博时基金：年报数据出来前不看好新兴产业

　　中心企业与外围企业

　　我们于2011年四季度提出“外围中心论”，明确提出必须布局中心企业。其背后的逻辑就是对于所谓蓝筹与新兴如何取舍的问题。2011年是个问题，2012年更是个大问题。我们认为对于外围与中心的处理，必须注意以下几个方面的趋势。

　　用股息率甄别伪中心是有效的

　　并不是大企业就是所谓的“中心”，以股息支付率为核心的选股策略有利于避免“伪中心”铺下的陷阱。

　　经济不景气使得旨在创新的中心企业显得更加突出，现金流优势更为突出，兼并收购与产融结合的步伐必将加快，规模收益也将更加明显。

　　股息率与股息支付率是一个相对可以信赖的衡量标杆。企业充沛与可持续的现金流，于内，是向中心企业演进的内在动力与保障，于外，是对资本市场和投资者的直接表现与正面信号。

　　2010年的数据表明，在支付股利的公司中，股息率较高的公司，其股票价格的波动更趋向平稳。以2010年高股息率构成的组合在2011年对市场指数产生了显著的超额收益。2011年市场形势不好，投资者普遍围绕中心企业抱团取暖，使得高股息率的组合显著跑赢市场。


　　中心企业并不等同于传统产业

　　进一步的观察发现，股息率最近数年的升降状况并不是“传统”行业股息支付率上升，“新兴”行业股息支付率下降，实际情况恰恰是相反。这至少说明中心企业并非等同于传统企业。

　　2010年与2007年相比，金融服务、交通运输、钢铁、有色金属、食品饮料、公用事业，以及房地产，股利支付也不升反降；而新兴子行业较多的如电子、生物医药、信息设备与服务、以及机械设备等行业的股利支付率反而显著上升。

　　
　　在逐渐成为中心的企业中，地产的龙头企业是个典型。真正有实力、财务约束相对较少的中心龙头企业的优势将更见明显，在这次房地产调控后，地产产业结构将会发生较大变化，分化的趋势也将更为明朗，为这些龙头公司提供极好的投资机会。


　　中心陷落，树倒猢狲散

　　在一季度年报数据出来之前，我们是不看好新兴产业的。随着央企利润的下降，附着在其上的小公司会树倒猢狲散，傍大款的行情终将结束。在市场对新兴产业尚无法从其商业模式、公司治理、市场开拓等方面形成理性的甄别、并且连续受伤前，在其盈利底部无法确定时，无人敢碰。在生死界确定后，新兴的一定是未来的。我们一直确信。

(来源：博时基金)