阳光私募排名的“200天魔咒”

　　□壹私募网研究中心

　　　从2007年开始，阳光私募基金进入投资者眼帘，到2008年的熊市扩张和2009年、2010年的高速发展，由最初的11只阳光私募基金已经扩张到如今的400多只，而阳光私募的排名变动也已成为投资者和各家机构的关注焦点。

　　　然而，私募代有人才出，各领风骚200天。近3年来阳光私募深陷“200天魔咒”。200天，也就是一年的交易时间。

　　　选择一个排名长期靠前，且业绩相对稳定的私募基金是所有投资者的梦想，然而，阳光私募排名城头变幻大王旗的态势又让所有人摸不着头脑。

　　　壹私募网研究中心对2007年—2010年上半年阳光私募排名前10位的基金做了交集处理，我们发现，处于交集的部分2007、2008年有1只，中国龙稳健1；2008年和2009年的前10位则没有一个交集；在2009年和2010年上半年的交集中，也没有录得任何的交集；2010年上半年收益前10中，与2007年排名有一个交集，是明达2期。（如图）

　　　在这3年半的时间里，采集指标有40个，却仅仅出现2只交集产品，其余38只私募基金各不相同。在2007年、2008年还出现超过3只以上的私募基金的系列产品，比如星石系列、中国龙系列，到了2009年和2010年上半年，则只有2只私募基金的系列产品，新价值系列和尚雅系列，基金分散度进一步提高，更多的私募基金崭露头角。

　　　除去行情剧烈波动的原因，阳光私募出现“200天魔咒”的最大原因在于私募基金经理本身，他们的视野和扩张幅度成为业绩变动的两大杀手。

　　　在持续3年半的牛熊轮转中，市场环境差异显著，没有哪个私募管理人的视野可以宽阔到牛熊皆游刃有余的地步，阶段性地适应导致了一定程度的熊市或牛市后遗症，使得它成为私募经理在2008年-2009年巨变行情中的最大杀手。

　　　我们看到在熊市中具有优秀控制风险能力的私募基金在2009年的单边牛市中步履维艰，比如星石、金中和西鼎等；而在2009年上半年高歌猛进的私募基金，如2009年上半年冠军景良投资等，也因为无法适应2009年下半年震荡波动的市场而业绩靠后。

　　　此外，私募公司的扩张幅度与基金业绩的相互影响，也助推了“200天魔咒”的出现。

　　　众所周知，业绩和规模是私募公司赖以生存的两大途径。这对孪生兄弟在私募管理人眼中是难以取舍的，良好的业绩可以促使规模的扩大，而规模扩大在一定程度上也影响了业绩的提升，一般而言，他们之间的相互促进因素则远远小于相互影响。

　　　我们发现市场上的很多私募基金，其第一、第二只产品往往业绩突出，为私募管理人赢得了荣耀，荣耀也带来了客户，公司的规模开始急速扩张。规模扩大后，单只产品的操作难度加大，而投研团队也难以跟上。扩张期频繁的宣传和路演还牵扯了私募管理人的精力，旗下产品的业绩就出现了明显的分化，比如从容系列、武当系列等。

　　　从国外私募基金业的发展来看，没有类似国内这种现象的出现，一方面原因是国外私募基金存在期比较长，时间抹平了收益的差距；另一方面，国内基金管理人的急功近利和生存压力导致这一现象的出现。要破解私募基金的“200天魔咒”，不仅需要私募管理人具备做百年老店的大智慧，也需要改变当前体制的束缚以舒缓生存压力。