显。

　　他判断：“市场在春节前后可能会有一定的机会，由于房价进一步下跌、经济趋势进一步明朗下，政策方面可能会略微放松。不过随着市场快速跌破2200点，地产板块已经有逐渐相对走强，市场反弹可能会有所提前。”从过去统计规律来看，一般连续三年都景气度都非常好的行业需要非常小心，过去电子、汽车行业都有过这样轨迹，目前时点白酒等看似景气度较高的板块值得警惕。

　　作者：程俊琳