投资分化考验债基 基金经理慎言垃圾债高收益

　　本报见习记者 陈 霖

　　今年以来，利率债以及AAA评级的企业债、中票收益率下滑幅度较大

　　考虑高风险，普通固定收益类产品投资“垃圾债”的比例不会太高，专门的投资此类品种特殊产品有望诞生

　　2012年以来，债市慢牛行情延续，各主要指数纷纷飘红，公司债和企业债

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　　《证券日报》基金周刊及WIND资讯统计显示，截至2月11日收盘，按规模加权平均，今年以来229只债基上涨1.58%。负收益基金占比从去年的72%锐降至今年以来的6%。混合一级债基博时稳定价值A/B暂列第一，回报率分别为4.46%和4.43%。

　　中银固定收益投资总监、中银信用基金拟任基金经理奚鹏洲与广发固定收益部投资总监谢军在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，债券市场的趋势性行情仍然可期，但债券收益的提高必然增加投资风险。随着企业盈利能力见底回升，中低评级的信用风险降低，中低评级信用债的配置时机也将到来。

　　229只债基上涨1.58%

　　正收益基金占比95%

　　“2012年的政策面会从过去的趋紧转为较为宽松。从2011年10月开始的债券牛市还没有完结，未来还有确定性收益的机会”。 以上的言论相信对关心中国债市的人来说并不陌生。对于2012年债市的开年行情，去年底从券商研报、基金经理的言论中，似乎都透露出对今年的债市诸多期待。事实也的确没有令我们失望。

　　《证券日报》基金周刊根据WIND资讯数据统计显示，截至2月9日，债券型基金新年表现平稳。按规模加权平均，229只债基上涨1.58%。细分来看，102只混合一级债基平均上涨1.42%，混合二级债基平均上涨1.78%。13只中长期纯债为1.07%，2只短债为0.61%。业绩排名第一的为混合一级债基博时稳定价值A/B，今年以来回报率分别为4.46%和4.43%。

　　从负收益的角度来看，今年以来，混合一级债基中仅泰信周期回报，混合二级债基中包括金元比联等12只基金交出了负收益答卷。这也意味着，今年以来取得正收益的债基数量占总数比重高达94%。

　　对比去年全年，157只债基平均跌幅为3.96%。取得正收益的基金数量仅有28只，占比仅为18%。从18%到94%，债基的新年首秀颇令人满意。

　　“垃圾债”提升业绩有限

　　可催生专门投资产品

　　而债券市场近期似乎又刮来新消息。连日来，“高收益债”也即垃圾债被炒得沸沸扬扬，“开闸在即”“备案即可发行”等等字眼让人感觉垃圾债即将债券市场诞生。

　　在采访中，有基金经理表示，“高收益债的发行将激活债券市场”。广发固定收益部投资总监谢军在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，“08年随着银行担保的企业债发行，债券品种日趋多样化。未来“高收益债”若成功发行也将丰富债券可投资品种”。据了解，中国目前的债券市场被人为的分割成银行间市场和交易所市场。交易所债市交易额占债券市场仅为5%，债券市场存量超过了20万亿元。若高收益债得以发行，将提高交易所债市规模。“对于基金而言，随着投资金融工具向纵深发展，基金可投资品种也随之增多”。

　　但所谓的“高收益”债能否给未来的债基持有人带来潜在的“高收益”，以及基金介入低评级信用债时机问题，基金经理似乎各有看法。中银固定收益投资总监、中银信用基金拟任基金经理奚鹏洲认为随着企业盈利能力见底回升，中低评级的信用风险降低，中低评级信用债的配置时机也将到来。

　　博时固定收益部也做出如下解释，2012年企业资金面将逐步好转，信用风险也将逐渐降低，市场风险偏好将上升，基本面的好转将决定市场的风险偏好逐步转向。

　　长城的邹德立指出，在经济下行期间，对低评级债券的信用风险担忧是正常的，一旦经济脱离底部，低评级信用债的春天就将到来。在经济下行期间，对低评级债券的信用风险担忧是正常的，一旦经济脱离底部，低评级信用债的春天就将到来。

　　此前一直看好久期较长的利率和高等级信用品种的谢军则解释道，债券收益的提高也必然增加了投资风险。普通的固定收益类产品投资高收益债的比例不会太高。可能会诞生专门的投资“高收益债”的特殊产品。但这对投资者教育和投资团队的要求更高，投研团队必须具备出色的风险控制能力。”

　　债券品种收益出现分化

　　趋势性机会仍然可期

　　受到业绩的影响，今年债基发行也稳步推进。《证券日报》基金周刊根据WIND资讯数据显示，截至2月14日，今年以来，可认购的基金有30只。其中，债基8只。同期，主动管理的偏股基金有9只。

　　对于全年的债券市场，基金经理似乎也较为乐观。奚鹏洲认为，债券市场的趋势性行情仍然可期，在他看来，2012年通胀水平将继续回落。2012年将施行积极的财政政策与稳健的货币政策，预计货币政策将回归中性，不会似08年的全面宽松。政策已结束紧缩周期并正逐步转向正常化，货币政策的进一步放松将对资金面将形成进一步改善，也将打开短端利率的下行空间。

　　需要注意的是，债券可投资品种出现分化。在过去几个月内，AA+、AA评级的中等评级的品种相对AAA 收益率尚高出100-200个bp，利率债以及AAA评级的企业债、中票收益率下滑幅度较大。

　　对此谢军表示，从去年10月起，债券市场中利率品种以及高品质信用债在经历一轮较大涨幅之后，目前以调整为主。市场的波动状况也实属正常。尽管长期看好久期较长的利率和高等级信用品种，但是在配置上会适时作出调整。四季末，我们的配置已较均衡。