新军涌入引发券商集合理财市场嬗变

　　进入2010年以来，券商集合产品有加快发行之势。截至9月16日，新成立的券商集合产品共有59只，已超越去年全年发行45只的水平。而随着众多集合理财“新军”的加入，产品创新和差异化已成大势所趋。

　　然而，尽管上半年券商集合产品表现可圈可点，但下半年至今众多产品的表现却不尽如人意，其中一些大券商的产品表现甚至远逊大盘。业内人士指出，券商集合理财“新军”的不断涌入，或将引发市场的一场嬗变。

　　中小券商密集创“新军”

　　虽然今年券商集合理财产品发行数量快速增加，但实际募集金额较去年并无明显增长，显示出在目前的市场条件和发行速度下，募集规模已出现一定程度的瓶颈。

　　数据显示，今年已发行的券商集合理财产品实际募集资金461.54亿，平均每只产品募集规模为7.82亿元。而去年45只产品共募集资金647.71亿元，平均每只产品募集资金14.39亿元。

　　此外，随着资产管理业务门槛的逐渐降低，中小券商开始逐渐涌入集合理财产品市场。今年以来，瑞银证券、财通证券、红塔证券纷纷加入集合理财大军，而华融证券、渤海证券、中原证券的首只集合理财产品也即将面世，券商集合理财产品的发行主体日趋多元，资管业务将逐渐成为券商的常态业务。

　　虽然有市场人士担忧中小券商在投研实力上逊于大型券商，其涌入集合理财产品市场将拖累该产品的集体收益率。但下半年以来，从券商集合理财产品的表现分析，并非“以大为美”的特征逐渐显现。

　　从下半年至今的期间回报来看，前五位中浙商证券、第一创业证券的相关产品位列其中，其期间回报率均超过18%，远高于沪指同期9.7%的涨幅。反观垫底的产品中，多只大券商发行的产品跻身其中，有2只产品的期间回报率甚至为负。

　　华融证券资产管理业务部副总经理李沈军表示，大券商往往在经纪、投行业务方面具有很强的盈利能力，对资管业务不是特别关注。而小券商则不同，由于需要寻找业务上的突破口，作为新兴的资管业务自然而然地承接了这一重任。因而无论是管理层还是投研团队，小券商的资管业务均被摆在了重要位置，收益率跑赢大券商也不足为奇。

　　创新引发产品嬗变

　　而随着越来越多的产品发行，产品创新和差异化已成为大势所趋，如在报酬的计提上以及在对股指期货等金融衍生工具的使用上，许多新产品中都夹杂着创新亮点。但也有分析人士指出，投资者要仔细甄别其创新目的所在，避免有的产品利用创新噱头，来“掠夺”投资人的利益。比如，表面上很多计提方式看似是为了激励产品管理人，使其在较高的收益率情况下才能计提，但实际上许多管理人因此追求产品收益的脉冲式上冲，趁机进行计提，增加了投资的风险性。

　　此外，由于下半年以来券商集合理财产品表现不尽如人意，众多券商集合理财产品的投资策略偏重于从定性和定量投资的双重角度进行考虑，越来越讲究平衡性。

　　一位券商资管业务负责人说，以其所在公司发行的FOF产品为例，在定量上的思路是大类配置，根据经济周期的各个阶段配置相应的资产。而针对基金公司产品，根据基金经理过往业绩和风险，结合夏普等指数，配置不同的比重。在股票方面，对于不同行业也会给予不同的合理估值。

　　“在股票上我们还有一些定性的考虑，如双主题策略，将结合西部开发和新能源的热点，选取有交叉的个股。总而言之，将定性和定量相结合，注重风险和收益的平衡，是未来众多券商集合理财产品投资策略的发展方向。”