大牌阳光私募抄底“迷魂阵”

　　11月，A股先扬后抑，11月上半月沪指快速反弹至2536点，一度令市场对于宏观经济政策“预调”、“微调”大背景下的年末“吃饭行情”充满期待。然而，随着经济的下行、欧债危机的恶化，最后两周A股持续下跌，特别是11月30日的收官一“跳”，使得A股11月反弹前功尽弃，转 而进入了“二次探底”的格局。整个11月，沪深300下挫6.45%，沪指下跌5.46%，深成指更是创下年内新低，大幅下挫7.51%。推荐阅读·基金遭遇危局接近破产公司逐渐增加

　　这一轮恍如“绞肉机”的行情，甚至迷惑了一众大牌的明星私募。

　　上海财汇统计数据显示，截至11月30日，近3个月以来跌幅超过的15%的阳光私募产品近50只之多，而在其中不仅有巅峰坠落的世通、并称越跌越买投资逻辑的挺浩1期，还间或闪现着呈瑞、泽熙、国投凯益、尚雅、新价值等多家私募大牌公司旗下产品的身影（详见本文附表“阳光私募排行榜”）。

　　大牌“迷魂阵”

　　呈瑞系曾是2011年的不朽神话。

　　其旗舰产品呈瑞1期成立于去年10月末，时隔一年两个月、经历A股反复蹂躏之后，到12月2日，其净值仍高达匪夷所思的1.6193相比11月初时的1.7226已有小幅折损，但仍令所有公募、私募机构望尘莫及。

　　然而，这不过是呈瑞系业绩万花筒最为美丽的一个棱面：随着呈瑞系的强势扩军，也渐渐露出其普通如众人的一面。

　　截至11月30日，呈瑞旗下7只产品中只有呈瑞1期的净值仍然远远高于1元的面值，其余6只产品净值均在1元之下，今年4月中旬成立的呈瑞3期和呈瑞4期净值更是接近0.80，累计跌幅近20%。

　　事实上，呈瑞1期似乎一直与旗下其他产品的走势相背离：在近3个月的区间里面，呈瑞系有4只产品（呈瑞优势1期成立未满3个月）净值跌幅超过15%，呈瑞4期跌幅几近20%；而在同期，呈瑞1期和呈瑞6期净值仅分别小幅下跌3.84%和1.32%。而在半年之内，呈瑞1期净值上涨24%，而其他有同期业绩的3只产品均为负收益，其中呈瑞3期跌幅近15%。

　　令人更为费解的是，在仓位腾挪的重大决策事项上，呈瑞系似乎并未对旗下产品厚此薄彼有限的公开资料显示，4月下旬成立的呈瑞2期，其在今年2季度末和3季度末时的权益仓位，均与旗舰产品呈瑞1期高度相仿，2季度末时两者的仓位还高达85%以上，但到3季度末时呈瑞1期和2期的权益仓位分别不过35%和42%左右。

　　然而，就是这两只步履几乎一致的产品，近三个月的业绩差距基金15个百分点之巨。

　　与呈瑞系不无类似，彪悍的泽熙系在这一季也摆出了业绩迷魂阵。近3个月，泽熙3期净值几近20%，而同期其他泽熙系产品跌幅大都在10%以内，尤其是泽熙5期同期跌幅不到1%。

　　更进一步的数据显示，泽熙3期净值曾在10月14-21日之间大幅下挫近10%，而在同期，泽熙系其他产品净值亦有折损，但幅度明显小于前者。

　　泽熙系并不是呈瑞系的翻版：与后者截然不同的而是，截至11月30日，泽熙系旗下1-5期产品净值全部保持绝对的正收益

　　重阳全线抄底

　　在经历过李旭利事件之后，重阳系更为低调，再也没有看到李旭利当年那种动辄豪掷数亿赌一只股票的惊人壮举。

　　不过，截至11月30日，单月跌幅最大的10个阳光私募产品中，意外地出现了三只重阳系旗下产品：其中，重阳6期亏损9.49%，重阳目标回报1期亏损9.22%，重阳1期亏损9.15%。

　　与呈瑞系及泽熙系最为不同的是，即使是经历单月最为剧烈的净值暴跌，重阳系旗下产品近三个月跌幅没有一只超过15%。

　　而在另一方面，除历史上的极短时期，重阳系从来就不嗜好在A股的刀锋边缘行走重阳系旗下产品净值单月回落很少超过5%，间或，甚至还能走出逆势上扬的行情。

　　以重阳1期为例，这只成立于2008年9月的产品在2009年大盘反弹时期，重阳1期的净值随着大盘一路直上，到2009年底净值狂飙231.95元，当年涨幅近90%，不过这在当年私募净值动辄涨幅超过100%的大环境之下，似乎并不算最为闪耀。

　　重阳1期的功力，在之后的震荡市中慢慢显现。

　　在大盘开始下挫的10年，重阳1期的净值并没有出现快速下滑，据当年在6月份公布的报表显示，在6月30日，重阳1期净值214.02元，这已经是2010年的最低点，比年初下跌了23.17元，换言之整个2010年上半年重阳1期净值累计下跌9.77%，但同期上证指数下跌了26.82%。

　　6月30日之后，重阳1期净值再次稳步上扬，在2010年末时净值攀升到265.62元，年收益为12%。直到2011年7月以前，重阳系的抗跌特征都从未消散：重阳1期在4月29号净值上升到279.82元之后到7月末净值跌至262.01元，和年初263元的净值基本持平。

　　然而，就在今年7月之后，重阳1期的走势开始呈现出与大盘几乎同涨同跌的态势：重阳1期开始了前所未有的加速下跌：在8月中重阳1期下跌了6.09%，9月下跌了9.02%，经过两个月的下跌，净值跌至233.86元，而到11月份净值再次下跌9.15%，至11月末时其净值已跌至210.59元，已经跌破2010年6月30日的业绩低点。

　　一个合理的推测是，就在7月份上证指数触及2600点后的反弹中，重阳系进行了较大规模的抄底，权益仓位大幅上升，而在11月份重阳几只产品亏损了近10%，同期上证指数跌幅不到6%。

　　值得注意的是，重阳投资自2008年9月发行第一只产品以来，其发行产品的速度一直都不快，但就在今年重阳系却逆势发力，于5月之后一口气发了7只新产品，产品数量从5只扩张到12只。

　　新价值翻盘？

　　新价值系显然是11月最大的赢家。

　　上海财汇统计数据显示，11月份，新价值旗下只有两只产品亏损，有18只产品净值都增长了5%以上，其中增长最多的新价值1期甚至有8.8%的收益，在所有非限定性集合理财产品中排在第三位。

　　新价值11月的业绩之花乃是拜被其抱团重仓持有的置信电气所赐：11月中旬置信电气解禁之后，连续三个涨停板，并在11月末触摸到了17.48元的高点，整个11月份的涨幅达到36.31%，是同期市场表现最好的股票之一。

　　而在同期，被新价值旗下产品同样重仓持有的威远生化，也从10月25日开始停牌，若该股重组成功，将使新价值再度受益。

　　事实上，在2009年拿下阳光私募的业绩冠军之后，新价值仿佛一直未有掐准A股的脉动：而今年年中之前，新价值的情况也一直不容乐观，截至11月30日，据不完全统计，新价值旗下共30只在今年的行情中，无一获利，且只有和朱雀投资共同管理的双核动力1期2号这只产品亏损少于10%，有22只产品的亏损了20%以上。其中最严重的新价值2期已经亏损了32.25%。

　　新价值近年的业绩沦落在很大程度上源于其掌门人被人周知的投资风格：在私募江湖上，新价值掌门人罗伟广一向以偏爱中小盘股、喜欢集中持股、看重重组题材股而闻名这种操盘风格完全悖于今年的市场大势，但也正是因为同样的原因，使新价值收获了11月最大的业绩硕果。

　　从另一个方面来看，新价值的持仓水平一直都不低，且抱团持有股票集团作战化明显。据上市公司公布的十大流通股名单中披露，在第三季度中，有7只股票的十大流通股东名单中出现了新价值的身影，和第二季度情况一致。不过，第三季度新价值有减轻仓位的迹象，以爱施德之外，均有所坚持。

　　不过，11月的收获还远远不能弥合新价值的业绩伤口：截至11月30日，新价值旗下产品近一年以来跌幅接近或超过30%，在同期阳光私募产品中处于下游水平。来源理财观察)