刘凯：瑞和沪深300份额折算开创基金新交易模式

　　搜狐基金频道与国投瑞银基金今日在深圳主办了“探寻杠杆制胜之道-新一代分级基金价值发现研讨会”。以下为国投瑞银基金总经理助理刘凯的精彩发言：

国投瑞银总经理助理刘凯

　　尊敬的范总、搜狐的领导以及各位专家、各位媒体朋友、各位投资者，大家下午好！很高兴今天有这样一个机会跟大家交流关于分级基金的问题。国投瑞银基金公司在2007年的时候就推出了国内第一只分级基金——瑞副分级。2009年的时候我们又推出国内第一只指数分级基金瑞银和沪深300指数基金。在开创品种的过程中，我们深刻体会到一个创新型的品种被投资者所接受确实需要一个过程。今天来的专家在这方面确实有非常深的造诣，希望今天的研讨会给大家带来比较多的帮助。

　　我作为国投瑞银基金公司的一员，我简单介绍一下即将进行份额折算的瑞和沪深300指数分级基金。这个产品是2009年10月份成立的，到今年10月13号将迎来第一次的份额折算，这也开创了中国基金行业或者说中国分级基金一个全新的交易模式，之前从来没有过这样的交易。今天借这样一个场合跟大家汇报有关的情况。

　　我的标题是“份额折算、回归面值、杠杆重现”，这是最关键的三个关键点，这三个关键点也将带来投资机会，有待市场去发掘。它的运作跟其他沪深300一样都是以沪深300权重股为投资对象，在过去的一年当中，从这只产品的运作来看，主要是根据误差做体现。瑞和沪深300周平均的误差是0.1901，市场平均水平是0.2160，基本排在倒数这样的位置，也就是说它跟踪指数是非常好的一个品种，从指数化运作程度来讲它是一个非常透明的投资工具。

　　第二、这个产品最大的特点是不对称杠杆机制，这个杠杆机制到目前为止在这个产品当中体现的是最为充分的，也就是说面值以上有杠杆区分，面值以下没有杠杆区分，通常我们所说的助涨不助跌，一年以上1元面值以上有杠杆区分，1元面值以下不具有杠杆区分。从去年9月份到目前为止，整个沪深300指数的运行是冲高回落的过程，去年9、10月份差不多见了阶段性高点，市场一路回落。所以它的运行在过去一年当中长时间处于面值以下，也就是没有杠杆的区间。去年11月19号上市之后，只有很少的时间有过杠杆，目前特别是今年以来始终处于面值以下运行，也就是我刚才说的不助跌的那一段。

　　今年的份额折算就是净值归一，以前拆分的时候有净值归一，这个瑞和沪深300指数基金规则也是这样的，面值以上的时候到1块钱，面值以下的时候不到1块钱。今年整个业务的安排，9月28号我们将会在市场上披露份额折算的公告，有些业务在此期间会因此而暂停。10月15号恢复所有的交易，10月14号净值变成1块钱，10月15号开盘的时候以10月14号的净值作为开盘价，如果10月14号净值是1块钱，那一天假设市场没有波动，第二天开盘的时候是以10月14号的净值比如说1块钱为标准开盘。这个折算是以净值进行折算，不是以市场交易价格进行折算，这是折算的规则。

　　对于杠杆基金、分级基金大家最关心的问题，由于它是交易品种，在二级市场上它更多的体现为交易折溢价水平。我把瑞和小康和瑞和远见的交易水平给大家做了展示，上市之后由于今年4月27号才开通转换业务，也就是说前半年是封闭式的品种，因为是封闭式品种处于折价和溢价两者都比较大，但平均水平没有突破过5%，基本上跟传统的半年期到期的封闭式基金一样。但是小康和远见独立的折溢价都突破10%。但是随着配备业务的开通，也就是场内份额和场外份额的开通，折溢价水平收窄，最近又有所扩大，这是小康和远见交易折溢价的走势，基本的折溢价水平在1%以内，这跟其他的LOF的交易价是接近的。

　　由于我刚才提到折算规则的考虑，是按净值折算，但是交易价格却是按照折算之后作为开盘参考价。我这里给大家举个例子，以昨天的净值为例，如果投资者目前持有小康和远见分别对应的开盘价，由于目前小康还处于折价的水平，远见处于小幅溢价的水平。如果投资者现在购买小康和购买远见，小康和远见的折溢价不断收窄直至于接近为0的水平，带来开盘价套利的机会，这是其一。此外，这个品种一旦在10月15号进行归一运作之后，小康和远见各自的杠杆水平达到临界点，就是1块钱以上面值的临界点，给大家做三个提示：一、如果市场继续维持这样的振荡水平，折溢价将是窄幅波动；二、如果后市预期市场上涨甚至有不同涨幅的时候，小康和远见的折溢价发生变化，一旦面值以上的时候小康是1.6倍，这时候它的杠杆出现突变，由此带来相应的投资机会；反之，如果市场预期后市出现比较明显的行情，甚至预期年底或明年有行情的情况之下，远见的溢价机会将大大增加，这将给我们带来都是机会。待会儿我们的专家也会给大家带来一个提示，我先起个头，将瑞和300的投资机会先做个提示。

　　我先讲这么多，把接下来的时间留给大家。谢谢！