众禄基金周评：经济明显放缓 震荡寻底继续

　　每周视点：

　　1、上半年经济数据公布。目前二季度GDP增速为10.3%，比一季度回落1.6个百分点，二季度经济增速回落，其中原因除了去年基数较低外，我们认为还是政策主动调控的结果。从通胀上来看，居民消费价格2.9%的同比增长低于市场预期，但是我们认为CPI的高点还未到来，自然灾害对食品价格的影响还未真正显现，预计3季度的CPI会再次上涨。我们认为目前经济虽然出现下滑，但是出现二次探底的可能性比较小，经济再回到2008年下半年的水平也非易事。

　　基金市场

　　股票型基金：本期股票型基金（不包括QDII）平均下跌1.44%，其中主动型基金平均下跌1.45%。其中，次新基金信诚中小盘、华安行业轮动采取低建仓速度，国联安红利仓位较低等净值跌幅较小。而国投瑞银创新动力、泰信优质生活、招商安泰股票等风格偏小盘的基金净值跌幅居前。

　　本期持续高仓位运作的指数型基金平均下跌1.43%。从风格上来看，大盘指数基金和小盘指数基金均出现下跌，而相应的基金净值也颇有受损。工银上证央企50ETF、华夏中小板ETF、博时超大盘ETF跌幅居前，而建信上证社会责任ETF联接、易方达上证中盘ETF联接、南方深成ETF联接等跌幅相对较小。

　　混合型基金：混合型基金按照复权单位净值增长率统计平均下跌1.20%，其中一般型基金平均下跌1.24%。申万巴黎盛利配置和泰达宏利风险预算收益为正，不过涨幅不大，而泰信先行策略、天治趋势精选、天治品质优选等跌幅最大。本期保本型基金平均下跌0.11%。

　　QDII基金：本期所有QDII基金均上涨，平均涨幅0.70%，表现好于国内基金。本周海外市场稳中有升，欧美股市和亚太股市均出现不同幅度上涨，与国内A股市场的下跌形成鲜明对比。因此，中国概念较少的QDII基金表现普遍较好。目前国内结构调整正在进行时，A股波动剧烈，适当分散投资，即投资一部分QDII基金有利于分散投资单一A股市场的风险。

　　债券型基金：本期债券型基金（不包括中短债）普涨，按照复权单位净值增长率统计，平均下跌0.04%。其中股票资产投资比例较少的债基招商安泰债券A、招商安泰债券B、浦银安盛优化收益A涨幅最大，而建信稳定增利、长信利丰、招商安心收益跌幅最大。本期唯一短债基金——嘉实超短债上涨0.05%。债券型基金收益相对固定、可以作为组合的低风险资产配置，特别是在当前持续震荡的市场环境下。

　　投资策略

　　众禄基金研究中心核心观点：从公布的经济数据来看，固定资产投资仍然继续下降，新增贷款、M1、M2也处于下降阶段，经济基本面和流动性方面仍不乐观，从政策方面来看，6月CPI有所回落，控制通胀初见成效，而信贷和流动性指标基本位于历史较低位置，政策继续紧缩的可能性降低，但考虑GDP仍位于10%以上，政策的重点仍将放在经济结构的调整上，传统行业仍将受到压制，新兴产业、区域发展将是政策扶持所在。众禄基金研究中心认为由于政策、经济、外部等存在一定的不确定，且目前市场处在本轮调整的中段（目前下跌尚未结束，要学会等待，要有耐心），依然建议投资者保持谨慎和进退有度。对于期间出现的反弹，投资者可根据自身风险承受能力和操作偏好差别化对待。

　　上周上证指数收于2424点，位于周均线下方21点处，较前一周2470点下跌46点，下跌1.89%，上周成交额为3495亿，较前一周2910亿增加20.1%，周形态为放量震荡。上周上证波动区间为2501-2389，幅度为112点，较前一周波动幅度（150点）减少25%%，震级为3级（上周为2级）。

　　上周上涨和下跌行业比为3.2：1，纺织服装、造纸印刷、交通工具涨幅较大，均超过了2%，保险股跌幅较大，超过了5%，黄金股、医药也表现不佳，跌幅都超过了1%。深沪个股上涨和下跌个数比为1：2.3，其中有1.48%的个股涨幅超过10%，有0.93%的个股跌幅超过10%。个股算术平均13.56元，较前一周下跌1.53%，表现好于上证指数，上周A股流通市值为13.06万亿，较前一周上涨0.65%，上周小盘股表现略好于大盘股。

　　7月12日至7月15日，开放式偏股型基金平均下跌1.29%，低于同期上证指数1.89%的跌幅，期间440只开放式偏股型基金收益率分布在1.76%和-3.52%之间，其中，上投摩根亚太优势涨幅最大，国投瑞银创新动力表现不佳。分类来看，股票型中的主动型基金平均下跌1.45%，指数型基金平均下跌1.44%，混合型基金平均下跌1.22%，债券型基金平均下跌0.04%。

　　上周重要的消息是经济数据的公布和农行上市，当日股指下跌2.57%，周波动区间为2501-2389，基本位于众禄指数预测系统预测的范围2545-2395之内。根据众禄指数预测系统预测，本周上证指数主波动区间为2465-2330之间，市场重心下降至2435，较上周2440点下降5点。根据众禄指数预测系统预测，本周阻力区间为2500-2465，支撑区间为2370-2330。根据众禄舆情指数跟踪系统的结果，上周末舆情指数为60.6，与上周末基本持平。

　　1、基金投资策略：稳健策略--中等的偏股型基金仓位、中等的债券型和货币型基金仓位；择基策略：投资风格以中小盘和大盘基金均衡配置为主；择时策略：请按照个人情况，参考众禄指数预测系统预测阻力和支撑区间进行操作；

　　2、新基金认购策略：最优新基金选择—信诚深度价值（165508）：挖掘深层蓝筹 获取稳健收益；

　　3、基金定投策略：“众禄定投红绿灯”--绿灯。

　　组合推荐

　　7月的第一周，A股出现小幅反弹，然而，由于量能始终未能有效放大，再加上国内趋紧的政策持续，农行上市等原因，大盘的反弹并未能延续下去，上证在2500下方窄幅震荡。目前，市场的结构性矛盾比较突出，一方面，大盘股虽然估值较低，但显然还不具备大幅上涨的条件，且国家结构调整政策的对象主要是A股中的传统制造业。另一方面，中小盘股虽然主要是新兴产业的“集散地”，但由于前期涨幅过高，风险犹存。众禄基金研究中心认为由于政策、经济、外部等存在一定的不确定，且目前市场处在本轮调整的中段（预计3-5个月，目前为2个月），依然建议投资者保持谨慎和进退有度。

　　从本期表现来看，我们推荐的组合，成长型、稳健型、防御型收益率分别为-0.66%、-0.59%和-0.36%，从下图看出，稳健型组合没有能够超越比较基准。

图1：组合推荐收益率图（%）

资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2010-07-12～2010-07-15 注：成长型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.6+债券型基金平均收益率*0.3+货币型基金平均收益率*0.1 稳健型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.4+债券型基金平均收益率*0.4+货币型基金平均收益率*0.2 防御型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.3+债券型基金平均收益率*0.4+货币型基金平均收益率*0.3 货币型基金平均收益率=货币型基金平均区间七日年化收益率均值/52

　　富国天成红利：富国天成红利基金成立于2008年，主要投资于红利型股票与稳健成长型股票，投资方向较为主流，该基金的特点是较为稳健，股票仓位持续维持在70%左右，且不追逐市场热点，其对09年上半年的行情把握比较一般，但在接下来股指震荡和近期的调整阶段，表现出良好的抗风险性，这使其中长期业绩表现优异，富国基金公司给基金经理提供较为宽松的环境，这也使基金经理相对能够较长时间贯彻自身的投资理念，其稳健的作风和中长期优异的业绩，值得投资者关注。

　　大摩资源优选：大摩资源优选风格非常灵活，在仓位上动态调整，08年曾将仓位降至30%，09年又大幅增至70%以上，在行业配置上，也表现出跟随形势灵活调整的风格，08年将资产配置在食品、交运等防御型行业上，09年则明显转向地产、金融等进取性行业，近期，该基金仓位有所降低，资产上配置了电力、煤气，食品饮料，信息技术等行业，同时更加注重精选个股，对看好的股票提高配置比例。

　　中银中国：中银中国的投资特点是稳健而灵活，仓位基本维持在中等水平，行业和个股配置分散，同时在不同市场形势下，灵活调整资产配置。这使其业绩持续表现稳健，07年9月以来、08年股指调整形势下以及08年底股指反弹以来，该基金业绩表现均位于同类基金中上水平，尤其是在09年以来股指震荡调整的市场形势下，该基金表现出良好的风险控制能力和市场把握能力，其业绩跃升为同类基金前10%。

　　中银稳健增利：中银稳健增利是一只打新类债基，对股票配置较少，相对风险控制较好，中长期表现出较高收益、较低风险的特征。在具体券种上该基金调整较为灵活，对各阶段形势把握较好，而其近期以配置企业债为主，当前我国处于经济复苏的过程中，各个企业生产经营活动逐步企稳，而管理层对流动性的控制使资金流入债市的可能性较大，企业债具有较高的投资价值。

　　大成债券：大成债券基金是一只打新类债基，不直接通过二级市场购买股票，同时该基金在资产配置上，几乎没有配置可转换债券，这有助于降低来自于股市的风险，其重点配置的券种为金融债，同时根据形势的不同，增减企业债的配置，从其以往操作来看，较好的把握了形势，同时对风险控制较为到位，对于组合中配置了较多偏股型基金的投资者来说，该基金是分散组合风险的较好品种。

　　华夏现金：货币市场基金具有风险低、流动性好的特点，适合于厌恶风险、对资产流动性和安全性要求较高的投资者进行短期投资或现金管理，但同时要注意，货币市场基金的收益也较低，并不是长期投资的理想工具，将其配置在组合中主要是从组合流动性因素来考虑。由于货币型基金之间差距不大，因此我们主要关注其今后转换的需要，考虑基金公司的投研实力和旗下产品线是否完善的因素，华夏现金是较好的投资品种。