债券基金再现放大杠杆操作现象 风险不可不防

　　证券时报记者 杜志鑫

　　日前，天弘丰利分级债券基金重仓企业债占基金资产净值达到105.65%，债券基金放大杠杆投资现象再次引发关注。

　　深圳一家基金公司资深债券基金经理表示，债券基金放大杠杆进行投资比较普遍，获得高收益的同时也蕴含较高的投资风险，尤其在信用风险爆发和流动性紧张的时候，如此投资可能会加倍放大风险。

　　基金2011年四季报显示，在包含ABC三级的137只债券基金中，通过杠杆放大操作的债券基金达到88只，占64%。其中，3只基金持有的企业债占基金资产净值比例超过150%，工银瑞信四季收益持有的企业债占基金资产净值比例170.49%，富国天盈持有的企业债占基金资产净值比例168.92%，信诚优债持有的企业债占基金资产净值比例150.95%，此外，还有银华信用、华富强债、长信中短债等15只债券基金持有的企业债占基金资产净值比例均超过100%。

　　在债券投资中，放大杠杆是一个比较普遍的现象。深圳一家基金公司债券基金经理解释，债券基金可以在银行间市场、交易所市场进行回购和逆回购，从而通过杠杆放大操作。所谓回购，是指债券基金将持有的债券品种质押出去，拿回资金进行再投资；所谓逆回购，是指债券基金在没有较好的投资标的的情况下，将剩余现金借出去，收取一定利息，这样就达到了资金利用效率的最大化。

　　债券基金放大杠杆投资就如同一个硬币的两面，在获得更高的收益的同时也蕴含较高的风险。深圳证监局就此专门提示，“放大杠杆的投资方式加剧基金波动率，放大了投资和结算风险”。去年下半年，国信证券债券自营部因放大杠杆投资就导致了较大幅度的亏损；城投债和信用债大幅下跌，很多债券基金由此蒙受了较大的净值损失。

　　在今年经济面临下滑的背景下，不少基金经理担心爆发信用风险，比如山东海龙债面临的偿付风险。因此，债券基金如果在一些企业债上进行过度的放大操作，也将面临较大的风险。

　　基金经理还表示，对于开放式债券基金而言，为了应对赎回，不能过度放大杠杆投资，不过对于封闭式债券基金来说，由于没有赎回风险，杠杆可以稍微放大一些。

　　作者：杜志鑫