股市火爆 基金“意外”增持千亿债券

　　七月流火，股市热辣。然而基金公司却意外的大幅增持债券。

　　8月3日，中央国债登记结算有限责任公司公布的最新统计数据显示，截至2010年7月末，整个债券市场托管量达19.5万亿，其中7月份单月债券托管量增加1822.06亿元，这一数字较6月4334.37亿有大幅减少，减少原因在于商业银行7月债券托管量仅仅增加321亿，而6月份为4468.33 亿元。

　　同时，与商业银行减持不同，基金公司一反6月份减持债券的做法，7月单月基金公司债券托管量增加977.22亿元，超过当月总量的一半。

　　“基金如此大幅度增持，确实让我们很意外。”8月3日，一位股份制银行资金部交易处人士表示，“数据至少说明一点，7月股市行情向好背景下，基金公司并没有大规模的转仓行为。”

　　基金“意外”增持

　　7月份，A股市场走出一波反弹行情，使得人们有理由相信基金公司会转变上半年的保守投资策略，将资产配置由债券市场向股票市场倾斜。

　　7月份，上证指数仅有6个交易日收阴，累计上涨274.15点，涨幅达11.43%。市场行情火爆之下，基金公司应有所作为，上述股份制银行资金部人士说，“7月份股票涨得比较凶，基金公司应该是减仓去买股票”。

　　然而，从7月主要券种债券净认购看，基金公司操作方向与市场预期显然相反。单月977亿元的债券增持也让市场大跌眼镜。其中记账式国债和政策性金融债，基金净认购分别为15.6亿和93.2亿，其中，基金对当月国开行金融债净认购高达79亿，相当于今年净认购总量三分之一多，而基金对企业债也为净认购11.50亿。

　　此种反差，如何得解？

　　一位股份制银行资金部交易员分析，基金意外增持，有两种解释。一是，股市向好的情况下，基金原则上应该转到股票投资上，所以增持至少说明，这一波股票行情的上涨，有一些基金公司还是踏空了，债券仓位比较重，转仓力度没有想象那么大；二是，尽管股市上涨，但基金公司对未来股市走势整体比较保守，信心不足。

　　“未来上涨空间较少，基金公司整体看到3000点的比较少。”一位基金公司固定收益部人士解表示。

　　在上述基金公司人士看来，基金公司7月增持债券，有可能是由于当月债券型基金发行规模比较大、发的比较多有关，他认为，基金也不是债市的主力多头。

　　安信证券固定收益分析师王昌俊认为，除7月份新发债券型基金较多外，可能大量债券并非公募基金增持，“目前基金债券托管量在1.1万亿左右，这与公募基金债券资产不对称，目前公募基金债券资产规模也就在3000亿左右。”

　　上述基金人士也表示，确实更多的股票型基金在减持债券资产。

　　与基金的增持债券相反，券商成为7月债券的减持大户，单月减持257.11亿元，此前仅有2009年1月份曾减持超过200亿。显然，券商在股市7月上涨中押对了筹码。

　　城商行异军突起

　　与基金公司增持不同，6月份债券增持主力商业银行7月份并无太大表现，商业银行债券托管量单月新增仅321亿元，其中全国性商业银行更是负增长20亿元。

　　“托管量下来的话，只能说到期量大于发行量。”上述股份制银行人士分析。不过，并不能据此解读为商业银行在减持债券资产。

　　上述大行债券交易人士分析，商业银行很少出现减持债券的情况，一般都是被动到期。“上月，央行基本维持投放操作，发行央票量有点少，有点被动到期的意思。”

　　“从大行来说，2季度以来，配置节奏比较快。”上述大行债券交易人员表示，除掉央票，商业银行债券托管量应该是增加的。

　　在商业银行整体债券托管量疲软的背景下，城商行却拿下306.28亿的单月增加额，显得颇为不同。

　　上述交易员分析，城商行债券增持与其上半年踏空有关系，所以一些城商行近期加大了对三年期央票增持力度。

　　另外，保险公司增持力度并不大，保险公司单月债券托管量仅增加50亿。实际上，在A股市场向好背景下，保险公司、社保基金和券商无疑将投资重点开始转向股市。

　　数据显示，5月份开始，保险公司单月债券托管量净增加幅度就呈下滑态势。6 月份保险机构债券托管量净增加254.87 亿，增幅比5 月份下降了341.44 亿。

　　从产品品种看，低利率背景下，近两年商业银行与保险公司等机构投资取向已接近一致，收益率较低的短融和一些久期为3-5年的产品遭到冷遇。

　　上述大行交易员表示，中期债券收益率太低，很难满足商业银行内部考核要求，再加上央票发行量这么大的情况下，十年以上等久期较长的产品，受到银行和保险公司哄抢，“短融利率太低，大家没法买。”