长信基金安昀：在不确定迷雾中寻找确定因素

　  国家统计局公布的三季度宏观经济数据，使市场投资者对于中国经济复苏态势达成了共识，也对未来六个月的市场保持乐观。长信基金首席策略分析师安昀认为，尽管具体到11月份，市场就明年财政和货币政策取向、明年对房地产、汽车和家电等的政策、四季度信贷最终表现、美联储近期对政策退出的态度和对明年人民币汇率的政策取向等方面均存在不确定性，但通过一下几个明确的大概率事件，投资者依然可以找到比较确定的投资主线。

　　首先，通胀预期正在兴起，并将在CPI转正后显著地引起人们关注，证据就是调控通胀预期已然成为中央的新政策目标。安昀表示，此次通胀预期主要来自两个部分：对房价上涨的预期和热钱流入推升国内资产价格的预期。目前看，除非货币政策非常紧缩和经济二次探底，否则这两个趋势难以逆转，通胀预期愈演愈烈是大概率事件。

　　其次，明年政策中“调结构”成分将上升。经过一年的纯粹“保增长”，并且取得阶段性成果之后，明年政策中将显著提高“调结构”的成分。可以从宏观、中观和微观三个层面来理解“调结构”：宏观层面在于优化GDP的结构，提高最终消费的比例；中观层面在于优化产业结构，限制高耗能产业，鼓励高科技、节能环保和新兴产业；微观层面在于提高企业技术含量，向技术密集型转变。由此可见，消费品、新兴和高科技产业、节能环保，都是调结构的重点所在；

　　第三，人民币升值预期将继续存在，国际资本将继续流入中国。本轮危机以来，中国的恢复程度和速度几乎是全球最好的，中国产品的出口份额也得到了提升，但是人民币却盯住美元进行了显著的贬值，所以目前人民币升值预期比较高。假设未来美元继续贬值，则人民币很可能继续跟随性贬值，来自国际上对人民币升值的压力和预期将越来越大；假如美元升值，则人民币也可能跟随性升值，吸引国际资本流入。

　　最后，国内经济内生动力充足，房地产投资未来半年的上行也将给经济发展提供动力。