众禄基金：CPI数据高于预期 通胀回落趋势不变

　　CPI数据高于预期 通胀回落趋势不变

　　众禄基金研究中心 韦恩源/文

　　事件：国家统计局今日公布的数据显示，1月份我国CPI同比上涨4.5%，环比上涨1.5%.。

　　点评：在数据公布之前，市场普遍预期1月份CPI同比增速将会暂停回落态势，预测均值为4.1%，与统计局公布的上月水平持平。但今日公布的1月份CPI数据为4.5%，远远超出市场预期，通胀水平出现反弹，结束了此前连续五个月的回落态势，显示当前通胀压力仍然较大。

　　众禄基金研究中心认为，1月份CPI出现反弹具有较强的季节性特征，尤其是元旦和春节假期旺盛的消费需求推动了物价上涨。食品价格仍然是决定CPI走向的主要因素，受节日消费需求扩大影响，食品价格出现较大幅度上涨，成为了CPI数据超出市场预期的主要原因。1月份，食品价格环比上涨4.2%，影响居民消费价格总水平环比上涨约1.34个百分点。其中，鲜菜、鲜果和水产品价格分别上涨26.1%、5.6%和7.2%，三项合计影响居民消费价格总水平上涨约1.0个百分点。除了假日需求助推食品价格上涨之外，今年冬天全国普遍出现的低温天气对蔬菜生长产生了负面影响，供给端的不足助推了蔬菜价格的上涨。此外，1月份欧美经济体继续量化宽松，市场流动性逐步改善，加上中东地缘政治关系的紧张，致使国际油价上涨，也成为了影响CPI的重要因素。整体上来看，1月份CPI出现反弹主要是受到来自假期因素的推动。

　　通胀反弹不具有可持续性，其回落趋势并未发生改变。1月份CPI反弹是在假日因素的推动下出现的，随着节假日的远去，假期因素将逐渐消退，食品价格将出现回落，由此带动CPI继续下行。此前CPI已经出现连续5个月回落，仅仅出现一个月份的反弹并不能说明通胀再度抬头，且2月份翘尾因素将较1月份回落1.22个百分点，通胀继续回落的基础较为牢固。此外，货币政策并没有出现明显放松，市场流动性改善状况也并不是很乐观，通胀反弹所需要的流动性支撑并不强。因此，在经济增长放缓和货币政策仍偏紧的大环境下，通胀回落趋势未变，上半年通胀仍将继续回落。由于1月份CPI出现反弹，通胀压力仍然存在，央行有可能会延缓货币政策放松的步伐，此前市场普遍预期的存款准备金率下调将有可能因此而延后，尤其是在发改委上调成品油价格之后，油价上涨有可能助推通胀水平抬升，因此，我们判断，央行在存款准备金率的调整上将放缓脚步，本月内出现下调可能性不大。