股债市场小幅上涨 成长风格基金业绩领先

　　基础市场：股市小幅上涨，非周期行业表现较好

　　本周市场小幅上涨，上证指数上涨0.72%，深圳成指上涨0.88%，沪深300上涨0.72%。行业上，农林牧渔、传媒娱乐、环保等主题性行业涨幅领先；生物制药、酿酒、食品等非周期行业也相对较好；表现落后的则是一些强周期性的行业，如水泥、钢铁、有色、煤炭等。风格来看，小盘成长是优势风格，中盘价值是弱势风格。

　　我国股市主要受到三方面因素的影响：企业盈利、估值、股市制度。随着11年企业盈利下滑，以及流动性紧张，股市经历了大幅的下跌。而且期间大量直接融资和高价IPO更是在制度上压制股市的表现。不过随着货币政策逐渐微调，股市中长期投资环境预期将有所好转。

　　具体到本周而言，国外市场在美联储超低利率维持到2014年以及超预期的PMI带动下表现较好，但是A股却依然表现乏力，最终不但开门绿，周二周三也表现疲弱。这主要是因为节前逆回购造成节后短期资金紧张导致。周四市场则有较大上涨，其上涨推力主要来自于制度层面，汇金公司降低了其旗下银行的分红率，这被市场解读为银行再融资压力的减轻，进而利好股市。

　　展望后市，我国股市对流动性更为敏感，因此随着货币政策微调，目前的短期紧张难以为续，股市中长期走好更为可能。不过影响股市的其他两个因素，企业盈利和制度并没有根本的好转，因此，股市的复苏之路将辗转反侧。

　　对基金投资者而言，目前股市在底部震荡，随时可能有阶段性反弹。股基的弹性较大，但短期时机的把握有一定难度。稳健的投资者短期建议重点关注债券型基金。长期来看，可以逐步配置股票型基金，可以分步配置风格均衡或偏重低估值蓝筹风格的优质股票型基金。如果有短期闲置的流动资金，投资货币式基金也是较好的选择。

　　表1、一周市场指数概览(1.20-2.02)


　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基金市场：股债基金均获取较好收益，重配非周期行业基金业绩领先

　　从偏股方向基金来看，配置混合型基金净值指数上涨1.63%；股票型基金净值指数上涨1.63%；偏股混合型基金净值指数上涨1.60%；指数型基金净值指数上涨0.73%。从偏债方向基金来看，偏债混合型基金净值指数上涨0.90%；债券型基金净值指数上涨0.37%；保本型基金净值指数上涨0.34%；纯债型基金净值指数上涨0.09%。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(1.20-2.02)

　　

指数名称	样本数量	一周涨跌
配置混合型基金净值指数	78	1.63%
股票型基金净值指数	293	1.63%
偏股型开放式基金净值指数	377	1.60%
特殊策略基金净值指数	7	1.54%
偏股混合型基金净值指数	84	1.54%
开放式基金净值指数	912	1.30%
偏债混合型基金净值指数	5	0.90%
指数型基金净值指数	143	0.73%
债券型基金净值指数	221	0.37%
保本型基金净值指数	22	0.34%
纯债型基金净值指数	11	0.09%

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　1。指数型基金：创业板反弹带动相关基金领先，资源主题指基相对落后

　　本周指数型基金平均上涨0.73%，在偏股方向基金中表现并不突出，这是因为在震荡行情下，指基的高仓位优势无法发挥。具体基金来看，易方达创业板ETF及其联接基金、华夏中小板ETF等表现较好；国投中证资源指数、国联安商品ETF、工银深红利等表现较差。

　　本周表现较好的指基主要是跟踪创业板、中小板的基金，本周创业板综指上涨了4.65%，中小板综指上涨了2.91%，表现远好于主板指数。表现落后的指基则是一些资源主题类的基金，资源股集体走弱造成这类基金本周落后。

　　值得注意的是本周表现好的基金大多本月表现很差，而本周表现差的基金则是本月表现好的基金。因此强弱基金的转换很可能来自于相关标的的超跌反弹和获利回吐，从这个角度来看，并不能依据目前的基金表现来判断市场风格是否已经发生转变。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五(1.20-2.02)


　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2。偏股方向主动型基金：重配非周期行业基金业绩领先

　　配置混合型基金净值指数和股票型基金净值指数均上涨了1.63%，偏股混合型基金净值指数上涨了1.54%。其涨幅大于上证指数。具体基金来看，农银中小盘、农银价值、光大中小盘、宝盈沿海、广发优选等表现较好；广发大盘、中海环保新能源、东吴行业、融通景气、鹏华价值等表现较差。

　　本周偏股方向主动型基金表现好于上证指数，主要得益于其行业配置。从基金公布的四季度报来看，在四季度基金更为注重防御，在行业配置上重点配置于机械设备、金融保险、食品饮料、生物医药、批发零售等行业。这种配置结构在1月前几周表现并不好，但是本周则相对较好，进而带动基金本周业绩提升。

　　从单只基金来看，在市场本周窄幅震荡的情况下，仓位对基金业绩影响有限，行业配置更多的影响基金业绩。非周期的消费类行业和主题行业本周表现强劲带动相关基金业绩领先。如农银中小盘，其资产的20%投资于食品饮料、18%投资于电子、另有15%左右投资于生物医药、信息技术等。表现落后的基金则主要投资于周期行业，对强周期行业重点投资的基金损失尤其严重。如广发大盘，其资产的35%左右都投资于强周期的金属非金属行业，在强周期行业走弱的本周其业绩较为落后。

　　表4、股票型基金本周业绩前五、后五(1.20-2.02)

　　

基金名称	交易代码	基金类型	本周收益	今年来收益	成立日期
农银中小盘	660005	股票型	5.87%	-7.49%	20100325
农银价值	660004	股票型	5.82%	-7.72%	20090929
华宝新产业	240017	股票型	5.33%	-6.92%	20101207
光大中小盘	360012	股票型	5.25%	-9.43%	20100414
诺德优选 30	570007	股票型	4.58%	-4.56%	20110505
东吴行业	580003	股票型	-0.61%	9.42%	20080423
易方达资源	110025	股票型	-0.52%	4.79%	20110816
万家公用	161903	股票型	-0.23%	3.61%	20050715
广发小盘	162703	股票型	-0.20%	3.15%	20050202
泰达周期	162202	股票型	-0.09%	1.73%	20030425

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表5、混合型基金本周业绩前五、后五(1.20-2.02)


　　数据来源：德圣基金研究中心

　　3。偏债方向基金：股债上涨带动债基业绩走好，偏债混合型基金业绩最佳

　　本周债券方向基金净值指数全部上涨，这主要得益于股市和债市的齐涨。其中偏债混合型基金净值指数上涨0.90%；债券型基金净值指数上涨0.37%；保本型基金净值指数上涨0.34%；纯债型基金净值指数上涨0.09%。除纯债基金外，其余偏债方向基金表现均强于主要的债券市场指数。具体基金来看，汇添富可转债、工银添颐、交银双利、长信利丰等表现出色；长盛中信全债、华泰信用增利、泰信回报、建信增利等表现落后。

　　本周债券基金取得较好收益，主要得益于股市和债市的上涨。其中刚成立3-6个月的基金表现最佳，如工银添颐等，这部分基金成立时机较好，建仓期正值债市底部，同时股市也处于低位；这使得这部分基金得以最大的享受到债市和股市上升的好处。另外，一些对非周期行业个股投资较多的债券基金也表现较好，如长信利丰等。

　　表6、偏债方向基金本周业绩表现(1.20-2.02)

　　

基金名称	交易代码	基金类型	本期收益	今年来收益	成立日期
汇添富可转债 C	470059	债券型	1.19%	3.67%	20110617
汇添富可转债 A	470058	债券型	1.09%	3.66%	20110617
工银添颐 B	485014	债券型	1.04%	2.68%	20110810
工银添颐 A	485114	债券型	1.03%	2.77%	20110810
交银双利 C	519685	债券型	0.97%	3.28%	20110926
长盛中信全债	510080	债券型	-0.16%	0.12%	20031025
华泰信用增利	164606	债券型	-0.10%	0.49%	20110922
泰信回报	290009	债券型	-0.10%	-0.21%	20110209
海富通债券 A	519024	债券型	-0.10%	0.10%	20081024
海富通债券 C	519023	债券型	-0.10%	0.10%	20081024
汇添富可转债 C	470059	债券型	1.19%	3.67%	20110617

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金

　　投资策略

　　：偏股方向选均衡风格基金，偏债方向基金值得继续配置

　　偏股方向投资策略：

　　均衡型基金是目前最优选择

　　从本周偏股方向基金(指数型基金、股票型基金、混合型基金)表现来看：业绩最强的是一些重配非周期行业的基金，而重配周期行业的基金则较为落后。在市场震荡的过程中，行业配置成为基金间业绩差距的主要因素。

　　进入1月后，非周期行业个股，尤其是这些行业中的高估值类成长股快速下跌，造成投资成长股的该类基金业绩落后；相对而言，一些注重防御，重点投资低估值和稳定增长类个股的基金业绩较为抗跌。不过本周行情有了反转，成长股反弹力度要大于上述防御性个股，这就造成1月前几周表现好的基金本周成了表现差的基金，而表现差的基金成了本周表现好的基金。

　　基金业绩的这种反转是来源于背后股票的超跌反弹，还是来源于基本面的真正改变呢？我们认为应该是来源于超跌反弹，因此，本周表现好的基金其业绩将难以持续。目前三类风格的基金更为具有优势：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。

　　偏债方向投资策略：债券基金可以继续配置

　　从本周偏债方向基金来看，绝大部分债券基金均取得正收益。股市和债市同时走好，使得偏债混合型基金涨幅最大，一二级债基金也取得不错收益。时至今日，这轮债市已经上涨不少，而且股市也开始反弹，那债券基金还值得配置么？

　　我们认为债券基金依然值得配置。从美林投资时钟来看，在经济和通胀双降期，投资时钟位于衰退阶段，在这一阶段债券收益强于股票。目前中国经济就处在经济和通胀双降阶段，债券强势地位会继续，因此债券基金值得继续配置。

　　对于具体债券品种来说，利率债将会首先上涨，接着是信用债接棒。前段时间纯债基金的强势，就主要得益于利率债的上涨。接着信用债将会慢慢表现，因此债券基金投资者可以在目前阶段布局一些优秀的信用债债基，如富国天丰、光大增利等。来源德圣基金研究中心)