陈心：目前市场遍地黄金 传统行业估值很低

　　编者按：2010年12月11日，“第二届中国阳光私募基金峰会暨2010年度‘金樽奖’颁奖典礼”在上海浦东环球金融中心举行。搜狐基金作为特约门户网站全程直播本次峰会。以下为上海重阳投资管理有限公司合伙人陈心先生先生在论坛上的发言：

上海重阳投资管理有限公司合伙人陈心先生先生

　　陈心：我们重阳投资对于整体市场的大致判断不是非常关注这方面，我们更多还是看好的公司价格是不是合适，从这个角度来看明年应该有好的机会。第一、总体市场估值是偏低的，尽管从历史上来看，现在的估值水平实际上和历史上几次比较低的时候差不多，总体来讲，整个市场系统性风险并不大。

　　但是市场结构性的泡沫还是比较明显的。前一段时间大家热捧的很多东西，可能中间有一些优秀的公司，在整体板块这么贵的情况下，我们没有信心找到的就是未来的微软和谷歌这样的公司。从这个角度来看，我们更看重现在被市场所忽视的东西。我们现在觉得是遍地黄金的感觉，有很多优秀的企业，传统行业里面估值很低。大家谈到传统行业受到各种各样的困扰，包括宏观政策的变化方面的困扰，我们对于国家经济发展抱着非常乐观的态度，我们的政策制定人调控经济，最终的目的是要把经济能够保持得更健康，走得更持久，不让有大的起落。我觉得这种思路和我们作为一个投资人或者作为一个中长期投资人的利益是一致的。我们国家领导人也是希望经济更好，更平稳，我们也希望挑中的优势企业持续成长。这些调控最终导致经济运行更平稳，这些企业在这种环境下运行，它的能力或者胜算很大。这是我们对于政策调控的看法，或者觉得大家对于这块的担心有点儿过度了。

　　我们现在看看很多传统行业里面，大家不是太喜欢的东西。随着国民财富的增长，大家都在讲内需的升级和不断增长，这些东西在我们看来是一个广泛的概念，不是说大家有钱了就买房子、买车，这个内需的需求可以延展到很多行业里面。另外大家可以看到很多传统行业，经历了过去三五年的激烈竞争，包括宏观调控对于行业政策的改变，很多行业集中度在明显的提升，给我感觉很像发达国家。以美国为例，七、八十年代国民经济高速发展的阶段，很多行业经历了一个洗牌，最终剩下来，一个行业就两三个非常有主导地位的企业。我们现在看来，在中国很多行业也是正在经历这个过程，如果能够挑中这类企业，而且在现在大家很忽视它，估值很低的情况下，未来看得久一点，不要看一两年，如果愿意看三五年，那可能就是中国未来最后残存下来寡头垄断的胜出者。从这个角度来讲，投资这一类的企业，在现在的价格上买这种东西，可能比所谓时髦的新兴行业，从风险对等的收益上看划算很多，这是我们比较重点去寻找的对象。我们对于整体市场还是比较乐观的，尽管我们相信中间有一些结构性的泡沫，有一些企业估值给的奇高无比，即使把他的增长性折进去算，为这个成长性付出的代价也是很高的。因为现在预期奇高，未来成长想得到这么高，要不就达标，不达标就被双杀，这类东西我们比较小心。对于大家给出的预期很低，实际上行业的结构变化和企业的竞争力变化，导致未来的增长潜力，业绩出来可能会超过大家预期。我觉得市场总体乐观，但是中间的结构分化也是比较明显。

　　我们是很在乎价格的，如果问海外投资者和香港投资者的话，大家不会先谈这个公司好和不好，先谈贵和不贵。这个公司有没有投资价值完全是在这个公司好与不好的前提下再看你愿意花多大价格买。

　　你看市场的估值，正是非常有竞争力的，我们讲中国未来经济中坚力量的企业给的估值很低。

　　我看好很多股票是大家不看好的时候才去看好，如果大家都去看好，我们也会去看看哪些公司真的以后做得不错，但是投入的力度不会太大。我们还是喜欢找大家不太看好的东西，这样容易找到性价比好的东西。

　　我觉得通胀是最担心的一件事情。现在CPI比较高是食品价格造成的，食品价格对于上涨的贡献度非常高。因为食品价格导致的上涨明年有缓解，如果美国经济真的有所复苏，它的实际需求会上升，我个人还是比较担心通胀。