基金加紧布局 年报曝光王亚伟10只“压箱股”

　　随着上市公司年报陆续公布，王亚伟的压箱股也随之浮出水面，王亚伟多次登顶基金年度冠军宝座，他执掌的华夏大盘基金累计净值已经达到10.96元（截止3月9日收盘）。王亚伟创造的奇迹太多，而这些都是其他基金经理可望而不可及的。王亚伟的特色在于选股，选出的股票大多 数都能大幅跑赢大盘，所以，一哥的压箱股更值得投资者关注。

　　老牌明星实力仍在王亚伟10只压箱股曝光

　　在去年12月的偏股型基金年终排名争夺中，老牌劲旅王亚伟和一度将王亚伟拉下马的孙建波都早早退出了最终争夺，旗下重仓品种也在12月连续大幅下挫。而在自1月6日以来的反弹中，两人的重仓股重新成为反弹先锋。

　　从最近披露的年报来看，王亚伟的两只基金分别出现在山东海化8只个股中。

　　从市场表现来看，王亚伟一直持有的山东海化、四创电子、司尔特今年以来均有20~30%不等的涨幅，同时，在去年四季度斥资数千万买入的华发股份、现代制药今年以来已有29.46%、12.11%的不俗表现。而孙建波重仓持有的丹化科技、包钢股份年初以来分别跑出了35.68%、37.73%的涨幅，而其新建仓的光电股份则相对逊色，仅上涨8.84%，逊于沪指10.91%的同期涨幅。

　　女明星经理集体绽放

　　在投资这个行业中，似乎男性有种天然的优势，以至于此前基金排名前列中往往难以出现女性身影。不过，在今年年初以来的行情中，女基金经理却集体绽放。

　　据天相投顾统计显示，今年以来截至3月6日，在收益率超过9%的43只主动股票型基金中，由女性基金经理单独或者共同管理的基金达到了8只。特别值得注意的是，收益率最高的前3只基金中有两只为女性基金经理管理，其中，泰信蓝筹精选今年以来收益率达19.43%，是唯一一只收益率超过19%的股票基金，而该基金经理之一的柳菁就是一位不让须眉的“巾帼”，净值排名同样杀入前三的南方隆元，其掌舵人汪澂同样也是女性，1999年加入南方基金的她是目前从业时间最久的女基金经理之一。

　　而铸就如此佳绩的原因，正是这些新明星连连押中牛股。以柳菁的泰信蓝筹精选为例，在已公布的上市公司年报中，泰信蓝筹精选已出现在郑州煤电等4只个股中，而其中鑫龙电器、重庆路桥正是反弹行情中的牛股，今年以来分别有80.78%、51.29%的涨幅。如此这般，基金净值有上佳表现也不足为奇。（重庆商报）

　　基金加紧布局券商股

　　A股初露小牛峥嵘，两市成交量明显上升，年初至今上市券商的业绩也开始好转，已被冷落多年的券商股又被基金重新纳入投资范围。除了业绩出现好转之外，基金经理们也普遍预期未来券商在高收益债券、金融衍生品、资产管理等业务将会有较好的发展前景，认为现在是布局的好时机。

　　虽然从去年的年报来看，券商的日子异常难熬，3月1日东北证券发布的年报显示，营收同比下降52.37%，净利润亏损1.51亿元，每股收益为-0.24元，净资产收益率为-4.64%。但根据已公布的上市券商业绩快报，东北证券是17家上市券商中唯一出现亏损的券商，其业绩下滑的主因是自营业务的大幅亏损。

　　而从2012年市场成交量的回升，以及创新业务的有望推出，券商股业绩回暖又迎来了良好的环境。

　　今年1月份，很多券商股处于亏损状态，而自营业务比较重的东北证券甚至是在此前的半年时间都处于亏损状态，但到了2月份，6家上市券商开始扭亏为盈。统计数据显示，2月份18家上市券商实现营收45.35亿元、净利润17.66亿元，分别环比回升55%、176%。

　　从总体数据看，目前沪深两市日均交易量回到2000亿元附近，较去年平均水平高出14%左右。

　　市场暖风阵阵，也让机构投资人嗅到了其中的机会，从去年四季度开始，基金经理就开始频频加仓券商股。2011年四季度，诺安、长盛、南方、东吴等基金公司对券商股的投资力度颇大。其中南方基金旗下的南方隆元产业主题、南方优选、基金开元2832.69万股，诺安灵活配置加仓中信证券140万股至1973.86万股；长盛同庆

　　华夏规模最大两基金惨亏换将疑坑基民帮王亚伟

　　近日，华夏基金管理公司发布公告称，旗下规模最大的两只基金华夏盛世和沪深300指数更换基金经理，原基金经理刘文动离任。虽然刘文动所掌管的基金业绩不好是不争的事实，但另有业内人士指出，华夏的这两只大基金的操作一直和王亚伟掌管的小型基金成明显的反向关系，“华夏操作过的很多股票都是这样，王亚伟赚钱先走，华夏其他基金进去接盘”。这背后隐含的可能是华夏的“大”基金为其明星基金接盘从而拖累业绩的现象。

　　“大型”基金表现不佳公司频“换将”

　　在过去的两个月中，华夏基金连续对旗下9只基金的基金经理做出了十余次调整，最“重大”的一次出现在3月2日，刚荣升公司副总经理不久的刘文动，退出了华夏盛世、华夏蓝筹和华夏优势增长三只基金的管理。

　　据悉，刘文动挂帅的华夏盛世和沪深300都成立于2009年，当时其募资金额分别超过180亿和247亿，也是华夏旗下规模最大的两只基金。而截至2012年3月8日，华夏盛世的累计净值仅为0.759元，沪深300累计净值为0.757元，在华夏系基金的净值排名中位列倒数。

　　据银行渠道人士向记者反映，相当部分的渠道经理和客户均对这两只基金的表现极为不满，认为华夏只关注王亚伟管理的小基金，忽视其他基金的业绩。

　　另据晨星最新统计，截至3月10日，在今年以来短短43个交易日中，共有75只基金（剔除新成立基金，A/B/C级基金按1只统计）的基金经理发生变更。

　　其中华夏基金以11只基金经理被更换而“拔得头筹”成为今年以来换将最多的基金公司。3月2日，华夏基金集中发布6个基金经理变更公告：华夏全球精选，增聘崔强，与周全、杨昌桁联合管理；中信现金优势，原基金经理李广云卸任，现任华夏亚债中国债券基金经理董元星接手；华夏中小板，解聘唐棕，交由方军一人执掌；华夏优势，原基金经理刘文动离任，巩怀志与罗泽萍两人共同管理；华夏盛世，原基金经理刘文动与张勇卸任，阳琨将独自执掌该基金；华夏蓝筹核心，原基金经理刘文动与杨泽辉离任，增聘陈兵与王怡欢联合执掌该基金。其实，早在今年1月份，华夏基金旗下5只基金就曾进行了基金经理增聘、调整工作。

　　“一哥”基金继续领跑市场怀疑背后另有玄机

　　而据统计，2007年1月1日起至2012年2月27日的业绩后发现，华夏基金旗下的华夏大盘精选、华夏红利、华夏收入和华夏回报四只基金的业绩排名分别为第1、第2、第7和第8位。其中王亚伟管理的华夏大盘精选以超过4倍的累计涨幅居于首位，比第二名华夏红利领先254.73%。

　　对于同一基金公司中基金产品业绩相差如此悬殊，不得不让市场怀疑在这背后是否另有“玄机”。分析师曾令华就曾对记者表示，王亚伟旗下的基金能够有如此优秀的“表现”，在很大程度上要得力于其对“重组股”的重用。

　　在华夏大盘精选刚成立之时，其基金契约上已写明“基金股票资产的80%以上需投资于大型上市公司发行的股票”，但这只是一句空话，在此后的建仓中，华夏大盘主要“投资”的都是一些小盘股、题材股、特别是重组股，而很少会碰大盘股。

　　公开信息显示，在重组方面，王亚伟先后重仓投资过*ST广厦、*ST昌河、胜利股份等重组概念股。

　　虽然在经过证监会“提示”后，华夏大盘于2007年1月修订了基金契约，但其为大型上市公司的定义却为“总市值不低于15亿元”。

　　王亚伟曾经也在公开场合说过，“我从来不依据内幕信息去投资重组股，我只依靠三点：公开信息、合理推测、组合投资”，但在同行看来，那么多公开信息里没有的重组股都被揽入华夏基金的投资组合中，不得不佩服其高超的“推测”能力。

　　在王亚伟重仓重组题材并大获全胜的同时，“华夏系”其他基金往往也同时布局这些股票，但是值得注意的是其他华夏系基金的建仓时机往往晚于王亚伟。 (叶静)

　　华夏“大型”基金坑基民救王亚伟？

　　据其他媒体报道，华夏基金刘文动与王亚伟经常存在着反向操盘。比如2011年8、9月间的“美尔雅身上，2010年基金四季报显示，铜陵有色竟然在去年四季度遭遇华夏系基金的不同待遇，呈现王亚伟“退”刘文动“进”的格局。

　　另外，从永鼎股份2010半年报显示，在前10名无限售条件股东中，华夏大盘精选先建仓210万股；而永鼎股份的2010三季报显示，华夏系其他基金随后蜂拥建仓，华夏行业精选持有9999955股、华夏优势增长持有7647755股、华夏盛世精选持有7131553股、华夏回报持有3779897股、华夏回报二号持有2219949股，华夏大盘精选的持股数也增加到2999952股。王亚伟的华夏大盘先买永鼎股份，随后其他5只华夏系基金一窝蜂跟买现在十分明显。某合资基金公司的投资总监就曾表示，从永鼎股份的行情走势来看，股价从2010年9月30日收盘的12.78元一路扶摇直上，截至当年年底王亚伟退出该股时，其最高达到18.44元，为王亚伟管理的华夏大盘精选净值增长助力。

　　对于以上这种“同门不同心”的现象，其实早有业内人士提出过质疑。一位不愿透露姓名的基金从业人士就表示，此次华夏大基金也存在为王亚伟接盘从而拖累了业绩的可能。

　　市场都知道王亚伟管理的华夏大盘很早就已经拒绝申购了，而众多冲着王亚伟“名气”而来的基民们只能投资华夏其他的基金产品，但如果华夏真的用其他基金来接盘王亚伟投资的股票，那基民们未来的潜在损失将会非常大，不知到那时，基民们能否因为“一哥”的名气而忍受亏损呢？（上海青年报）

　　现代制药（

　　600420

　　）：产品结构调整已见成效

　　主要观点：

　　海门原料药基地建设动工，预计2013年投产

　　公司海门基地的建设于今年三月正式奠基，与先前预计的去年年底开始建设，略有滞后，总建设期为一年半，加上建成后基地设备GMP认证和试生产等需要一些时间，估计整个海门原料药基地将于2013年全面投产，届时海门基地将完全解决公司产能瓶颈的现状。海门一期建设主要以原料药为主，主要面向国际市场，主要为抗HIV类、大环内酯类、心血管类和孕激素类等四大类。其中，主要建设目标为建设一个华东最大的抗艾滋病生产基地。主要产品包括齐多夫定，阿巴卡韦，奈伟拉平，并同时申报正规市场批文，毛利率可以比普通市场的高约20%-50%。

　　产能受限促使产品结构调整，业绩依然有所增长

　　海门基地建成之前，虽然公司近期加大了南翔、嘉定基地的改造和浦东基地制剂生产线的扩建，但是产能仍然无法满足公司发展的需求。

　　公司订单很多，但是公司不得不为长久发展考虑，放弃一些前景差毛利低的产品，为一些重点产品让路。

　　从公司半年报来看，原料药销售2.95亿元，同比增长仅0.73%，毛利率下降了5.5%，主要原因是公司主导产品阿奇霉素原料药上游硫氰酸红霉素价格不断攀升，而下游阿奇霉素制剂限价，从而影响了整体利润空间。此外，由于FDA对于国际抗艾滋病的首选药物的推荐由原来的齐多夫定改为现在的阿巴卡韦，今年公司齐多夫定的下游需求有所减少。虽然公司原料药利润下降较多，但公司制剂业务上半年保持了很高的增长。公司制剂方面上半年收入3.65亿元，同比增长了31.15%，毛利率依然保持稳定。这与公司的经营策略有着很大的关系：1）确保重点产品的增长势头。公司现有品种中硝苯地平控释片、依那普利片等几个重点制剂品种销量与去年同期相比有了明显的增长。

　　2）重点培育一些新产品。由于医工院新型制剂产品储量丰富，现代制药将近水楼台先得月，公司去年就从医工院转让了8个新型制剂项目，前景均十分广阔，公司将着手培育这些新的品种成为公司将来的重磅炸弹。

　　日本地震无碍天伟生物业绩快速增长

　　公司持有控股子公司上海天伟生物制药有限公司55%的股份，天伟主要骨干均持股，管理层机制比较灵活。天伟的主要产品以人尿制品为主，包括绒促性素，尿促性素，尿促卵泡素，前列腺素系列，抗真菌系列及其中间体等。产品属于生物制品，毛利率很高，主要销往日本，国内基本上没有竞争对手。虽然年初日本地震对天伟下游订单造成一定影响，公司依然超额完成上半年预定目标，营业收入与去年同期增长超过20%，成为现代制药利润的另一主要贡献点，预计下半年的整体形势还将好于上半年。天伟将来还储备了一些生物发酵类的新产品，前景十分看好。

　　南翔中药基地年底完工，明年启动

　　公司南翔中药基地今年年底将通过GMP认证，之后就可以大规模开始生产，预计明年就可以贡献利润。公司将根据具体情况决定是否建立一支专门的中药销售队伍，并将借助国药的销售渠道这一优势打开市场。由于南翔基地产品线不够丰富，营销模式将以一个单一产品打开销路，其主推产品为积雪苷系列产品。该产品主要用于促进创伤愈合作用，用于治疗外伤、手术创伤等。现在公司正在申请积雪苷新的适应症，产品市场广阔。

　　投资建议：未来六个月内，给予“跑赢大市”评级

　　预计公司11、12年实现每股收益为0.44元和0.52元，以09月01日收盘价13.97元计算，动态市盈率分别为32.03倍和26.68倍。同行业可比上市公司11年、12年平均动态市盈率为37.41倍、27.72倍。公司现在估值略低于同行业平均水平。考虑到公司虽然产能限制但产品结构调整已见成效，海门基地已动工建设未来业绩放量是大概率事件，我们调升公司的评级为“跑赢大市”。（上海证券赵冰） (叶静)

　　涪陵电力：非电业务增长未如预期

　　2011年1-6月，公司实现营业收入15.89亿元，同比增长79.64%；营业利润4254万元，同比下降10.98%；归属于母公司所有者的净利润2978万元，同比下降13.60%；基本每股收益为0.188元。4-6月，公司实现归属于母公司所有者净利润1271万元，同比下降25.28%，环比下降25.54%，基本每股收益0.08元。

　　销售良好，主导产品环保及催化功能材料盈利下降。报告期内，公司产品销售良好，主要产品环保及催化功能材料、特种功能材料、信息功能材料收入增幅分别为55%、69%、86%。

　　不过由于原材料价格上涨，而产品价格又不能有效传导，公司本期综合毛利率为6.56%，同比下降2.47个百分点，其中主导产品环保及催化功能材料毛利率为9.62%，同比大幅下降5.50个百分点。

　　2季度盈利环比继续下滑。2季度，公司实现归属于母公司所有者净利润1271万元，同比下降25.28%，环比下降25.54%，基本每股收益0.08元。公司盈利的同比环比双降来自于费用率的上升（本期为4.72%，同比上升1.11个百分点，环比上升1.66个百分点），这主要源自人工成本、技术开发费的上升和银行贷款规模的扩大等因素。

　　未来看点在汽车尾气催化剂的扩能和再生资源回收项目的进展。报告期内，核心子公司昆明贵研引入了战略投资者苏州深蓝，也与上海云汇环保共同设立上海贵研环保，并与其开展技术合作。近期，昆明贵研又计划建设满足国国排放标准的年产800吨机动车催化剂活性涂层材料生产线和年产400万升的机动车催化剂产业制造平台。在再生资源回收方面，公司已于8月完成了非公开发行筹资，永兴贵研当前运营良好，“贵金属二次资源综合利用产业化项目”建设正在按计划推进。

　　盈利预测。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.34元、0.58元和0.85元，对应的动态P/E分别为70倍、41倍和28倍，考虑公司当前市值较小，但未来非常潜力较大，我们继续维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示。1）项目投产进度的不确定风险；2）汽车行业增速放缓的风险；3）估值较高的风险。（天相投顾王泽军）

　　峨眉山A（

　　000888

　　）：游客快速增长成业绩主要推动力

　　峨眉山公布2011年年报，报告期内，公司实现营业收入90765万元，同比增长23.37%；实现净利润14510万元，同比增长31.56%。每股收益0.617元。盈利大幅提升的主要动力来自于游客快速增长推动门票、索道及酒店业务收益的提升。

　　同时公司拟每10股派发现金股利1.5元朱卫华）

　　长城集团：盈利高速增长业绩优于预期

　　2011年1-9月长城集团实现营业收入3.1亿元，同比增长9.0%；实现营业利润4675万元，同比增长7.9%；归属于母公司所有者净利润4472万元，同比增长15.0%。摊薄每股收益0.45元。

　　2011年第三季度长城集团实现营业收入1.3亿元，同比增长20.9%；实现营业利润1935万元，同比增长41.7%；归属于母公司所有者净利润1605万元，同比增长39.0%。单季度摊薄每股收益0.16元。

　　营业收入实现稳定增长。公司主要从事陶瓷产品的生产和销售，产品主要定位于中高端客户，外销比例大约为83%。报告期内营业收入实现增长的原因在于公司在稳定外销市场销售局面的同时，依托广州、北京等地的子公司和旗舰店着力提升国内销售规模，使得营业收入实现稳定增长。

　　综合毛利率稳步提升。本期综合毛利率达31.1%，同比提升6.2个百分点，主要原因在于：虽然产品主要原材料瓷泥、瓷釉及液化石油气等燃料价格波动较大，但公司生产的陶瓷产品大多属于技术含量较高的创意艺术陶瓷，在销售端拥有较强的议价能力；同时，公司所在地潮州拥有丰富的瓷泥等原材料，公司在原材料采购上拥有地缘优势。综合以上因素使得综合毛利率实现稳步提升。

　　期间费用控制较好，营业利润上升。虽然由于国内市场开拓及管理成本增加导致销售费用率和管理费用率同比分别增长3.7%和2.6%，但募集资金存款利息的增加使财务费用率下降2.1%，综合以上因素虽然导致期间费用率同比增长4.2%，但费用增幅低于毛利率涨幅，因此使营业利润出现上升。

　　未来看点：公司未来将着眼于以下三个方面的发展：一是通过已有销售渠道加大国内市场的销售力度；二是实行集约和规模化生产以控制生产成本；三是依托创意产品设计中心开发附加值较高的陶瓷艺术品，以期在提升自主品牌市场地位的同时能够吸引优秀设计人才的加盟。我们认为公司战略定位清晰，产品市场竞争力较强，因此对其未来的经营业绩持审慎乐观态度。

　　盈利预测和投资评级：预计2011-13年可分别实现每股收益0.58元、0.68元和0.78元，按最近收盘价15.18元计算，对应的动态市盈率分别为26倍、22倍和19倍，综合考虑公司未来经营状况，维持“增持”的投资评级。建议投资者关注国内销售渠道的拓展情况、募投项目的建设情况以及毛利率的控制情况。

　　风险提示：原材料价格和汇率波动风险；销售渠道拓展低于预期的风险。（天相投顾仇彦英） (叶静)

　　武汉健民：产品线丰富工业收入利润稳定增长

　　盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.68元、0.74元，按2012年2月28日收盘价15.28元格测算，对应动态市盈率分别为22倍、21倍，维持“增持”的投资评级。（天相投资彭晓）

　　华发股份（

　　600325

　　）：经营稳健异地扩张发力

　　业绩概况：2011年营业总收入59.9亿，同比增长2%；归属于上市公司股东的净利润7.7亿，同比增长2.4%；实现基本每股收益0.94元。

　　业绩略低于预期。EPS0.94元，同比增长2.2%，略低于市场预期。主要原因在于本期公司房地产项目结算金额52.4亿元，同比减少6.0%。净利率增速略高于收入增速的主要原因为当期主要结算项目华发世纪城4期毛利率较高，使11年毛利率同比提高5.6个百分点所致。

　　财务状况相对稳健但压力增大。期末公司扣除预收账款后的资产负债率为49%，较年初上升8个百分点，位于行业平均水平；期末账面货币资金是短期借款与一年内到期的非流动负债之和的1.4倍；净负债率由年初的35.4%上升到72.5%。

　　业绩锁定度较高。预计公司11年销售额接近50亿元，主要销售项目为珠海华发新城6期和蔚蓝堡以及包头华发新城和大连华发新城。期末预收账款45.8亿，较年初减少8.6亿元，主要原因在于珠海双限政策导致年内主推的珠海项目受影响较大，可覆盖我们预测的12年业绩70%以上。

　　盈利预测与投资建议：公司目前总土地储备建筑面积近800万平方米，可以支持公司未来4-5年的开发需求。2011年“立足珠海，面向全国”，已成功进入重庆、沈阳、大连、南宁、包头、中山、盘锦等外地市场，公司11年在沈阳拿地106万（建面），2012年伊始即在盘锦拿地建面224万（建面），东北已成为公司的下一个利润增长点。最新的NAV为12.73元，目前股价折让30%，预计公司12年、13年EPS分别为0.96元、1.06元，对应PE分别为9.3X、8.4X，给予“推荐”评级。

　　风险提示：系统性风险；销售不达预期。（长城证券刘昆）

　　四创电子：11年收入超计划目标12年预计稳字当头

　　盈利预测及投资建议：基于对雷达产品、公共安全产品业务趋势的上述判断，我们预计12-14年EPS为0.44、0.51、0.52元，EPS复合增长率约为9%，12年PE约40倍，给与“持有”评级。真怡）

　　司尔特：复合肥增速稳定硫铁矿资源可期

　　公司2011年度实现全面摊薄每股收益EPSl.09元，同比增加70.53%。2011年度公司实现营业收入17.20亿元，同比增长32.78%；实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比增长70.54%。

　　公司复合肥产品量价齐涨。2011年国内复合肥市场呈现需求良好、价格稳步提升的有利态势，公司氯基复合肥收入同比增长29.32%，磷酸一铵收入同比增长57.43%，是收入增长的主要原因。公司在华东地区销售收入增长37.90%，进一步强化在安徽、江西等东部省份复合肥市场的优势。

　　募投项目及营销网络稳步推进。公司将充分利用国内化肥复合化率提高、行业集中度快速上升的战略机遇，进一步扩大产能。募投项目70万吨氨化造粒缓释复合肥扩建项目预计将在今年下半年投产，同时合肥子公司的设立将以化肥贸易、农资连锁等形式拓展华东市场，进一步完善公司营销体系。

　　上游矿产资源整合及综合利用强化公司成本优势。公司充分整合利用当地硫铁矿等矿产资源优势，推进宣城公司20万吨硫铁矿制酸、35万吨硫磺制酸及余热发电技术。公司300万吨固废磷石膏项目将有效降低磷矿石利用成本，此外公司在钾长石综合剩用方面的研究储备可望为改善氯化钾资源瓶颈打下基础。

　　风险因素。农产品价格波动导致复合肥需求下降，上游氮、磷、钾等资源价格大幅波动影响公司盈利水平。

　　盈利预测、估值及投资评级。我们认为复合肥行业在“十二五”期间将迎来快速发展的战略机遇期，公司适时的产能扩张和配套营销网络建设将有望助其强化华东地区优势地位，上游矿产资源的整合空间将有利于提升公司未来的盈利能力，上调公司2012-2014年盈利预测，预计2012/2013/2014年全面摊薄EPS为1.57/2.11/2.70元 (叶静)

　　方兴科技：重组后盈利能力明显提升

　　2011年三季度，公司实现营业收入8.47亿元，同比增长18.67%；营业利润1.35亿元，同比增长220.42%；归属母公司所有者净利润6284.73万元，同比增长129.44%；基本每股收益0.54元/股。

　　营业收入稳步增长。前三季度公司实施资产置换后，主营业务变更为ITO导电膜业务以及电容氧化锆等。公司经营竞争力显著提升，实现了营业收入的稳步增长。

　　公司综合毛利率大幅提高。公司报告期内综合毛利率为27.97%，同比提高11.6个百分点，主要原因是公司将浮法玻璃业务置换成氧化锆后，公司的主营业务ITO和氧化锆的毛利率均比原浮法玻璃要高，毛利率的大幅提高使公司的盈利能力显著增强，最终实现公司利润的爆发式增长。

　　期间费用率保持平稳。报告期内公司期间费用率为10.99%，同比提高0.43个百分点，其中销售费用率下降0.37个百分点至2.02%，管理费用率提升了1.48个百分点至6.86%，财务费用率下降0.68个百分点至2.11%。期间费用率保持稳定，说明公司目前的经营状况并未出现大幅波动，仅管理费用受重组影响稍有增加。

　　ITO导电膜业务前景较好。公司将浮法玻璃业务置换出去后，公司玻璃领域的业务仅剩下ITO导电膜玻璃一块，ITO玻璃行业目前的竞争压力正在逐渐加大，低端ITO玻璃市场已出现供大于求的局面，而高端ITO市场仍处于供不应求的状态，尤其是以高端平板电脑、触摸屏手机以及高端平板电视为代表的高端数码产品，对ITO导电膜玻璃的需求将会更强烈。

　　氧化锆业务增强公司盈利能力。新置入公司的业务毛利水平相对较高，接近40%。且该产品目前是公司毛利占比最大的业务，该业务的置入使公司的市场竞争力和盈利能力显著提升。

　　盈利预测：预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.73元、0.91元，按10月26日股票价格测算，对应动态市盈率分别为31倍、25倍。维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：ITO领域市场竞争加剧导致的经营风险。（天相投资赵军胜）

　　山东海化（

　　000822

　　）：纯碱高景气助推业绩高增4500%

　　2011年前三季度，公司实现营业收入57.6亿元，同比增长16%；实现营业利润4.58亿元，同比增长1098%；实现归属上市公司所有者净利润3.34亿元，同比增长4499%；基本每股收益0.37元。

　　公司是我国最大的纯碱生产企业，拥有纯碱产能330万吨，联产氯化钙及灭火器材的生产，纯碱、氯化钙的出口量分别占全国出口量的27.6%，20%。同时公司大力发展海水淡化、硝盐、溴素等盐卤产品，逐步向溴类精细化学品方向发展。

　　纯碱行业景气度提升、去年同期业绩基数低是报告期内实现业绩大幅增长的主要原因。公司第三季度实现营业收入18亿元，同比上升近8%，实现归属上市公司所有者净利润，1.31亿元，去年同期亏损1270万元，第三季度实现基本每股收益0.14元。前三季度纯碱价格较去年同期上涨了近39%，行业整体景气度大幅提升，公司我国纯碱行业的龙头企业，拥有300多万吨的氨碱法纯碱产能，依托潍坊丰富的海盐资源，具有很强的成本控制优势。

　　公司100万吨/年盐卤工程进展顺利，逐步向精细盐化工领域稳步推进。上半年公司非募集资金项目东营100万吨/年盐卤工程进展顺利，盐卤工程建设是配套海水淡化工程的主要项目，是硝盐产品、溴素提取以及溴化合物合成的重要保证，项目的建设有利于公司向精细化学品领域扩张。

　　公司上半年内电石、PVC项目扩大产能，提高项目盈利水平。

　　公司20万吨/年电石项目和5万吨/年PVC扩建项目建设完工；20万吨/年电石项目作为公司生产PVC的配套项目，保证公司生产PVC所需原材料电石的稳定供应，项目投产后将进一步强化公司的PVC产品优势，报告期内烧碱PVC类业务毛利率增加近7个百分点，但由于下半年PVC价格不断走低，影响了此项业务的盈利。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.425元、0.477元、0.667元，按2011年10月26日收盘价格8.36元测算，对应动态市盈率分别为20倍、18倍、13倍。给予“增持”的投资评级。

　　风险提示：纯碱价格高位压力渐显，有下行趋势。PVC短期难改低迷态势。（天相投资车玺）

　　(叶静) 来源中国证券网)