三季度选股型基金表现出色 市场风格渐行"渐变"

　　三季度市场回顾：经济数据主导市场 市场风格渐行“渐变”

　　进入三季度，国内股市一扫2季度的阴霾，上证指数在7月份反弹300多点，此后两个月份呈现出窄幅震荡的走势。而市场风格则延续上半年特征，中小盘股继续飙升，并在3季度接近前期高点，中小板市场更是在3季度

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• 包钢稀土
• 中国卫星
• 南玻Ａ
• 国电南瑞
• 中材国际

　　3季度国内市场环境相对2季度有所改善，政策层面处于效果的观察期，并没有更严厉的政策出台；政策放松的预期启动了反弹，而经济数据也并没有此前市场预期的悲观，整体呈现出止跌企稳的特征，7、8月份的工业增加值同比好于预期，经济下滑的趋势得到遏制。而外部市场环境，随着二次经济刺激政策的推出与全球升息潮告一段落，也有较大改善。

　　而在市场风格上，7月份，市场在大盘股估值修复的预期下，引领市场大幅反弹；由于实体经济尚处于企稳阶段，并没有更多实质性的利好支持以周期性行业为主的大盘股的上涨，市场再一次的转向中小盘风格，结构性行情延续发展；而3季度后期大宗商品期货价格的上涨，间接带动了资源品行业等周期性行业的上涨，加上国内经济形势逐月转好，我们预期以周期性行业为主的大盘股在4季度会有较好表现。

　　基金业绩普涨 净值增幅分化严重

　　三季度受益于股票市场上涨，偏股方向基金（包括股票型、偏股混合、配置混合和指数型，共计423只）表现出色，平均净值增长16.10%，偏债方向基金（偏债混合、债券型和纯债型，共计133只）业绩也有不错表现，平均净值增长4.01%，而偏股QDII基金（共计15只）受益于国外市场走高，平均增长9.27%。详情见表1。

　　不同类型基金在增长率上分化较为严重，股票型基金净值增长率首尾相差30多个百分点；而指数基金，由于市场中小盘风格延续，导致以中小盘为标的指数的指数基金净值增幅远大于以沪深300或上证50为标的的指数基金；即使是债券基金，由于股票资产的配置比重不同，基金业绩差异也较为明显。

表1：三季度各类型基金业绩平均增长率

　　注：业绩平均为简单平均。

　　数据来源：德圣基金研究中心（www.dsfof.com）

　　偏股方向基金：小公司异军突起 选股型基金表现出色

　　三季度的股市指数主要呈现出“快速上升——窄幅盘整”的特点，其间结构性、主题性投资机会频现，中小盘风格领先，有利于资产规模较小的选股型基金参与市场的结构性行情，而对资产规模较大的基金则形同鸡肋，不能够深入参与其中。在市场震荡期间，以选股为主要投资策略的基金能够更好的发掘个股，通过重仓牛股来获得超额收益。因此，3季度选股型基金业绩表现出色也在意料之中。

　　三季度，偏股方向基金受益股票市场上涨，业绩普涨。股票型基金表现出色的有东吴行业、天治创新和华夏增长，分别增长34.27%、33.46%以及32.39%；而偏股混合型基金涨幅靠前的有嘉实精选、天治优选和广发优选，分别增长26.87%、26.39%和25.30%；配置混合型基金涨幅靠前的有东吴策略、华商动态和天弘精选，涨幅分别为29.70%、25.27%和23.89%；指数基金方面，华夏中小板、南方中证500和鹏华500涨幅靠前，分别为28.64%、25.58%和25.45%。

　　三季度一些小基金公司成为市场的黑马，东吴基金、天治基金、天弘基金、农银汇理以及信达澳银等小公司旗下基金均取得了较为不错的业绩，偏股方向基金产品的平均收益率稳居前列。见表2。我们认为，以上5家基金公司旗下的基金产品规模较为合理，能够较好的参与市场的主题性投资机会，通过自下而上的选股，重仓持有强势股以获得超额收益，如东吴行业重仓持有的包钢稀土和中国卫星、天治创新重仓的南玻A和国电南瑞以及农银价值持有的中材国际和东方电气，都是三季度市场上的牛股，这直接带动了基金业绩的提升。同样，其他一些已选股著称的基金公司也都取得了不错的业绩，如华商基金和国泰基金，公司的整体业绩也处于基金公司的前列。

表2：部分基金公司偏股型基金产品平均收益

　　偏债方向基金：债券市场波澜不惊 净值增长受益股票市场

　　三季度，债券市场走势平稳，国债指数小幅上涨，企债指数呈现震荡走势，可转债表现较好。由于经济走势刚刚企稳，在利率产品收益率变动不大，虽然季中由于CPI走高传出加息消息对债券基金有一定影响，但是，股票市场的大幅上涨足以弥补利率市场传闻带来的负面效应。债券型基金受益于股票市场的上涨，整体收益率表现出色。

　　在偏债型基金方面，由于股票市场上涨，导致偏债混合基金涨幅靠前，纯债基金涨幅靠后，债券型基金同样受益于股票市场的上涨，整体涨幅较大。其中，债券基金中，长盛积配、易方达回报和农银增利涨幅靠前，分别上涨9.78%、7.19%和6.95%；偏债混合中，国投融华债券、兴业可转债增幅靠前，分别增长10.34%和10.12%，纯债基金涨幅靠前为招商债券和融通债券，增幅分别为2.57%和1.98%。

　　三季度，股票市场的收益对债券基金的总收益贡献较大，净值增长靠前的债券基金基金，经测算股票仓位整体较重，长盛积配和易方达回报的股票资产接近约定上限20%，且持有股票中还不乏牛股；而对股票市场参与度不高的债券基金业绩则表现靠后。

　　QDII基金：业绩稳步增长 波动风险较低

　　三季度，国外股票市场呈现出震荡上行的走势：受经济数据不佳影响，8月份全球市场以调整为主，9月份全球货币的量化宽松政策引发了市场的再次上行。受此影响，QDII基金整体收益率不及国内偏股型基金，但也取得了较好的收益，而QDII的低波动风险也是国内偏股型基金所不及的。

　　三季度QDII基金平均收益率9.27%，其中，上投亚太、交银环球和华宝海外涨幅居前，分别上涨18.02%、14.18%和12.07%。而从今年以来的净值波动来看，QDII整体业绩的波动性远小于国内偏股型基金，今年以来，各季度QDII基金整体波动率远小于国内偏股型基金。因此，对于稳健的投资者而言，当前QDII产品有一定的配置价值。