王卫东：寻找结构性低估中的价值洼地

　　寻找结构性低估中的价值洼地

　　记者：2009年底有些券商对今年的市场判断偏于乐观，有的看到了4200点，有的甚至看到4700点，您对今年市场的整体判断是怎样的？

　　王卫东：我认为今年的市场整体属于震荡市。一方面世界经济特别是中国经济进入复苏周期，企业赢利增长预期比较确定，市场总体估值还有一定的上升空间；另一方面除非经济有超预期的增长，否则估值的上升空间也不会太大。而从下跌的可能性来看，除非经济出现二次探底，否则市场向下的空间也不会太大，波动幅度可能会比2009年稍大一些，但下限应该不会跌破2700点。

　　记者：您的这个判断与市场的主流意见基本是一致的，现在不少机构认为今年市场应该是平衡市，但这种说法的潜台词是不是大家都看不太清现在的市场趋势？影响今年市场的主要因素具体有哪些？

　　王卫东：我认为从上市公司盈利来看，从去年三季度末开始，市场已经改变了对上市公司的盈利预期，认为2009年应当有20%左右的整体盈利增幅，2010年应当也有20%以上的增长幅度，如果说2009年的行情是“不差钱”的行情，2010年就是“不差利”的行情，不过这种预期已经在去年底的行情中被市场消化，因此单靠上市公司的盈利增长预期很难让今年的市场出现很大的上涨空间。

　　影响今年市场的主要因素具体说有三个方面。首先是经济刺激政策何时退出，如果退出过晚，可能难以抑制经济较大幅度的通胀，如果退出过早，则有可能导致经济的二次探底；其次是通胀预期的逐步强烈是否导致相关政策的变化，从目前来看CPI的上升还是相对温和，但这样的温和上升势头一旦被快速上涨所替代，可能导致政府比较严厉的政策调控，这将对市场造成一定的影响；第三，今年的市场面临着经济结构调整与经济增长之间的博弈，一些产能扩张过快的传统行业可能会受到政策调控，投资增长放缓，而符合产业政策的新兴行业可能短时间内难以形成产能，产生效益，无法弥补传统产业的投资缺口，当然这也会给市场提供一些对新兴行业的炒作机会。

　　记者：您刚才提到了一些可能影响市场走势的不确定因素，那么是否也存在一些因素可能使得市场的走势超出预期？

　　王卫东：如果说要使得市场超预期的好，我觉得除非出现两个情况，一个是看出口，如果欧美经济复苏速度超出人们的预期，消费增长非常快，从而带动中国国内的出口复苏，很好地消化了国内传统产业的过剩产能，推动周期性行业的盈利大幅提升，那么市场的走势可能重复2006-2007年单边上涨的格局，不过从目前来看这种可能性非常小；另一个因素是社会财富向股市转移，比如国内房地产政策的调控是否会使投资房产的资金转移到股市当中，以及是否出现因人民币升值导致资金对金融股和房地产股的追捧。

　　记者:看来影响今年市场的因素还是比较复杂的，在这种复杂的市场环境下应当采取怎样的操作策略？

　　王卫东：我们现在要做的工作是要把投资重点向“价值洼地”转移。目前的市场存在结构性低估的问题，一部分股票的PE达到了60-70倍，如果没有实实在在的业绩支撑，跌到30倍是非常正常的事情，而另一部分股票具有比较确定的业绩成长性，但估值则可能只有十几倍的PE，比如银行、煤炭、机械等。实际上我们4季度末已经增加了对金融、保险行业的配置。

　　今年面临着经济结构调整与经济增长之间的博弈，一些产能扩张过快的传统行业会受到政策调控，投资增长放缓，而符合产业政策的新兴行业可能短时间内难以形成产能，产生效益，这也会给市场提供一些对新兴行业的炒作机会。