基金先守后攻看多金融 南方广发机械有分歧

　　被市场普遍认为低估值，具有反弹机会的有色股，被博时排除在超配之外

　　2011年的市场，被机构投资者称为“看不懂”的市场。周期轮动，市场风格切换快，让基金公司投研部猝不及防。踩对板块节奏，对于基金公司来说，虽然不能保证基金绝对排名，但至少能有一个合理的收 益率。

　　那么进入2012年，在市场风格切换如此迅速之时，基金公司又都有怎样的投资策略，看好哪些板块呢？他们之间有怎样的共鸣与分歧？

　　嘉实易方达看好金融消费，

　　博时却低配

　　基金公司投研部对周期股的态度逐渐回暖。易方达、嘉实、博时、南方对宏观策略的分析大同小异，认为通胀下行是大概率事件，而一季度经济仍处于下滑阶段，欧债危机仍然存在。

　　但是，各家基金公司对板块、行业的态度也存在分歧。理财周报记者总结发现，“一季度采取防守型策略”的声音最强烈，基金公司投研部对非周期的消费股、低估值的金融股有明显的偏好。

　　“首先关注金融行业和早周期行业。”嘉实基金首席投资官戴京焦在2012年投资策略会上提到。

　　“一季度经济仍然处于下滑阶段，不确定因素还存在，目前的市场仍然是防守的市场。弱周期的消费股会有机会。另一方面，低估值的超跌股，例如银行、有色会有反弹的空间。”易方达一位高级投资经理分析道。

　　“2012年的第一、二季度应以防御类为主，超配金融、非周期消费、公共事业行业。”工银瑞信的投资策略与易方达基本一致。

　　此外，广发基金以及其他几家中型基金公司的投研部人士也认为，2012年一季度，弱周期的消费股、金融股，特别是估值较低的银行股，都会有上涨的空间。

　　尽管大部分公司对宏观环境、投资大方向的分析基本一致，也同样采取防御策略，但博时基金对2012年金融股、有色股却有不同意见。在2012年宏观环境分析报告中，博时提出“金融股将难以重温2011年的好时光”的观点。

　　博时研究部分析，保险业虽然度过了2011年的困顿，但2012年“没有想象中的那般美好”，必须打破银行理财产品与保险产品存在跷跷板效应的简单错觉。证券业也存在过度竞争而创新业务不足的负面影响。

　　“投资周期不同，是对金融股产生这种分歧的主要原因。”华南区另一家基金公司的研究总监说，“但是，基金的基础配置，肯定还是会有几只主流银行股的。”记者观察到，在博时基金的基金经理独立观点中，仍然有看好银行、保险股的声音。

　　2012年1月4日至2月8日，金融指数涨幅9.15%，略微领先大盘3个百分点。

　　被市场普遍认为低估值，具有反弹机会的有色股，也被博时排除在超配之外。“除黑色金属采矿价格平稳以外，其他采掘、冶炼加工行业价格均全面回落，黑色与有色冶炼加工行业价格有压力。”博时2012年宏观策略报告指出。

　　但2011年跌幅超过40%，雄冠A股市场的有色板块，却在2012年初走出惊人涨幅。2012年1月4日至2月8日，有色板块上涨575个点，涨幅18.98%，领先大盘13个百分点。

　　南方广发工程机械有分歧

　　2012年，不少基金公司对制造业的投资都逐步减少。而一向以“门槛”作为标准精选个股的南方基金投资总监邱国鹭，仍然对制造业情有独钟。

　　“随着通胀和成本压力回落，中下游制造业毛利率有望小幅回升，关注工程机械、白色家电、汽车等板块反弹的机会。”南方基金2012年投资策略报告如是说。

　　而广发基金却对此持不同观点。“长期来看，传统的新潮蓝筹，如工程机械、煤炭等长期增长的空间已不大。”因而，广发基金也积极挖掘大消费行业的新蓝筹股票。

　　融通基金的观点与广发基本一致，认为食品饮料、服装行业到达景气周期，并且有政策的支撑，而工程机械、水泥、煤炭的景气度会持续下降。

　　南方、广发两家基金公司投研部对工程机械板块显然有不同的态度，但这并不是他们唯一的分歧。对于大消费板块，南方基金和广发基金也有不同的投资偏好。

　　南方基金看好品牌类消费，包括家电、汽车板块。但广发基金更偏重于快速消费品，如食品饮料、医药、纺织服装。

　　2012年1月4日至2月8日，白色家电涨幅为4.80%，跑输大盘1个百分点。纺织服装涨幅2.88%，略跑输大盘3个百分点。

　　一季度低仓位成共识

　　在一季度采取防守型的策略，这已经成为基金公司投研部的共识。因而，不少基金公司也坦言将会在2012年一季度保持较低的仓位。

　　相比四季度普遍接近，或者达到85%的股票配置，目前基金公司更倾向于超配固定收益类的品种。

　　“将采取"先守后攻"的策略，上半年以防御为主，减低股票头寸，下半年提高股票配置。”博时基金2012年宏观策略报告如是说。南方基金、工银瑞信基金均在投资策略报告中指出，预计会在一季度保持低仓位，减低股票类资产配置，适当增加债券、货币品种的配置。

　　“经济基本面来看，一季度经济仍然在下滑阶段，但有转好的迹象。”华南区一家基金公司的研究总监说，“在制度层面，股市的利好政策需要一个量变到质变的过程。欧债没有彻底结束，国内外市场还有很多不确定因素。”

　　因而，目前呼声最高的，仍然是“上半年看低估值周期股，下半年看高估值成长股”式先守后攻的投资策略。

　　(刘梦) 来源理财周报)